生猪养殖:猪价震荡调整，产能回补较慢。规模企业年底冲量行为增加， 行业供应较为充足，伴随降温部分地区腌腊活动提升，对猪价形成一定支撑， 猪价震荡调整;连续下跌后二育进场增加，形成猪价阶段性反弹。12 月生猪 均价为 16.64 元/kg，月环比-3.97%，月同比+12.20%。大猪需求增加且养殖企 业减重意愿强，大体重猪出栏增多，据涌益咨询，12 月全国平均商品猪出栏 体重为 129.26kg，月环比+2.09%。12 月行业产能回补依然较慢。11 月，伴随 降温养殖户出于疾病风险考虑母猪补栏意愿较低;由于对春节后仔猪行情的 预期，部分企业小幅扩充产能;产业整体产能回补仍然缓慢。据钢联统计，12 月能繁母猪存栏量较月环比+0.39%(11 月+0.36%)，其中规模场环比+0.36%， 中小散环比+1.13%;据涌益咨询，12 月能繁母猪存栏量月环比+1.27%(11 月 +0.34%)。仔猪补栏以观望为主，据农业农村部，12 月仔猪均价 33.0 元/kg， 月环比-3.65%，月同比+42.59%。12 月上市公司生猪出栏量普遍上行，生猪养 殖行业 15 家上市企业 12 月合计出栏生猪 1703 万头，同比+13.45%。

24年c宠物市场规模超3000亿，成长稳健。根据宠物行业白皮书，24年宠物消费市场规模3002亿元，同比增长7%，相比23年显著提速，在承压的消费环境下体现出较强的成长性。拆分看：1）宠物食品：占比53%，相比于用品等宠物赛道粘性突出，尤其是猫主粮商业类似奶粉，沉淀品牌价值。近年以乖宝、中宠为代表的国货龙头优势逐渐凸显、份额提升，趋势向好。2）宠物用品：占比12.4%，上市龙头以海外代工业务为主，产品向智能化发展（24年猫狗智能宠物用品渗透率分别达到19.2%/17.5%）。3）宠物医疗：占比28%，上游药品高研发壁垒、中游连锁化率低，瑞鹏等龙头引领行业整合。

2024/25 年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量降低。据 USDA 12 月预测，2024/25 年国内小麦产量达到 1.40 亿吨，较旧作增加 341 万吨；国内消费量为 1.51 亿吨，较前一年减少 250 万吨；国内期末库存减少，库销比从 2023/24 年度 87.03%上升至 87.83%。12 月预测国内小麦总需求、总产量较 11 月预测维持不变，而进口量调减。2024/25 年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据 USDA 报告，2024/25 年度 12 月预测相较于 11 月全球产量下调 178 万吨至 7.93 亿吨，全球出口减少 102 万吨至 2.14 亿吨，虽然美国和乌克兰出口增加，但欧盟和俄罗斯出口的减少幅度更大。

11 月农林牧渔行业跑赢对标指数。根据 Wind 数据统计，2024 年 11 月，农林牧渔（中信）指数上涨 1.73%，在中信一级 30 个行业中排第 18 位；同期沪深 300 指数上涨 0.66%，农林牧渔跑赢对标指数 1.07pcts。从子行业来看，11 月水产加工板块涨幅居前，畜牧养殖板块跌幅居前。

Plant-based water products are healthier alternatives to conventional sweetened and carbonated beverages, as they are derived from plant-based natural sources and contain fewer chemicals and pollutants. Plant-based water can be used for drinking and cooking as it is free of preservatives, artificial colors, and other additives. Plant-based water is typically obtained from natural sources like spring water, coconut water, or artesian wells and can also contain beneficial minerals and electrolytes, as well as vitamins and antioxidants.

A stool test can reveal the presence of blood or other gastrointestinal abnormalities such as colon or gastric cancer, inflammatory bowel disease, hemorrhoids, anal fissures, or infections. Microscopic inspection and chemical, immunologic, and microbiologic testing are all part of the stool analysis process. Leukocytes, lipids, sugars (reducing substances), pancreatic enzymes, alpha-1 antitrypsin, calprotectin, occult blood, and infectious causes (bacteria, viruses, and parasites) can all be detected in stool samples.

前瞻 2025:配置成长主线，静待需求回暖。回望 2024 年，猪价兑现趋 势性上涨但节奏有所提前，周度高点在 8 月几乎触及 21 元/kg，尽管价格 高度并不陡峭导致股票表现整体偏弱，但优势企业盈利十分可观，牧原股 份季度盈利破百亿，行业整体资产负债表的修复速度加快，头部公司分红 大幅提升。 告别高景气，2025 年板块配置逻辑的主线在于抓住具备成长特征的子板 块，1)转基因玉米种子:根据我们测算，行业有望大幅扩容 20%-60%， 同时伴随剧烈的竞争格局重塑。2)宠物食品:行业保持平稳增长，国产 品牌日渐成熟