11 月乘用车继续复苏，国常会提出稳定扩大汽车消费。据乘联会数据， 11 月上半月乘用车累计零售同比+17.2%，批发同比+11.4%，延续复苏态 势。11 月 18 日国常会提出稳定扩大汽车消费：鼓励各地增加号牌投放， 开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励地方政府对购车与置换给予补贴。 乘用车作为除基建投资以外的稳经济稳就业的重要抓手，今年以来持续受 到政策扶持，预计 11-12 月乘用车销量延续复苏态势，实现大个位数的销 量正增长。

科技大时代，谷歌、苹果、华为等参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、 网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉 鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电器架构、商业模式变革，带来行业估 值体系重估。特斯拉、华为、宁德等成当前汽车技术升级和投资关注重点。未来 汽车变革的影响将类比并超过手机智能化，投资机遇非常值得期待。

预计 2021 年国内乘用车销量增速回升至 15%以上，行业景气回升加速；除了 电动化、智能化，乘用车消费升级、个性化趋势日渐明显。同时，中国制造在 全球的比较优势日益显著，零部件、新能源汽车的全球替代趋势明确。此外， 两轮车的消费升级、电动化等渗透率快速提升，带来新的成长领域。

随着疫情影响逐步消退，海外汽车市场景气度开始回升，终端补库存需求旺盛； 但是，海外供应链受疫情影响，短期内供给能力恢复有限，我们认为国内出口 型零部件企业有望显著受益。重点推荐贝斯特、新坐标、保隆科技、爱柯迪、 精锻科技、岱美股份、旭升股份、科博达和福耀玻璃（A+H）等。

低基数和促消费政策下 2021 年有望高增长 近期的国务院常务会议表示将继续稳定和扩大汽车消费，鼓励各地放 宽限购，并开展新一轮汽车下乡和以旧换新。在 Q1 低基数和潜在的 促消费政策推动下，2021 年全年销量大概率仍将实现较大幅度增长。 国内自主品牌行业洗牌加剧，龙头企业高速增长，尾部企业加速淘汰， 新车型储备丰富、平台化生产的龙头车企竞争优势有望进一步强化。

基本面上忌保守，克服线性思维、把握弹性来源。我们对未来一年汽车景气持 乐观预期，周期规律看上行可能仅完成一半不到，后续景气向上的幅度和时长 可能超过当前市场预期。销量上，不要低估需求对经济的敏感性，中性预计今 年乘用车批发-7%、明年+13%。盈利上，须充分理解企业经营特征，把握盈利 超预期来源，比其它投资者更接近真实情况才更有可能获得超额收益：乘用车 主要在新车价格端，零部件则在固定成本摊薄与新项目利润率。

导读：基于对特斯拉全球业务布局及上海工厂产能爬坡的分析，我们预计，特斯拉上海工厂2021 年销量有望达到39 万辆，产能将逐步达到50 万辆/年；国产特斯拉有望领跑2021 年中国大陆纯电动乘用车市场。

本报告主要根据国金数据中心追踪的汽车行业大数据，从多个维度对特斯拉及国内造车新势力（蔚来、小鹏、理想）进行比较。1）造车新势力需求主要集中在汽油车限行城市及一、二线城市。2）造车新势力厂商目前在手订单量较多。3）特斯拉在交付量、定价、生产模式上均优于国内造车新势力4）在九个网点较少的省份中，蔚来汽车集中销往特定城市，符合公司转介率较高的说法。5）我国新能源车联网及OTA 升级的渗透率有望再度提升。

汽车销量连续三年下滑之后，我们认为行业将在2021-2022 年迎来上行周期。我们预计2020-2022 年国内汽车销量分别为2,595、2,765、2,864 万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。乘用车销量2021-2022 年增长较快，预计2021-2022 年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310 万辆，分别同比-6.5%、+10.0%、+5.0%。