作为全球主要消费市场之一，美国库存的起伏波动对中国实体经济产生 着至关重要的影响。自2001年中国加入世界贸易组织以来，中美之间的经 济纽带更加紧密。当美国经济增长缓慢或陷入衰退时，消费需求可能减弱， 从而导致美国的进口量减少，进而减缓对中国商品的需求；而当美国经济复 苏时，消费增加，进口随之增加，进而增加对中国商品的需求。尽管自 2018 EMISPDF cn-hbsti from 219.139.243.254 on 2023-08-25 02:52:42 BST. DownloadPDF. 年以来，中美贸易摩擦升级，导致中美之间的直接贸易总额自 2022 年第四 季度以来有所下降，对美出口也受到一定影响，但对美出口仍占中国出口总 额约 15%左右。此外，通过间接出口渠道，中美之间的经济联系仍然紧密 存在。因此，深入研究美国库存波动对中国实体经济的影响，对于理解中国 库存周期的变化具有着重要的参考价值。

国务院全体会议一般每半年召开一次，8 月 16 日李强总理主持召开国务院第二次全体会议。第二次会议召开于当前宏观经济压力较大、个别领域风险较高的背景下，故将核心议题设置为“如何加强行政效能，更好地贯彻落实政治局会议的工作精神”，体现了政府对于当前经济形势的重视、对于出台稳增长政策的决心。预计后续还将陆续有切实有效的稳增长政策出台落地。

(1)预计实际薪资正增长、具有韧性的劳动力市场以及中高收入人群具有的-定超额储蓄将支撑美国消费的韧性 : ( 2)2020 年疫情冲击后美国企业在低利率环境下增加杠杆，借助美国经济快速复苏的东风，当前企业资产负债表实际上较为健康 ;(3) 政府财政刺激推动美国制造业投资增加。因而，厚缓冲下预计美国经济将在今年保持韧性，年内降息概率低。

2022 年美国本土疫情消退，但经济显露“滞胀”迹象，市场普遍预期美国即将进 入衰退。进入2023 年，美经济却展现韧性，预期衰退时间不断延后，很多人甚 至认为美国可以实现软着陆。疫后美经济韧性究竟来自何处，能否持续？厘清这 些问题，对我们判断全球经济走势具有重要意义。与传统衰退不同，新冠疫情导 致的失业力度更大、更同步，这为经济结构调整提供了契机。从就业结构、金融 条件、技术储备、产业支持四个方面看，美国疫情期间采取的宏观政策，尤其是 针对个人的补贴救助，便利了劳动者与更高效岗位的匹配，强化了疫情的“清洗 效应”。而强“清洗效应”有助于优化美国中长期经济结构，提升供给侧效率，也降 低了短期再发生衰退的概率及可能的幅度。由于政策差异，疫情推动的“清洗效 应”在不同国家强弱有别，或影响未来全球经济发展格局。这提醒我们在促进疫 后就业的同时，也要重视避免劳动者与就业岗位的低效匹配。

数据显示，2023 年1-7 月固定资产投资285,898 亿元，累计同比 增长3.4%，较前值减少0.4 个百分点。其中，民间固定资产投资 149,436 亿元，累计同比下降0.5%，较前值减少0.3 个百分点，增速 已连续三个月为负，且其所占比重已连续5 个月下滑。单月看，7 月 份固定资产投资同比下降11.6%，较上月下降5.5%，延续上月下滑趋 势。

7 月经济数据边际转弱，工业、服务业生产放缓，消费、投资、出口转弱。 内外需求不足是一方面，但也要关注到极端气候因素对生产、消费的制约，以及价格 因素对投资、出口名义等金额增速的拖累。疫后我国经济内生性的恢复是一个波浪式发 展、曲折式前进的过程，同时考虑到8 月后政策对扩大需求的支撑力度有望逐步加大，因 此我们对后期经济总体运行方向的判断仍为弱复苏不变，生产端、投资、消费需求预计均 将在波折中恢复上行。