旅游公司2016 年年报正逐一披露中，根据公司已公告的最新情况，并结合我们对行业的跟踪分析以及重点公司研判，我们初步预计旅游板块重点公司2016 年业绩增长 18%，在 16 年境经济下行压力仍较大，以及外部环境不佳，天气扰动等不确定因素影响下，旅游板块仍然具有较为明显的板块比较优势。

本周，行业受到个股影响，板块整体表现较为强势。长期来看，随着厄尔尼诺现象消退和第二季度旅游旺季的到来，我们预计国内各景区业绩将得到明显改善，优质景区标的值得关注。从产业资本角度看，上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。综上，本周继续推荐峨眉山 A、中国国旅、中青旅以及张家界。

旅游与交通，这两个归属不同部门管辖却又密切相关的产业终于实现握手。2月28日，交通部、国家旅游局等六部门联合印发《关于促进交通运输与旅游融合发展的若干意见》，为旅游与交通定下了“快进、慢游”的基调，在这一框架下，水路、道路与航空将分三路支持旅游业发展，而这也将为两大产业带来大量商机。“快进、慢游”，是本次《意见》为旅游交通网络未来发展定下的大基调。

行业全面复苏，积极布局龙头。①从行业发展格局来看，旅游行业目前仍处于“大行业小公司”发展格局中，龙头的寻找与把握仍然十分重要。②2016 年旅游行业由于各种原因增速有所下滑，2017 年各子板块增速全面反弹，相关龙头公司表现抢眼。 

1 月有限服务酒店受春节因素影响出租率下降但房价提升，海外经营情况有所下降。①锦江经济型酒店国内：出租率 64.3%/-6.6pct，房价180 元/+1.7%（考虑到披露口径不同，实际增长更多），RevPAR 115.6元/-7.8%，净开业 58 家。②海外(同比)：出租率 52.8%（＋3.29pct）；平均房价 56.73 欧元（-3.24%），RevPAR29.95 欧元（-0.1%）。1 月净开业酒店家数：直营店 2 家，加盟店 53 家；净签约酒店家数：直营店 2 家，加盟店 59 家；共运营直营店 283 家、加盟店 995 家。

本周，行业迎来阶段性上涨过后的小幅调整，同时受到个股影响，板块整体表现较为逊色。长期来看，我们认为行业估值属于合理水平，在去年相对弱势的格局之下，今年上市公司业绩会有边际改善。从产业资本角度看，上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将给予行业‚看好‛的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。随着二季度旅游旺季的到来，我们预计各景区接待游客量同比将有明显改善，优质景区标的值得关注。综上，本周我们推荐峨眉山 A、中国国旅、中青旅以及张家界。

国务院日前印发的《“十三五”促进就业规划》明确指出，将大力发展休闲农业、森林康养、生态文化旅游业，推动乡村旅游创客示范基地建设，以促进社会就业。这是继国务院印发的《“十三五”旅游业发展规划》明确提出“年均新增旅游就业人数 100 万人以上”的目标之后，再次在促进就业的专门规划中高度中重视旅游就业作用。就业是最大的民生，也是社会的“稳定器”。旅游就业之所以受到广泛关注，主要是在社会经济发展的新环境下，旅游消费呈现出日益生活化的趋势以及旅游就业所拥有的独特优势。

旅游行业 16 年受到天气等因素影响处于小年，我们看好 17 年行业在低基数背景下的行业业绩数据改善。我们建议关注国企改革、香港机场和首都机场免税店招标、酒店业整合等几个主题。公司方面，我们看好主业稳健、估值合理，且具有较强外延扩展预期 的龙头，如中青旅（乌镇景区提价、古北水镇业绩增长、濮院项目推进，整合营销板块业务增长）、中国国旅（三亚免税回暖、香港机场和首都机场免税招标预期）、宋城演艺（多个轻资产输出项目有望落地、 杭州宋城景区恢复增长、上海、桂林项目推进），同时建议关注（1）具有国企改革及区域资源整合预期的黄山旅游（宏村和太平湖项目落地、杭黄高铁开通预期、东黄山开发）、丽江旅游（低基数下一季度业绩增长、索道业务平稳增长、酒店减亏、泸沽湖项目推进、精品环线特种旅游布局）、桂林旅游（春晚 效应带动客流业绩增长、漓江千古情项目推进、海航进入带来整合协同预期、不良资产处置剥离）；（2）估值回归合理区间，业绩预期向好的锦江股份、众信旅游和凯撒旅游。

本周表现：本周（02.26-03.04）申万休闲服务指数相对于沪深 300 上涨 2.10%。申万休闲服务指数（801210）上涨 0.77%，沪深 300 指数下跌 1.32%。在申万 28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第 3位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：三夫户外（+7.38%）、中国国旅（+7.04%）、首旅酒店（+4.88%）。本周跌幅较大的个股为：平潭发展（-5.25%）、新华联（-4.71%）、海航创新（-4.25%）。目前旅游行业PE 估值（TTM）为 52.8X，而 04~17 年的均值为 40.9X，现估值水平较历史均值约溢价 29.2%。

随着资本寒冬的到来，互联网旅游创业企业或裁员转型、或倒闭，而互联网定制旅游领域是倒闭相对最少的创业领域。种种迹象都在预示一个方向，个性化旅游将成为未来旅行的趋势，太多巨头在觊觎这个市场，定制旅游这块肥肉似乎唾手可得。定制旅游似乎成为旅游圈为数不多的创业蓝海，门槛低、客单价高、小圈子传播容易形成口碑都是定制旅游模式的优势，这使得无论是资本还是创业者都觉得这是一块最后的机会。但也有从业人士认为，定制旅游模式并非是一片圈钱乐土，如果谋划布局定制旅游，必须要了解当下这一领域之所以快速发展的成因与面临的问题。