2018Q1网综同比增长49.6%，未来网综流量将超越台网综艺。2018Q2台网综艺TOP100与网络综艺TOP100播放量之和为440.69亿次，同比上升2%；其中台网综艺TOP100播放量为220.51亿次，同比下滑22.6%；网络综艺TOP100播放量达到220.18亿次，同比增长49.6%。2018Q2网综播放量与台网综艺播放量几近相同，未来网综流量将超越台网综艺。

历经 20 年发展，旗下景点数量已达 124 处，覆盖全球 4 大洲的 25个国家。与迪士尼围绕动漫 IP 开展全产业链布局变现不同，默林娱乐专注于品牌化的家庭景点娱乐运营，通过原创、并购以及授权合作囊括了一批全球最为知名的 IP 品牌矩阵，其中不乏乐高乐园、杜莎夫人蜡像馆、SEA LIFE、伦敦眼、奥尔顿塔等全球家喻户晓的品牌。 

近年来，随着我国居民人均收入的增加，高层次的精神需求日益增长，文化消费支出不断提高。加之，我国政府的高度重视，文化产业保持较快发展。据《中国文化金融发展报告（2018）》（以下简称“报告”）显示，2017 年全国5.5 万家规模以上文化及相关产业企业实现营业收入91950 亿元，比上年增长10.8%，增速提高3.3 个百分点，持续保持较快增长。文化产业蓄力成势之际，银行、信托、债券共同发力文化领域，文化投融资体系基本成型。

暑期档优质国产片将密集上映，重点关注相关内容制作公司及院 线标的。截至 6 月 23 日，2018 年票房达到 312.33 亿，同比增长 20.09%；对比去年暑期档 163.45 亿票房，《战狼 2》贡献 55.13 亿；今年多部影片有望贡献 10 亿+票房，整体增速约 10%~15%； 7/8 月《动物世界》（6.29、光线）、《我不是药神》（7.6、北 京文化）、《邪不压正》（7.13）、《狄仁杰》（7.27、华谊）、 《西虹市首富》（7.27、开心麻花等）、《一出好戏》（8.10、 光线）等即将上映，推荐关注电影龙头，北京文化、横店影视。

2018 年上半年跌幅 扩大内外因皆有。外部看，政策端对短视频内容、游戏板块的趋严， 外延并购下带来较大商誉减值对业绩产生不确定性。2018 年上半年 喜的是电影市场回暖，爱奇艺、哔哩哔哩赴美受到资本市场认可、 芒果 TV 顺利进驻快乐购，助力探索传统媒体与新兴媒体融合发展。 2018 年下半年腾讯音乐等有望拉开资本化序幕，带动行业热度，细 分行业中网络视频、数字阅读、数字音乐、知识付费等代表未来用 户内容消费需求的细分市场热度不减。

我们认为传媒板块经历了长达 3 年的下跌历程后，优质资产已经处于超跌 状态。目前市场情绪仍比较脆弱，投资者更多关心质押率和现金流等问题， 我们认为仍需紧扣行业基本面，整体优选“成长性良好+现金流优质”的平台 型公司：如分众传媒、快乐购、新经典等。而目前我们认为仍是资产与资 产的差别大于行业与行业之间的差别，互联网人口红利趋缓的背景下，需 精选各个细分子行业的龙头公司，我们归纳细分逻辑如下

从管理层导向上来说，最近一系列高层动作让我们坚信，电影将成为地位非凡 的舆论平台，无论是监管升格还是政策扶持，电影行业静待全面受益。 投资策略：我们建议关注未来项目储备丰富并拥有制作工业化电影能力以及成 功经验的标的，关注在三四五线城市进行了放映终端广泛布局的影投标的，关 注受益于版权涨价的版权集成商。推荐中国电影、光线传媒、横店影视。