能源安全、可再生能源布局和减碳政策共促之下，欧洲热泵渗透率提升确定性较强。我们预测 2030 年欧洲市场热泵销量达 1300 万台，2022-2030 年 CAGR达 22%。“热泵的本质是空调”，两者在供应链、产线、技术方面均具备较强相似性。从“疫情需求”到“能源需求”，欧洲采暖热泵走向前台；中国白电巨头凭借深厚技术沉淀和更加灵活的产能，更有望充分受益。

2022 年上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润降幅扩大、固定资产投资增速趋势下降，导致机床行业订单推迟、需求走弱，国内金属切削机床和金属成形机床产量均有不同程度下降。上半年，A 股机床工具行业营业总收入为92.7 亿元，同比下降29.7%；归母净利润7.7 亿元，同比增长27.6%。分公司看，2022 年上半年，18 家机床工具行业公司中有13 家营业收入维持增长，有11 家公司归母净利润维持增长，9 家公司合同负债同比增长。

8 月建议重点关注折叠屏新机发布以及苹果产业链旺季催化。7 月消费电子板块上涨1.36%，跑赢电子行业4.95pct，截至7 月末消费电子整体PE(TTM)为31.40x，处于2016 年以来的19.8%分位。

剔除618大促延长因素，厨大电线上保持稳健增长，集成灶线上累计销售持续景气，增持。

展望2022 年下半年，产业链、供应链趋于畅通，生产端、物流端持续改善，需求端有望逐步复苏；此外，国内高库存水位、国外通货膨胀治理预期下，钢铁等大宗商品涨价压力有望减轻。预期机械行业基本面环比改善。

白电：Q2空调内销回暖，白电出口整体转弱。内销方面，受疫情影响，4月白电内销增速下滑，5月明显回暖，累计来看，4-5月空/冰/洗内销量同比+4.7%/-15.4%/-15.8%，环比Q1变动+5.6pct/-14.0pct/-9.5pct；外销方面，疫情影响出口物流，导致4-5月白电外销增速放缓，4-5月空/冰/洗外销量同比-6.0%/-14.9%/-17.7%，环比-11.5pct/-6.9pct/-3.8pct。

截至7 月5 日，机床工具(申万)行业今年年内涨幅为-11.7%，跌幅持续收窄。同期机械设备行业涨幅为-15.1%，机床工具跑赢机械设备行业3.4 个百分点。估值方面，目前机床工具行业PE(TTM)为61.9 倍，位于2012 年至今约31.1%分位数；PB(LF)为2.76 倍，位于2012 年至今约48.6%分位数。机床工具行业整体估值仍历史中枢偏下位置。

轻工行业整体估值正处历史底部，疫后多个细分板块景气正逐渐走出低谷，基本面预期边际改善。下半年轻工行业策略主线为“聚焦疫后复苏，把握盈利拐点，关注格局优化”，一方面聚焦大家居、消费轻工板块的疫后需求复苏，另一方面把握造纸、包装等中游制造成本逐步回落带来的盈利拐点，同时关注电子烟政策持续推进以及细分行业份额提升机会。

通过将电机、压缩机、冷轧机等零部件还原为原材料，预计空冰洗和油烟机的原材料占比以钢、铜、塑料、铝等大宗原材料为主，从小熊电器原材料采购占比来看预计小家电以铜、塑料、不锈钢等原材料为主。