板块行情复盘：从周期波动迈向成长趋势。1）2010-2019 年周期性，业绩驱动：汽车板块行情具备周期特点，随行业需求景气度波动，估值走势与市场整体较为同步，相对收益来源于高景气度带来的业绩催化。2）2020-2021 年成长性，估值驱动+盈利弹性：汽车板块从周期特征弱化迈向结构性成长，相对收益来自外部因素扰动后的盈利复苏弹性及自主品牌市占率提升、电动化下估值抬升。

上险同比-40%，渠道库存相应下降。4 月上险约93 万辆、同比-40%、环比-34%，此前我们预期同比-40%至-31%，位于区间偏下限。零售端也受到各地封控对客流、成交的影响，估计在疫情缓解后恢复。本月出口9 万辆，对应最终渠道库存-8 万辆，低于此前预估+7 万至+13 万辆补库，主要在于批发低于预期，行业恢复到正常库存则将相对补库40 万辆左右。

21 年度板块收入增长91.12%，归母净利润增长243.16%。我们根据新能源汽车上中下游产业链，将锂、钴、设备、正极、负极、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、结构件以及锂电池11 大板块主要的46 家上市公司进行分类汇总；21 年度合计收入5461.41 亿元，同比+91.12%，归母净利润612.45 亿元，同比+243.16%。新能源汽车板块整体毛利率同比+1.77pct 至23.28%，净利率同比+4.97pct 至11.21%。

当前时点，受（1）补贴退坡；（2）新能源汽车涨价；（3）供应链不稳定等变数影响，市场对于2022 年中国新能源汽车销量没有把握、缺乏信心，现如今国内疫情又扰动车市，新能源汽车产销承压。我们认为，中国市场上新能源汽车可选车型丰富，诸多产品颇具吸引力，需求强劲有支撑，我们对于中国新能源汽车市场始终抱有信心，热销仍然是可以期待的。预计2022年中国新能源汽车销量500 万辆（+42.0%），仍将保持高速增长。

乘用车：自主有分化，新能源强势增长。2021 年初至今，受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响，汽车行业运行承压。优先保供，加上特斯拉和新势力销售持续超预期，新能源车渗透加速。销售端：分品牌看，德系、日系受缺芯影响较严重，比亚迪、长安、广汽等推出的自主新车型销售表现亮眼，自主份额提升显著，新能源相关收入增长强势。盈利端：芯片、电池、大宗等涨价多，除特斯拉利润大增665%，广汽、上汽有改善，其余车企均受到不同程度的影响。

疫情影响下4 月批发同比-43.0%。乘联会口径：4 月狭义乘用车产量实现96.9 万辆（同比-41.1%，环比-46.8%），批发销量实现94.6 万辆（同比-43.0%，环比-47.8%）；其中新能源汽车产量29.3 万辆（同比+52.6%，环比-33.1%），批发销量实现28.0 万辆（同比+50.1%，环比-38.5%）。受疫情影响零部件体系供应商无法及时供货，同时影响到店客流，4 月行业产批同环比均下降。乘用车出口（含整车与CKD）9.1万辆，同环比分别-17%/-15%，其中新能源车出口0.76 万辆，环比-33.62%。

受疫情冲击4 月销量触底，批发销量96.5 万辆，同环比-43.2%/-48.1%；零售销量104.2 万辆，同环比-35.5%/-34%。新能源乘用车批发销量28.0万辆，同环比+50.1%/-38.5%。疫情影响下销量触底，复工复产持续推进，下半年基本面反转在即，重视Q2 配置窗口期。4 月广义乘用车批发销量96.5 万辆，同比下降43.2%，环比下降48.1%，供给层面受疫情较严重，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，上汽大众、上汽通用、特斯拉、上汽自主、蔚来汽车等多家车企均在4 月停产5 天-2 周左右。

4 月供应链受疫情扰动，预计5 月下旬产销有望快速恢复。受华东等地疫情影响，汽车供应链在4 月承压明显。复工复产持续推进，自4月18 号起产业链逐步开启复工，目前白名单企业已经公布了两批，我们预计产业链将逐步打通。随着供应商产能利用率的提升，5 月下旬整车产能有望恢复到疫情前水平。

汽车行业4 月总体产销大幅下滑，5 月或将好转。据中汽协5 月11 日发布的数据，2022 年4 月全国汽车产销分别完成120.5 万辆和118.1 万辆，环比分别-46.2%和-47.1%，同比分别-46.1%和-47.6%。受今年3-4 月吉林、深圳和上海等汽车制造重要城市疫情蔓延的影响，4 月当月汽车产销增速为近十年来新低，乘用车和商用车环比和同比均大幅下降。相对而言，新能源汽车产销仍实现了较高的正增长，受影响较小。我们综合判断，随着各地疫情的缓解，生产企业复产复工率逐步走高及物流运输行业的逐步畅通，5 月汽车产销有望好转，但恢复程度尚有一定的不确定性。

4月新能源重点车企销量受疫情冲击环比下滑。7 家新能源乘用车重点车企4 月新能源汽车交付量合计48492 辆，同环比分别+47.49%/-39.86%。长三角地区疫情影响整车供应链、物流和生产，同时部分地区门店关闭影响终端零售，4 月新能源车企销量普遍环比下滑。