高温合金：屹立于金字塔尖的尖端工业材料。高温合金在材料工业中主要 为航空航天产业服务，由于其优良的耐高温、耐腐蚀、抗疲劳等性能，也 已经应用到电力、石油石化、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域。 目前，其最大的应用还是航空航天领域，占总使用量的55%，其次是电力 领域（20%）和机械领域（10%）。从市场规模上来看，据Roskill 统计， 2012 年全球每年消费高温合金材料约28 万吨，仅占钢铁总消费量的 0.02%，供应规模有限，单位价值量远高于其他钢材，可谓“屹立于金字 塔尖的尖端工业材料”。

2020年3月，国内疫情防控形势不断向好，全社会推动复工复产，综合影响下钢铁行业运行主要呈现以下特点：投资方面，钢铁行业固定资产投资降幅有所收窄。生产方面，钢铁工业增加值恢复正增长，生铁和粗钢产量继续低速增长。需求方面，全国固定资产投资降幅收窄，规模以上工业、房地产和主要耗钢工业的运行指标边际改善，推动钢材需求逐渐恢复，钢材表观消费量转为正增长。库存方面，钢材市场供需不断承压，社会库存持续高位运行。价格方面，钢材综合价格指数继续走弱。进出口方面，钢材出口量降幅收窄，进口量增速加快。经营方面，钢铁行业累计营业收入和利润总额均同比大幅下降。

投资方面，钢铁行业固定资产投资增速高位回落，跌入负增长。生产方面，钢铁工业增加值转为负增长，生铁和粗钢产量保持低速增长。需求方面，全国固定资产投资增速大幅回落，规模以上工业生产放缓，房地产市场表现疲软，主要耗钢工业弱势运行，综合影响下钢材需求明显收缩，钢材表观消费量出现同比下降。库存方面，钢材市场供需压力加大，社会库存普遍上升。价格方面，钢材综合价格指数呈现普降态势。进出口方面，钢材出口量继续萎缩，进口量转为正增长。经营方面，钢铁行业累计营业收入和利润总额均同比下降。

雖然 政府前瞻計畫及離岸風電政策，促進國內公共工程用鋼需求增溫，加上國內不動產景氣回升、台商回流投資，有利於民間營造用鋼需求維持平穩，且 2019 年年底我國主要產業外銷訂單多已轉為成長，支撐整體出口表現不致大幅滑落， 不過， 由於 新冠肺炎疫情仍將影響下游主要用鋼產業需求，加上小鋼胚及廢鋼等上游原料報價修正，造成本產業產品報價下跌，故估計 2020 年第一季 我國條鋼製造業生產值、銷售值將較 2019 年同期小幅衰退 。

2019 年，全球贸易保护主义仍在升级，国际贸易、制造业生产、消费投资信心等降至近年来低点，全球经济增速降至2.3%，创金融危机以来最低水平。我国经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，主要预期目标任务较好完成。由于我国宏观经济走势稳健，钢铁行业整体保持了较高的景气水平。但在过度乐观预期以及利润刺激效应下，国内钢铁企业生产积极性普遍较高，市场供给压力不断加大，供需失衡的风险仍然存在。

矿山资本开支渐入尾声，高利润支撑产能释放。铁矿采选的资本开支自2011 年逐渐回落，目前已处在底部区域。期间铁矿石CFR 价格维持在50~120 美元/吨，相比低于15 美元的C1 成本和较低的海运费，当前主要矿山的利润依然丰厚，四大矿山的扩产动力充足。国产矿多数处于成本曲线的右侧，导致我国对海外矿的依赖度有增无减。2019 年淡水河谷溃坝事故导致铁矿石价格中枢（62%，CFR，中国北方）由70 美元上涨至90 美元，但是国内原矿产量仅同比增长4.9%。

基本面：2019 年供需格局趋弱，主要钢材品种均毛利显著下滑。（1）供需：2019 年需求稳定，粗钢产量再创历史新高；置换产能或在2020年下半年集中释放。（2）钢材和原料均价：主要钢材品种均价同比下跌5%-9%，进口矿上涨42.5%，废钢上涨10.0%、二级冶金焦下跌10.1%。（3）盈利：主要钢种吨钢毛利同比大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降46%、47%、67%。

19 年，铁矿产能收缩叠加 VALE 矿难抬高矿价，钢铁有效产能扩张、钢价 下行，普钢企业整体盈利、吨钢净利均腰斩；特钢企业表现出较强韧性， 扣非业绩同比微增 1%；加工企业受需求推动，整体业绩同比上行 34%； 原材料企业中，铁矿石企业业绩同比上涨较多。19Q4 整体看钢企业绩表 现相对平稳，因矿价环比回落，普钢企业毛利率环比回升，但因存在费用 集中计提，净利率环比持平；20Q1 受疫情影响，四个子行业均受到一定 影响，普钢受影响程度更为明显。个股方面中信特钢涨幅（19 年及 19Q4） 拨得头筹，主要受益于资产重组、盈利韧性，我们继续推荐。

预计2020年，全球经济低速扩张，国内经济总体平稳，我国原材料工业生产小幅增长，投资规模有所扩大，进出口贸易低速增长，产品价格震荡下跌，行业经济效益同比下降。同时，原材料工业还存在发展质量有待提升、环保安全压力进一步增大、进出口贸易环境严峻、行业经济效益亟需改善等问题。针对以上，赛迪智库提出推动行业高质量发展、促进本质安全和绿色发展展、拓展国际合作新空间、加快新材料产业发展等对策建议。