2 月上下半月，A 股/港股与境外股均呈现先涨后跌的态势，而纺服板块中，A 股和台股表现相对好于大盘，港股和美股与大盘表现一致，重点关注公司中前期涨幅较小的企业在月末有所反弹。

业绩展望：（1）公司预期2021 年业绩将小幅增长：由于新冠疫情反复，公司预计多国延长封锁期限将对2021H1业绩造成负面影响，但对2021H2 业绩增长保持信心。（2）公司持续聚焦女性、篮球、电商业务：公司于2018年开始注重全年龄段女性业务和扩张北美篮球业务，并以联名合作方式，拓展产品系列，创造品牌热度。公司将增大电商业务的前后端投资，改善用户体验和产品供应以促进流量提升。

2019、2020 年受到中美贸易战、全球疫情的影响，棉价下跌。棉花现货价格从16700元/吨一路下跌到10450 元/吨左右，累计下跌6300 点，跌幅在37%。

投资建议。目前棉纺板块主要标的如华孚时尚、新野纺织、百隆东方、天 虹纺织均为细分行业龙头，有较强议价能力。同时棉花库存充足（2020H1 百隆东方/华孚时尚/新野纺织/天虹纺织原材料库存占收入的比分别为 102%/46%/45%/34%），若棉花现货价格趋势上涨，板块内标的均有望明 显受益。

丰泰企业是全球著名的鞋履制造商之一，总部位于中国台湾，1992 年在台 湾证券交易所上市。我们为什么研究丰泰？主要有两个原因：1）资本市场 表现抢眼：2013 年后公司市值至今涨幅超过8 倍，给予投资者丰厚的回报； 2）对研究运动鞋履制造行业和华利股份（拟IPO）的借鉴意义较强：目前 Nike 是华利的第一大客户，也是未来的发展重心，而丰泰是Nike 合作时间 最长、最成功的鞋履供应商之一（Nike 订单收入占比超80%+），因此丰泰 的历史对市场判断华利股份未来的发展及价值有一定启示作用。

行情回顾：全周沪深300 指数下跌0.5%，创业板指数下跌3.76%，纺织服 装行业指数上涨5.27%，表现强于沪深300 和创业板指数，其中纺织制造 板块上涨3.16%，品牌服饰板块上涨6.93%。个股方面，我们覆盖A 股的 地素时尚、太平鸟和森马服饰等取得了不错的正收益。

投资建议：我们强烈看好本轮粘胶短纤的景气行情，重点推荐国内龙头企业三友化工（80 万吨）、中泰化学（70 万吨），其余关注澳洋健康（22 万吨）、吉林化纤（12 万吨）、 南京化纤（8 万吨）。根据我们测算，粘胶短纤价格每上涨1000 元，上述公司对应年化 净利润分别增厚6.0、5.3、1.7、0.9、0.6 亿元。

疫情后服装品牌方面临最大问题是终端销售丢失、刚性费用仍存所带来品牌方本身和经销商的库存、现金流等风险。在疫情后，为避免库存高企和现金流萎缩的持续困境，品牌方针对线下销售迅速响应，采取诸如控制生产端供应、提高供应链柔性化、已下订单减单、在手货品换货、提供各项补贴等措施，尽力控制渠道库存规模并加快消化，与经销商分担库存风险，提供实质性支持以共克时艰。

本周市场在流动性收紧的担忧下先扬后抑，纺织服装板块多数公司也在这一波下跌中出现调整。近期板块中有不少公司陆续披露了2020 年业绩预告，其中纺织制造企业受疫情影响相对较大，2020 年净利润出现比较明显的下降，品牌服饰企业表现分化，总体下半年收入与盈利开始恢复。一季度虽然局部省份的疫情反弹对当地线下消费有一定的负面影响，在防控措施成熟有序的基础上，这种区域性的疫情预计对总体冬装销售（特别是线上消费）的冲击相对有限，今年政策鼓励就地过节以及各项激励措施推出，生产端有利于纺织制造企业接单与招工用工的连续性，对消费来说，疫情防控下人员相对聚集的消费场景预计受一定影响（电影娱乐、餐饮等），实物消费我们认为反而会受益于就地过节政策，预计春节长假期间服装消费有望保持较高的景气度。

LVMH 集团发布2020 财年及第四季度财报，销售额、净利润同比下降，时装皮具部门第四季度增长18%;SW 纺织服装行业下降4.19%，SW 纺织服装行业跑输大盘0.76pct。服装家纺推荐三大主线：（1）“高性价比+低线升级”的大众品牌：推荐红豆股份、珀莱雅；（2）“需求稳定+多品牌运营”的中高端品牌：推荐歌力思、安正时尚；（3）“高景气度+格局优异”的细分板块品牌：推荐森马服饰、上海家化、爱婴室。纺织制造推荐健盛集团。