PPI同比回落，主要受上年同期基数较高影响；PPI环比0%，前值0%，短周期内国内外经济周期的错位对驱动工业品价格的主因，主要体现在钢铁、水泥价格的上涨，以及石油、有色价格的下跌。生产资料价格环比0%，较上月回落0.1个百分点；生活资料价格环比0%，较上月回落0.3个百分点。分行业来看，黑色金属冶炼和压延加工业环比1.3%，石油和天然气开采业环比-0.9%，有色金属冶炼和压延加工业环比-0.3%，煤炭开采和洗选业环比-1.2%。

同比来看，2023年 3月，居民消费复苏势头尚不稳固，CPI 上涨动力不足，加之基数有所升高，CPI 同比涨幅较上月回落0.3 个百分点至0.7%，再次低于市场预期。其中，不同食品价格涨跌互现，叠加基数走高的影响，食品价格同比涨幅较上月回落0.2 个百分点至2.4%，影响CPI 上涨约0.43 个百分点；受工业消费品价格的拖累，非食品价格同比上涨0.3%，涨幅较上月下滑0.3百分点，影响CPI 上涨约0.23 个百分点；环比来看，食品和非食品价格降幅均有收敛，3月CPI环比降幅比上月收窄0.2 个百分点至-0.3%，呈现出逆季节性走势。其中，食品价格环比降幅收窄0.6 个百分点至-1.4%；非食品价格环比也由下降0.2%转为持平。3 月，消费在前期反弹式增长后，逐步进入常态化复苏的过程中，扣除食品和能源价格的核心CPI同比为0.7%，涨幅较上月回升0.1 个百分点，环比由下降0.2%转为持平，体现出居民消费仍保持了一定韧性。

CPI 同比增速持续低于预期，除了食品价格回落的影响，消费品价格影响也较大，其中耐用消费品如汽车降价销售的影响较难持续；但内需仍在复苏过程中，服务价格同比小幅上行，且环比表现高于历史同期平均水平；PPI 环比连续两个月持平，但同比增速继续下降；基数效应的拖累将在二季度持续；整体看二季度物价整体压力依旧不大。

美东时间4 月7 日周五8:30，美国劳工局发布3 月美国就业数据：新增非农23.6万，基本符合预期，低于前值32.6 万。时薪环比0.3%，与预期一致。失业率3.5%，低于前值3.6% 。劳动参与率升至62.6%，前值62.5%。分行业来看，增量仍然来自3 个主要行业：休闲酒店业、教育医疗业、专业和商业服务，分别新增7.2 万人、6.5 万人和3.9 万人，规模较上月回落。零售业、建筑业、制造业、金融业就业规模正在萎缩。其中零售业就业人数下降1.5 万人，对应最近沃尔玛、麦当劳引发关注的大规模裁员。制造业就业已经连续2 个月萎缩，进一步在生产端印证美国经济着陆过程中的压力。

年初以来，CPI 持续低预期、结构性特征突出。3 月，CPI 同比回落0.3 个百分点至0.7%、低于预期的1%，连续第9个月低预期。拆分结构来看，食品项同比自去年下半年以来高位回落、由8.8%的高点降至2.4%的低位；非食品项虽整体回落至3 月的0.3%，但内部明显分化，商品类价格拖累明显，服务类价格、核心CPI 同比自年初以来有所抬升。食品端受猪价超预期走弱拖累明显，但影响已逐步放缓，下半年或转向正贡献。去年四季度以来猪价持续下跌，带动CPI 猪肉同比自51.8%的高位一度回落至3.9%，与生猪供给过剩等因素有关。伴随猪价回落，生猪养殖利润持续处于亏损区间；目前价格下，屠宰场做库存、养殖户二次育肥的动力减弱，叠加部分省市疫病等，或扰动下半年生猪供给。