5 月我国进出口总值5011.9 亿美元，同比下降6.2%。其中，出口2835亿美元，同比下降7.5%（前值8.5%），低于市场预期的0.1%；进口2176.9 亿美元，同比下降4.5%（前值-7.9%）好于市场预期的-7.5%。我们认为5 月出口低于预期主要有两个原因：一是去年基数较高，去年5月受解封影响我国出口增速大幅上升至16.4%，考虑基数效应后的两年平均复合增速为3.76%（前值5.98%）；二是，前期积累订单逐步完成释放，出口增速自然会有所回落。

本周公布了PMI 数据，进一步确认了当前经济修复较弱的现实，弱现实激发了强预期，市场对于政策的期待逐步加强。5 月制造业 PMI 连续两个月低于荣枯线，仍处去库存周期;财新 PMI 则是出现了景气度的回升，制造业回升至 50%以上，中采所代表的大企业、重工业受到投资放缓的压制，而财新所代表的中小企业在出口韧性和消费企稳的支撑下出现了回暖，中采和财新的分化体现出了经济的结构性修复。经济总体修复较弱的情况下，市场对于政策的预期逐步加强，本周出台了青岛地区的地产优化政策以及北京地区的消费券政策。

从商品来看，原油进口量累计同比+6.2%，大豆进口量累计同比反弹至+11.2%，支撑了进口降幅收窄。价格方面，5 月国际大宗商品价格快速下行，如WTI 原油平均价格下降9.5%，在进口价格指数同比已经转负的基础上，将进一步从价格方面继续压低中国进口增速。国内工业生产放缓从量上影响进口。5 月唐山高炉开工率继续下滑，5 月中游焦化企业、PTA 开工率、下游汽车轮胎开工等回落。5 月制造业PMI 继续向下到达48.8%，其中进口分项回落至48.6%

6 月7 日，海关总署公布5 月出口数据。五月中国对外出口金额2835.0 亿美元，同比下滑-7.5%，且反季节性环比下滑4 个百分点，低于市场一致预期。五月出口同比降至负数，我们并不感到意外。我们之前提示，今年三月出口需求源自订单回补，四月出口同比高增更多与去年同期低基数相关。随着回补需求褪去，基数效应影响减退，今年3-4 月短暂的出口同比高增回落，五月出口同比回归可比常态。值得注意的是，五月出口额与四月相差不多，只因去年基数偏高，五月出口同比给人的观感比较冷。如果说3-4 月出口同比是由于订单回补和可比低基数共振下的短暂反弹，那么今年5-7 月出口金额将是回归正常节奏后的结果，只不过基数效应将会拉低5-7 月出口的同比表现。

5月出口增速快速回落，看似是欧美弱外需拖累出口的有力印证，但我们认为5 月出口回落的最大推手并非欧美。分区域来看，各个重点出口国家的同比增速均有所回落，或有基数走高的原因。但需要注意的是，5 月出口增速走弱的主要拖累并不是欧美市场，出口回落主要源于非欧美、非东盟的其他海外市场拖累。在出口回落16 个百分点中，三大出口地拖累6.5 个百分点，而其他海外市场拖累9.4 个百分点。其他海外市场中，对日、韩和非洲市场出口下滑加大了5月的出口波动。出口结构上看，5 月机电产品和劳动密集型产品出口都对整体出口有拖累，汽车及相关零部件继续高增，但集成电路和手机拖累机电产品的出口，而劳动密集型产品出口普遍表现较差。

2023 年5 月A 股月初冲高后持续回落，市场指数集体收跌，中证1000 和中证500 较为抗跌，月度涨跌幅分别为-2.4%和-3.1%。“五一”节后银行强势上行，带动沪指一度突破3400 点。此后多方利空因素扰动，A 股月内持续回落：国内通胀、信贷、经济与工业企业数据均表现疲弱，人民币汇率跌破7.0 关口，从基本面制约A 股表现；美国债务上限谈判进程反复，北上资金由净流入转为大幅净流出，海外因素也造成一定扰动。2023 年5 月A 股市场热度降温，日均成交额、换手率均回落：A 股月度日均成交额9274.96 亿元，较上月环比回落18.61%；日均换手率1.09%，较上月环比回落0.04 个百分点。

2023 年6 月2 日，美国5 月非农数据公布，新增非农就业33.9万人，市场预期值为19.5 万人，前值也被上修为29.4 万人。5 月非农新增33.9 万人，增幅远高于预期的19.5 万人，较4 月份也再度上升。5 月美国非农就业总人数为15610.5 万人,比疫情爆发前2020 年2 月的15237.1 万人还多出373.4 万人。5 月的美国就业人数大超预期，就业市场需求端依然表现强劲，已经进入升温通道。教育和保健服务仍然引领就业增长，5 月非农新增主要来源的增幅大都有所上升。