2020年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020年板材盈利改善幅度要远优于长材。

我们预计12 月汽车、家电厂商多会追赶年度目标，热卷、冷卷需求继续向好；螺纹社库仍有较大压力，但短期需求无忧，价格表现不弱。铁矿、动力煤前期涨价较多，近期监管发声，停更动力煤价格指数，放开进口印尼动力煤，虽然以上手段或难以扭转两者供需格局，但有望使价格从急涨转为缓涨，有利于商品类股票表现。

投资策略：关注特钢行业和兼并重组龙头投资机会。我们认为2021 年行业供给过剩格局难改，实现盈利增长概率较低，板块趋势性机会难觅，但盈利韧性较强细分板块和个股仍然具有较好的投资价值。

2020 年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020 年板材盈利改善幅度要远优于长材。

由于近期铁矿石、动力煤价格上涨较快，澳洲PB 粉价格从前期相对低点上涨9.7%（11.06-12.04），秦港动力煤价从前期相对低点上涨4.6%（11.13-12.04），监管层近期有较多动作，铁矿石方面大商所于12 月4 日对铁矿石期货发布市场风险提示函，动力煤方面，诸多价格指数被暂停发布，上述行为将抑制投机交易，但无法改变供需格局。我们继续看好两者价格上行，未来表现或从快牛转为慢牛行情，或更利于商品股票股价上行。

20Q2 开始国内出口逐步表现强势，主要因欧美大规模财政刺激支撑消费，同时也支撑美国钢企股价回升，美国钢铁上涨176%（9.24-12.8），纽柯钢铁上涨47%（7.9-12.8）。尽管Q1 为传统冷轧板材淡季，但受益于出口，国内板卷价格仍较强势，据Mysteel，宝钢股份21 年1 月热轧期货基价环比上调400 元/吨、冷轧上调500 元/吨。另外，即使后期若出现卷转螺，但规模预计不超过1000 万吨，对卷板供给冲击有限。由于疫情冲击下海外需求修复快于供给，预计21 年欧美仍有较多补库需求支撑国内出口，我们继续看好明年板卷的需求及价格表现，推荐国内汽车板龙头宝钢股份。

制造业投资企稳回升，顺周期通用设备迎来景气周期，其中机器人及激光产业更具成长性。宏观上PMI 数据自疫情之后已连续7 个月位于荣枯线50 以上，保持回暖走强趋势。且根据设备投资逻辑，工业企业利润为通用设备行业景气度领先指标，该指标当月同比数据自5 月份开始转正。通用设备行业包括机床、机器人、激光、注塑机、叉车、通用零部件等，其中机器人随着未来机器换人进程加速，激光行业渗透率提升，更具成长性。

20Q3 需求端复苏延续：2020 年前三季度机械行业营收同比13.05%，归母净利润同比+17.55% ； 单季度看， 2020Q1/Q2/Q3 行业营收同比-9.29%/+22.07%/22.81%，归母净利润同比-30.71%/+34.60%/39.58%，一季度受疫情影响严重，二季度需求累积一季度部分需求集中爆发，三季度持续向好。

投资策略：我们在近期一系列报告中提出《关注滞涨钢铁股》观点，短期周期性板块获得了不错的超额收益。近期经济基本面好于市场预期，同时资金面偏紧，叠加海外疫苗等一系列因素，市场风格开始切换。本周库存及成交数据仍然反映需求较强，这一点可能与今年暖冬淡季延迟有关。随着北方大范围降雪的开始，未来需求将逐步切换至淡季，2019 年11 月下旬社会库存去化开始明显放缓，预计今年情况也将类似。