上周沪深 300 指数下跌 1.42%，餐饮旅游板块上涨 0.92%，行业跑赢市场 2.34 个百分点，位列中信 29 个一级行业的第 2 位。 板块表现：餐饮下跌 2.23%、景区上涨 0.28%、旅行社上涨 3.16%、酒

店下跌 1.01%。 

（1）2017“中澳旅游年”中国市场启动仪式在京举行。（2）三部委开展旅游市场整治。（3）携程公布 2016 年财报，全年实现净利润 21 亿。（4）香港迪士尼 2016 年净亏 1.71 亿港元，入园人次下跌 10%。（5）《2016中国出境游游客文明形象年度调查报告》正式发布。

本周沪深 300 指数上涨 1.53%，创业板指数上涨 2.95%。餐饮旅游行业指数本周上涨 2.87%，表现强于大盘，略弱于创业板。各子板块的表现均较为突出：餐饮板块、旅行社板块强势上涨，分别上涨 4.09%，3.82%，表现优于大盘和创业板；景区板块上涨 2.25%，酒店板块上涨 1.30%，市场对于旅游板块的整体关注度显著回升。

2016 年，国家推出的旅游及其相关政策文件约有 52 个左右，创下了历史发展记录。尽管研究领域对产业政策的作用持不同态度，但就中国旅游业而言，政策依然是一个重要影响因素。2016 关于旅游业的重大文件大致有，国务院发布的：2016 年 9 月 11 日：《国家全域旅游示范区创建工作导则、认定标准（征求意见稿）》。2016 年 12 月《“十三五”旅游业发展规划》。国家旅游局发布的：2016年 1 月 25 日：《关于公布首批“中国研学旅游目的地”和“全国研学旅游示范基地”的通知》。2016 年 6 月：农业部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家林业局、国家旅游局、银监会、保监会、国务院扶贫办《贫困地区发展特色产业促进精准脱贫指导意见》。

本周观点：2017 年旅游行业供需两旺且利好政策频发，旅游行业有望赢来持续快速增长，给予行业“推荐”评级。在已经结束的地方“两会”上，混改成为了核心议题，在中央政府混改政策指引下，地方政府工作报告纷纷将国企混改作为 2017 年经济工作的重点之一。

本周（2月20 日-2月 24 日）申万休闲服务一级指数上涨 3.51%，同期上证综指、深证成指和创业板指数收益分别为 1.6%、2.41%和 2.95%，SW 休闲服务跑赢沪深 300 指数 1.98 个百分点。从本周申万休闲服务的三级各子板块上看，本周申万三级休闲服务板块均呈现普涨，人工景点、旅游综合 III、餐饮 III、自然景点和酒店 III 分别上涨 4.34%、4.15%、2.79%、2.43%和 1.62%，分别跑赢沪深 300 指数收益 2.81、2.61、1.25、0.9 和 0.09 个百分点。 

人口是旅游消费市场发展的基石：①合理的人口规模及人口结构助于驱动经济增长，进而推动旅游市场的发展；其变动则会影响旅游全产业链“游、行、住、吃、购、娱”各领域的革新与发展。②微观人口特征主要通过生命周期与世代双重效应影响个体旅游决策行为。 

从市场看，目前关注较高的主要是围绕首都机场免税店招标以及基于去年国内游增长低基数背景下今年数据的环比改善，我们认为旅游板块仍然优选估值较低、安全边际较高的品种，循着国内旅游景点将加速主题化趋势，建议重点关注中青旅，冰雪游相关标的长白山；其次旅游产业国改，涉及旅游的云南旅游其推进会超过市场预期；三是从安全边际角度出发，看好整体估值合理，受益首都机场免税店招标期待、三亚旅游和奢侈品市场双重回暖的中国国旅；彩票领域，受益于江苏手游彩试点到期影响，我们认为全国性渠道会不断推进，但进展不会太快，未来发展如何取决于推广或者专销模式发展,行业向左的趋势越发明显，看好在彩票+游戏领域进行深耕布局的公司，推荐受益于彩票+游戏发展新趋势的鸿博股份。

2016 年国家提出全域旅游建设目标，以及 2017 年中央一号文件中涉及为精准扶贫发展乡村旅游，但审视相应项目（尤其是乡村旅游中），大部分目的地基础设施建设尚薄弱、客流量未达到承建星级宾馆水平，在此背景下， 自驾游及营地将成为成本更低、同时更易为主流（尤其是年轻消费者）接受的出行及投宿方式。

A股餐饮旅游板块本周跌幅1.26%，板块表现弱于沪深300指数（上涨0.23%）。涨幅较大的个股为云南旅游（+4.58%）、金陵饭店（+4.01%）、九华旅游（+2.47%）、锦江股份（+1.24%）、长白山（+0.74%），跌幅较大的个股为三特索道（-4.5%）、北京文化（-4.32%）、号百控股（-3.95%）、北部湾旅（-3.93%）、腾邦国际（-3.8%）；美股餐饮旅游相关个股中携程（2.56%）、星巴克（2.01%）、麦当劳（1.57%），跌幅较大的个股包括去哪儿（-5.07%）、Expedia（-2.64%）、途牛（-1.98%）；港股餐饮旅游个股涨幅较大的包括香格里拉（亚洲）（4.77%）、香港中旅（3.54%）、呷哺呷哺（0.8%）等，跌幅较大的个股包括翠华控股（-3.65%）、味千（中国）（-1.59%）、大家乐集团（-1.11%）等。按中信行业分类，2017年初以来餐饮旅游板块跌幅1.53%，弱于沪深300指数（上涨3.36%），维持板块增持评级。