在居民消费升级、政府推进休闲旅游工程大背景下，我国旅游潜在需求进一步释放，人均出游率破 3。旅游产业领跑国民经济，对经济、就业综合贡献率均超 10%。旅游投资热度年均增长率达 20%，尤其民营资本进入带来行业资源整合提质，多方合力推动资本涌动下产业升级再造。

据某预测显示，2017 年旅游互联网金融规模将达到 221.9 亿元。面对巨大的市场红利，不少在线旅游企业早已杀入互联网金融，旅游互联网金融服务正成为各家企业重要对决战场。日前，途牛宣布集团化，将业务拆分为旅游和金融两大板块。百程旅行亦在 PC 端、App、H5 界面全面上线旅游金融服务。而整合信息显示，市场上的互联网旅游金融产品大致可以划分为三大类：旅游分期、旅游理财以及旅游保险，而每一项业务都在今年获得了极大的发展。而行业的细分发展，也从侧面表明在线旅游业跨界发展互联网金融早已成为潮流。那么，旅游金融成为当下风口，其市场爆发背景究竟何在？对于行业未来，在线旅游业参与其中又将会面对哪些风险？

国内游维持稳步增长，但出境游有所回落。其中，前三季度国内游人数达到 33.6 亿人次，同比增长 11.0%（15 年全年为 10.5%），而上半年出境游旅游人数为 5903 万人次，增速由 15 年全年的 9.0%下降至 4.3%。 公司：前 3 季度旅游公司业绩增速有所放缓，营收、归母净利润和扣非归母净利润增速平均为 18.2%、17.8%和 12.8%，业绩增长主要来自业内公司的外延扩张，剔除并购并表影响后增速分别为-1.4%、14.9%和 10.9%。 

本次收购：补进口、拓品类，协同效应佳。收购出口 B2C 广州百伦 84.61%股权对价 4.1 亿元，对应 2016/2017 年承诺净利润 20/11X PE，现金/换股支付 24%/76%；进口电商综合服务商优壹电商 100%股权对价 17.9 亿元，对应 2016/2017 年承诺净利润 18/13X PE，现金/换股支付 35%/65%；换股发行价格均为 15.93 元，共发行 0.9 亿股。同时，拟询价募集配套资金不超过 7.6 亿元，发行底价 18.64 元，发行上限 0.4 亿股。交易完成后股本上限 15.6 亿，备考市值 315 亿元。百伦承诺 2016-2019 年净利润不低于2,400/4,350/6,100/7,900 万元，优壹承诺 2016-2019 年净利润不低于10,000/13,400/16,700/20,800 万元。

长期以来，厕所设施短板严重影响游客体验，成为景区发展的一大短板。为此去年初国家旅游局提出计划，用三年时间在全国范围内推进“厕所革命”，同时正在掀起 “厕所革命”的建设风潮。但在“厕所革命”概念刚刚推出之时，就有专家称我国所谓“厕所革命”，会又造成很大的投资浪费，大规模兴建之后由于后续运营没有跟上，最后导致效果不佳、虎头蛇尾。对于外界的担忧，国家旅游局强调，针对厕所投入资金不足、管理跟不上等问题，要在实践之中找到解决路径。厕所虽然是公共事业、公益产品，但是厕所里面有商机，要让商家在厕所建设中有利可寻。

2009年开始举办的“双11”促销活动，直到2012年，携程、途牛和遨游网开始参与进来，主要参与方式是低价促销和指定线路指定时间的免单。需要说明的是，飞猪旅行（原淘宝旅行）在2013年才加入到“双11”。在“双11” 巨大的流量下，各家厂商主动或被动加入到促销打折活动中来，在线旅游厂商也开始基于“ 双11”的特点推出相应的旅游产品。Analysys易观分析认为，“双11”意味着巨大的流量，各家厂商想分一杯羹，除了“低价促销”来入局，也在旅游产品和产业链延伸上做文章，推出出境游来吸引圣诞节出游游客，增加出境旅游金融和出境WiFi提高游客体验等。

寿险价值重估的核心逻辑在于超预期表现：1）新单价值的重估，长期期缴保障保单价值将出现显著提升，险企之间价值创造能力需重估；2）寿险公司通过“剩余边际”所储藏的利润可能超市场预期，如截至 2016 年中期，平安人寿仅存量业务就有 3863 亿利润可供未来释放，占寿险责任准备金的比重高达46%。 

2015 年保监会已取消万能险不超过 2.5%的最低保证利率限制，最低保证利率由保险公司自主确定，此后，2016 年保监会规定要求保险公司最低保证利率高于 3%的人身保险产品需报送保监会审批，万能险最低保证利率已处于较低水平，因此预计保险业负债成本下降空间有限。 

投资建议：在保费端，由于今年险资投资收益率下滑严重，预计 2017 年保费增速会有较大回落；在投资端，由于股市的波动，今年险资的投资收益大幅下滑，预计 2017 年险资投资收益率有所提升，而受到优质资产荒的影响，险资未来可能会继续迚行股票投资，但随着监管政策的趋严，投资行为会更加觃范；在资本端，大型险企的偿付能力将维持充足状态。

1980年至2015年的35年间，中国GDP实现了12.2%的年复合增长，通常被认为中国的经济奇迹；1955年至1985年的30年间，日本GDP实现了14.6%的年复合增长，通常被认为东亚奇迹。中国经济不比日本奇迹太多，日本的底子更好，经济增速更快。以世界银行的购买力平价美元计算， 2015年中国人均GDP为1.4万美元，正好与1986年日本人均GDP的1.4万美元重合。中国现在可比日本1980年代中期。