年初以来，CPI 持续低预期、结构性特征突出。3 月，CPI 同比回落0.3 个百分点至0.7%、低于预期的1%，连续第9个月低预期。拆分结构来看，食品项同比自去年下半年以来高位回落、由8.8%的高点降至2.4%的低位；非食品项虽整体回落至3 月的0.3%，但内部明显分化，商品类价格拖累明显，服务类价格、核心CPI 同比自年初以来有所抬升。食品端受猪价超预期走弱拖累明显，但影响已逐步放缓，下半年或转向正贡献。去年四季度以来猪价持续下跌，带动CPI 猪肉同比自51.8%的高位一度回落至3.9%，与生猪供给过剩等因素有关。伴随猪价回落，生猪养殖利润持续处于亏损区间；目前价格下，屠宰场做库存、养殖户二次育肥的动力减弱，叠加部分省市疫病等，或扰动下半年生猪供给。