1）年轻代际主导消费升级，宠物经济步入黄金发展期。据《2024年中国宠物行业白皮书》显示，城镇犬猫消费市场规模同比增长7.5%至3,002亿元，其中，犬消费市场规模达 到1557亿元，小幅增长4.6%；猫消费市场规模达到1445亿元，增长10.7%。核心驱动力源自90后主力人群（占比41.2%）与加速渗透的00后新世代（占比25.6%，+15.5pct YoY），宠物陪伴属性上升推动需求刚性化。从消费结构看，主粮市场仍占52.8%基本盘，而医疗（28.0%）、用品（12.4%）、服务（6.8%）等非粮类目合计占比突破47%， 渗透空间显著。对标美国较为成熟的宠物市场，我国犬猫消费仍处于较低水平，量价双升逻辑明确。 2）人口结构变迁重塑消费图景，孤独经济催生千亿蓝海。民政部数据显示，2024年我国结婚登记数降至610.6万对（1980年以来新低），出生率6.77%较2016年大有下降。单 身社会加速演进背景下，宠物作为“情感刚需品”属性强化，00后宠主占比突破25.6%（2023年：10.1%），我们认为，年轻宠主的高支付意愿与精细化养宠理念构筑结构性增 长极。

生猪养殖：猪价持续震荡，生猪均重回升。（1）上周猪价震荡运行。 上周前期二育维持滚动补栏，猪价偏强运行。周中后期，终端消费疲软， 屠企白条走货难度加大而主动减量压价，猪价小幅回落。4 月 24 日全国生 猪均价为 14.92 元/公斤，周环比+0.01 元/公斤。4 月 11-20 日行业二次育肥 销量占比为 9.73%，较前十天+4.38pct，目前二次育肥仍在持续进场中，但 较中旬阶段积极性减弱。

1）出栏均重中枢与猪价正相关，年内呈季节性波动。短期情绪、需求等因 素的干扰会导致行业内长期出现压栏、二次育肥等投机行为，行业生猪出栏 均重呈规律性波动。一方面出栏均重跟猪价正相关，即猪价越高，行业整体 出栏均重中枢越高；另一方面出栏均重呈季节性波动，即二、四季度出栏 均重偏高，一、三季度出栏均重偏小。

鸡苗：毛鸡断档、鸡苗价格触底反弹。2 月毛鸡价格超跌、3 月价格反弹：1） 供给维度：今年 3 月毛鸡断档时间超往年，价格反弹力度加大；2）需求维度： 养殖户补栏积极性提高，孵化场排苗速度加快。3 月鸡苗价格整体跟随毛鸡价 格上涨，行业白羽鸡苗均价 2.81 元/羽，环比+33%，同比-24%。大厂月末成交 价约 3.7 元/羽。

生猪养殖：猪价震荡调整，三方数据产能环比微增。3 月猪价震荡调整。 3 月，供应端压栏惜售情绪较强，供应释放压力较小；需求淡季表现一般；猪 价震荡调整。据农业农村部，3 月生猪均价为 15.36 元/kg，月环比-4.02%，月 同比+2.71%。标肥价差有所收窄，但肥猪价格仍处高位，规模场增重增加，出 栏均重呈上行趋势。据涌益咨询，3 月全国平均商品猪出栏体重为 127.83kg， 月环比+1.97%。3 月行业产能环比微增。3 月，行业整体主动去化意愿不高， 规模企业以产能的优化更替为主。根据钢联统计，3 月能繁母猪存栏量月环比 +0.09%（2 月+0.06%），其中规模场环比+0.08%，中小散环比+0.41%。根据涌 益咨询，3 月能繁母猪存栏量月环比+0.10%（2 月-0.05%)。本月仔猪补栏逐步 进入尾声，仔猪热度降低，价格逐步稳定，据农业农村部，3 月仔猪均价 37.24 元/kg，月环比+2.87%，月同比+15.98%。3 月上市公司生猪出栏量同比普遍增 加。17 家生猪养殖企业 3 月出栏量合计为 1660 万头，同比+23.95%。

尽管特朗普释放对华谈判意向，但在取得积极进展前，未来中国进口大豆或将 主要依靠南美等地区来实现，且较大概率可被有效满足。中性偏悲观预期下， 在考虑后期玉米及豆粕的贸易格局变化后、摩擦性成本略有抬升，测算原料波 动对猪料成本的影响大概率在 0.3~0.5 元/千克左右的范围波动。

白羽鸡：季节性因素驱动 3 月价格回升，养殖利润亏损缩窄。（1）价格：2025 年 3 月全国白羽肉鸡销售均价 7.13 元/公斤，环比+1.08 元/公斤，养殖利润-0.41 元/羽，环比+3.20 元/羽。（2）种鸡存栏：3 月末行业白羽祖代种鸡总存栏量 206.19 万套，环比-1.8%，其中在产环比+1.2%，后备环比-6.6%。父母代种鸡总存栏 3714.44 万套，环比+0.3%，其中在产环比+1.5%，后备环比-1.7%。祖代种鸡存 栏、父母代种鸡存栏处于近 5 年来相对高位，种源供应充足。

Cotton is a soft and staple white fibrous substance that surrounds the seeds of the cotton plant and is made into textile fiber and thread for sewing. About one-third of the cotton produced is crushed for oil used in food products (livestock and poultry feed). For every 100 pounds of fiber produced, the cotton plant also produces about 162 pounds of cotton seed.

行情回顾：2025 年 3 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据 Wind 数据统计，2025 年 3 月，农林牧渔（中信）指数上涨 2.44%，在中信一级 30 个行业中排第 7 位；同期沪深 300 指数下 跌 0.07%，农林牧渔跑赢对标指数 2.51 pcts。从子行业来看，3 月动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前。

月度重点推荐组合：海大集团（畜禽及水产饲料龙头），牧原股份（生猪养 殖龙头），立华股份（低成本黄鸡与生猪养殖标的），乖宝宠物（宠粮自主 品牌龙头），苏垦农发（土地资源丰厚的头部种植标的）。