广义财政收入拐点初现，一般财政收入、政府性基金收入均边际改善。3 月，广义财政收入同比增长0.2%，较1-2 月提升近5 个百分点；从预算完成进度来看，一季度广义财政收入预算完成度近25%，略高于2022 年同期水平。地方财政收入边际修复更为明显，3 月地方一般财政收入累计同比增长5%，较1-2 月的2%提升近3 个百分点，地方政府性基金预算收入累计同比下滑23.6%，较1-2 月26%的降幅有所收窄。

CPI 短期上行驱动偏弱，原油价格面临转向，PPI 或逐步探底回 升。我国需求相对偏弱，价格水平延续低位。猪肉产能去化速 度较慢，二季度为消费淡季，上涨幅度预期有限。随着五一假 期迎来一波旅游高峰，在低基数作用下，旅游分项有望保持增 长。OPEC+达成减产协议，4 月原油价格持续上行，后续原油对 通胀分项的拉动作用预期减弱，并且随着PPI 高基数作用逐步 减弱，PPI 或在二季度迎来反弹拐点。

物价3 月份继续疲软3 月份CPI 同比0.7%，环比-0.3%，CPI 环比继续下 行，符合季节性特点。3 月份较低的CPI 变化显示我国消费仍然较为低迷， 尤其是商品类消费的萎靡并未停滞。

3月CPI环比录得-0.3%，较2月+0.2PCTS，较近10年均值+0.3PCTS。考虑春节因素后，3月 CPI环比仅较可比年份 (指2000 年以来春节假期主要在 1月的年份)均值高 0.02PCTS，显示排除春节因素后,3 月 CPI 环比不算强。排除食品和能源后，3月核心CPI 环比为0，仅比近 10 年均值高0.07PCTS(考春节错位因素，核心CPI本身已有一定“高估”)。从环比角度看，3月 CPI虽较2月有一定回升，但仍然不算强显示3月消费复苏力度可能仍然有不小的可能低于市场预期

我们估计，2023 年一季度服务业生产指数同比增速或上行至7.5%左右； 工业增加值同比增速或在3.4%左右。以此估算得到的第二、三产业GDP 同比增速或在3.2%和5.6%左右。 基于2022 年一季度数据和2023 年的一季度的同比增速，我们计算得到 2023 年一季度第一、二、三产业的占比分别为4.2%、37.2%和58.6%。综 合考虑后，我们预计一季度GDP 同比增速或在4.4%左右。