应对疫情“焉知非福”：2020 年突如其来的疫情是各国政策决策最大的先决条件，卫生安全和经济恢复之间的权衡取舍各异。中国政策偏向重防疫轻刺激，供给恢复强于需求。美国政策取向恰好相反，重刺激轻防疫。短期来看海外经济需求端恢复快于供给端恢复速度。在这种情况下，海外疫情反而为国内钢铁下游制品出口创造了良好的机遇，与此同时年初疫情下国内前期宽松的信贷环境支撑房地产行业快速恢复，两者为国内钢铁行业下游需求恢复提供了强劲动力。

本周上证综指周环比上涨1.43%，沪深300 上涨2.26%，有色板块（sw）上涨7.05%，排名全市场所有板块第一。有色各子板块中锂（+16.74%）、其他稀有小金属（+13.31%）、钨（+11.66）涨幅超过10%，涨幅靠后的包括稀土（+4.05%）、铝（+3.71%）、磁性材料（+2.58%）等，此外非金属新材料（-0.01%）是唯一下跌的子板块。

2020年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020年板材盈利改善幅度要远优于长材。

我们预计12 月汽车、家电厂商多会追赶年度目标，热卷、冷卷需求继续向好；螺纹社库仍有较大压力，但短期需求无忧，价格表现不弱。铁矿、动力煤前期涨价较多，近期监管发声，停更动力煤价格指数，放开进口印尼动力煤，虽然以上手段或难以扭转两者供需格局，但有望使价格从急涨转为缓涨，有利于商品类股票表现。

投资策略：关注特钢行业和兼并重组龙头投资机会。我们认为2021 年行业供给过剩格局难改，实现盈利增长概率较低，板块趋势性机会难觅，但盈利韧性较强细分板块和个股仍然具有较好的投资价值。

2020 年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020 年板材盈利改善幅度要远优于长材。

由于近期铁矿石、动力煤价格上涨较快，澳洲PB 粉价格从前期相对低点上涨9.7%（11.06-12.04），秦港动力煤价从前期相对低点上涨4.6%（11.13-12.04），监管层近期有较多动作，铁矿石方面大商所于12 月4 日对铁矿石期货发布市场风险提示函，动力煤方面，诸多价格指数被暂停发布，上述行为将抑制投机交易，但无法改变供需格局。我们继续看好两者价格上行，未来表现或从快牛转为慢牛行情，或更利于商品股票股价上行。

20Q2 开始国内出口逐步表现强势，主要因欧美大规模财政刺激支撑消费，同时也支撑美国钢企股价回升，美国钢铁上涨176%（9.24-12.8），纽柯钢铁上涨47%（7.9-12.8）。尽管Q1 为传统冷轧板材淡季，但受益于出口，国内板卷价格仍较强势，据Mysteel，宝钢股份21 年1 月热轧期货基价环比上调400 元/吨、冷轧上调500 元/吨。另外，即使后期若出现卷转螺，但规模预计不超过1000 万吨，对卷板供给冲击有限。由于疫情冲击下海外需求修复快于供给，预计21 年欧美仍有较多补库需求支撑国内出口，我们继续看好明年板卷的需求及价格表现，推荐国内汽车板龙头宝钢股份。