基本面上忌保守，克服线性思维、把握弹性来源。我们对未来一年汽车景气持 乐观预期，周期规律看上行可能仅完成一半不到，后续景气向上的幅度和时长 可能超过当前市场预期。销量上，不要低估需求对经济的敏感性，中性预计今 年乘用车批发-7%、明年+13%。盈利上，须充分理解企业经营特征，把握盈利 超预期来源，比其它投资者更接近真实情况才更有可能获得超额收益：乘用车 主要在新车价格端，零部件则在固定成本摊薄与新项目利润率。

导读：基于对特斯拉全球业务布局及上海工厂产能爬坡的分析，我们预计，特斯拉上海工厂2021 年销量有望达到39 万辆，产能将逐步达到50 万辆/年；国产特斯拉有望领跑2021 年中国大陆纯电动乘用车市场。

本报告主要根据国金数据中心追踪的汽车行业大数据，从多个维度对特斯拉及国内造车新势力（蔚来、小鹏、理想）进行比较。1）造车新势力需求主要集中在汽油车限行城市及一、二线城市。2）造车新势力厂商目前在手订单量较多。3）特斯拉在交付量、定价、生产模式上均优于国内造车新势力4）在九个网点较少的省份中，蔚来汽车集中销往特定城市，符合公司转介率较高的说法。5）我国新能源车联网及OTA 升级的渗透率有望再度提升。

汽车销量连续三年下滑之后，我们认为行业将在2021-2022 年迎来上行周期。我们预计2020-2022 年国内汽车销量分别为2,595、2,765、2,864 万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。乘用车销量2021-2022 年增长较快，预计2021-2022 年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310 万辆，分别同比-6.5%、+10.0%、+5.0%。

此次正式稿相比征求意见稿中，将新能源汽车新车销售量占汽车新车销售 总量的比例由 25%下调至 20%。由于补贴退坡+公共卫生事件造成 2020 年 基数较低，我们认为此次下调 2025 年新能源汽车占比也在情理之中。

10 月狭义乘用车产量实现202.9 万辆（同比+6.6%，环比+0.4%），批发销量实现207.2 万辆（同比+8.7%，环比+0.1%），其中新能源乘用车批发14.4 万辆（同比+119.8%，环比+15.9%）