本月 USDA 供需报告中，对 2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量上调 了 170 万吨，至 9.19 亿吨，同比上一年度减少 2.1%。其中，美国玉米供需数据与上月相比没有变化；印度产量上调 200 万吨，反映了其种植面积增加，且季风降雨理想，使得单产潜力改善；根据当地的最新数据，俄罗斯和乌克兰的产量分别上调了 75 万吨和 30 万吨。贸易方面，全球贸易的主要调整包括巴西出口下调了 200 万吨，南非出口下调了 90 万吨，中国玉米进口下调了 200 万吨。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存上调 62 万吨至 8775 万吨，同比减少 14.5%；库销比上调 0.1pct 至 9.5%。

宠物经济蓬勃发展的内核是宠物的“人格化、家人化”。近年来，中国宠物经济市场规模从 2018 年的 1708 亿级跃升至 2024 年的超 3000 亿元。这一增长不仅源于宠物数量的扩张，更与年轻一代将宠物视为“家人”的情感价值重构密不可分。宠物经济正是基于这一情感纽带蓬勃发展，从提供高品质的宠物食品、个性化的宠物用品，满足宠物的物质需求；到宠物医疗、保险，为宠物的健康保驾护航；再到宠物美容、摄影、社交活动等，满足主人与宠物之间情感互动的精神需求。每一个细分领域，让宠物真正融入家庭生活，也让宠物经济的内涵和外延得以不断拓展和深化。

Dairy foods, also known as milk products or lacticinia, are food products made or derived from the milk of mammals such as cows, goats, ewes, or water buffalo. Common dairy products include milk, cheese, butter, and yogurt.

伴随产能前期持续回升，行业盈利阶段或逐步进入尾声，而由新生仔猪量与集团场普遍扩产来 看，2025 年生猪供给预计较为宽裕，全年价格呈现下降趋势。由于生猪养殖板块投资的学习 效应，行业投资节点已经前置至产能去化阶段。当下，板块持仓与估值均处于历史底部位置， 伴随后续猪价下跌，产能去化逻辑不断强化，建议重视本轮产能去化投资机会，重点推荐牧原 股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。

近几年，我国宠物经济连年保持正增长趋势，2023年市 场规模接近6000亿元。从主粮、零食、保健品这些核心品类来看，线上平台仍是消费者购买的核心渠道。从当下我国养宠结构来看，犬、猫是大众最青睐，也是体量规模最大的宠物类型。其中，猫宠物的数量连年增长，20年猫宠物占比已超过犬，成为需求及数量规模最大的宠物。从犬猫消费市场来看，市场规模稳步增长，猫消费市场也将逐步超越犬消费市场规模。当下猫宠物集中于青少年、成年阶段，而犬宠物趋向于成年、 中年及老年阶段，也预示着产品需求的差异化。

行情回顾：1 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据 Wind 数据 统计，2025 年 1 月，农林牧渔（中信）指数下跌 2.12%，在中信 一级 30 个行业中排第 14 位；同期沪深 300 指数下跌 2.99%，农 林牧渔跑赢对标指数 0.87pcts。从子行业来看，1 月宠物食品板块 涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

本篇报告从产品视角出发，复盘海外宠物食品龙头品牌产品迭代历史，将宠物食品企业的产品 力总结为：1、强研发积淀下随时间积累的大量临床数据和精细化配方；2、消费者洞察赋能的 产品创新迭代能力。回看国内，当前国产品牌凭借趋势洞察和高频推新，通过工艺创新与新品迭代抢占海外高端品牌份额，头部宠物食品公司紧抓烘焙、冻干、湿粮等风口赛道，持续进行 产品迭代升级，市场份额有望持续提升，重点推荐乖宝宠物，中宠股份，建议关注佩蒂股份。

Global Controlled Release Fertilizer Market SIZE and SHARE ANALYSIS - GROWTH TRENDS and FORECASTS

Crab is a member of the decapod crustacean species. Crabmeat is a popular seafood and widely used delicacy across the world. Crab contains substantial amounts of proteins, minerals, and vitamins. It is low in saturated fats and is a significant source of omega-3 fatty acids, docosahexaenoic acid (DHA), and eicosapentaenoic acid (EPA).

根据涌益咨询，截至 2 月 14 日，全国商品猪价格为 14.62 元/公斤，周环比-1.95%；15 公斤仔猪价格为 630 元/头， 较上周环比-24 元/头；本周生猪出栏均重为 124.29 公斤/头，较上周+0.86 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔 猪养殖利润为-4.24 元/头，盈利周环比+24.28 元/头；自繁自养养殖利润为 22.12/头，盈利周环比-112.20 元/头。 春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响。本周生猪出栏均重为 123.43KG，由于春节放假使得存栏猪均重明显提升，虽然根据三方机构数据看 2 月份出栏计划总量环比下降，但是 考虑天数与出栏均重表现，供给端依旧较为宽松，而节后需求端出现明显回落，预计生猪价格向下调整。但是根据 以往春节后淡季价格走势来看，二次育肥与压栏增重对生猪价格表现存在较大影响，目前行业内育肥栏舍空栏率和 冻品库容率较低，价格走弱下或存在入库托底行为使得短期价格表现较为坚挺，但是短期反弹不影响长期趋势，预 计生猪价格逐步偏弱。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对今年猪 价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业 估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差。中长 期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩 充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点 关注：牧原股份、温氏股份等。