疫情冲击与修复：疫情对全球经济活动造成严重干扰，疫情二次爆发的风险和防控需要使得生产要素和人员无法持续实现自由流动，而以美联储为首提供的流动性泛滥带来了风险偏好回升的幻觉，在基本面难以修复的情况下，资产价格的大幅反弹与基本面背离。国内疫情已经接近尾声，钢铁下游复工情况良好，且出现赶工现象，似乎疫情影响已经消失，我们依然需要对此保持警惕。一方面海外疫情充满变数，海外经济带病复工后刺激作用效果仍需要观察。另一方面，国内地产周期所处位臵并不乐观，地产市场五年繁荣后积累了较大的均值回归压力，低利率虽可以延缓回归的来临，但泡沫进一步积累为后期调整积累了更大的风险。基建总体规模中性，实际落地存在隐患。

由于国内疫情控制迅速，20Q2 地产、基建投资增速修复明显，但制造业投资继续承压，且汽车产销累计降幅仍较大，致长材、中厚板价格环比走势好于热、冷轧。同期，受巴西Itabira 矿区封锁的消息面冲击，叠加铁矿港口、钢厂库存低位，日耗水平较好，矿价环比走高。根据我们对钢材毛利数据的跟踪及测算，20Q2 螺纹、高线、热卷、普板、冷板毛利环比分别变动+11%、+13%、-14%、+65%、-73%，长板材毛利表现出现分化，预计20Q2 长材钢企净利环比或可小幅上行，板材企业净利环比或下行。

6 月我国官方制造业PMI 50.9%，比上月上升0.3 个百分点。构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

IDC 即互联网数据中心，主要是为互联网企业等提供服务器存放、运营场所。我们认为IDC 业务要素集中在土地、能耗和地理位置三个方面，而从选址角度来看，需求和政策是最为重要的两个考量因素。钢企可外延IDC业务，主要原因为：目前钢铁产能的退出、搬迁或将提供本地能耗指标的富余空间；钢铁和IDC 行业均为高能耗，而IDC 的产值能耗比更低，可充分体现产业结构的调整；且IDC 业务现金流表现较钢铁业务更为稳定，因此涉足IDC 业务对于政府和企业或是双赢。

供需格局：受新冠疫情影响，上半年地产、基建、制造业等主要用钢行业投资增速明显下降，国内钢材消费整体同比回落；但生产端受疫情影响较小，前5个月主要产品产量同比小幅增长。随着基建投资的发力，下半年钢材消费有望企稳回升；而供给端受制于高炉产能利用率和废钢日耗提升空间有限，下半年钢材供给难以继续增长。整体来看，下半年行业整体供需格局环比有望改善。

任何周期行业都难以逃脱周期的宿命，特别是对于钢铁这种设备利用率本身弹性较大的行业，经过过去数3-4 年的高利润刺激，供给作为滞后指标逐渐释放是确定性事件；然而本轮产能周期和过往的不同在于国家对于新批产能并未完全放开，新增产能主要通过产能置换(新设备效率高于旧设备)、工艺改造等等来完成。所以释放的速度较慢，从产能周期角度定义，目前钢铁属于供给充裕而非过剩的周期。

6 月份回顾：钢材供需环比改善力度减弱，螺纹钢毛利大降，热卷、冷卷毛利均大升，钢铁板块涨幅排名行业第23。钢铁板块累计涨1.15%，同期沪深300 累计涨7.68%。6 月30 日钢铁行业PE_TTM为11.80 倍、PB_LF 为0.84 倍，分别为近5 年的43%、4%分位。