开年后家电板块走势较强，成本红利+地产复苏进行时。23年1-2月家电行业连续跑赢Wind全A指数，消费复苏初显+二手房销售走高拉动家电板块的交易热情。行业的外部经营环境正在变好：（1）成本红利：23年2月（截至2月24日）钢材、铜价格分别同比-15%、-3%，预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2并且韧性较往年更强。（2）地产复苏：尽管新房销售依然疲弱，核心城市二手房量价开始走高，同时三四线城市（如扬州）的政策持续放松。（3）海外市场：美国耐用品库存仍高，零售商库存健康度优于批发商。

春节因素影响，空调内外销均同比下降。一月份空调内外销均同比下降，但主要受春节因素影响，同比增速参考价值不大，需结合2 月数据一起分析。从零售端来看，空调销售恢复较好。奥维云网数据显示，2023 年前7 周空调线上零售量同比增加60.26%，零售额同比增长60.7%，前8 周线下零售量同比增长7.57%，零售额同比增长9.97%。展望未来，由于我国空调市场规模较大，空调需求恢复有望得到延续，推动内销改善。出口方面，由于国际形势比较复杂，增长面临一定的不确定性，但外销在22 年11-12 月份均实现了小幅增长，后续有望维持相对稳定。

2023 年3 月1 日，国家统计局公布了23 年2 月制造业PMI。23 年2 月，制造业PMI 环比+2.5pp 为52.6%，继续升至临界点以上，且各规模企业PMI均高于临界点，重点行业PMI 全面上升，企业信心持续增强。其中，通用设备、专用设备生产经营活动预期指数领先制造业总体，位于高景气区间，而且通用设备22 年利润总额修复良好、产成品存货位于相对低位，有望率先受益于周期复苏。

竣工缺口体量较大，保交楼下有望回暖。预计2023年竣工面积同比持平，未来地产竣工端表现持续下探可能性较小，且地产政策强刺激下该修复幅度有望更高。

国内家电市场恢复，春节错期影响逐步消化，前6 周线上家电零售额同比下滑收窄至-7%（前5 周-18%），其中空调、冰箱及小家电中洗地机、养生壶已经恢复增长。

美国以存量房交易为主，家居需求与地产销售关联度较高。美国家居市场与房地产发展高度相关，且波动小于房地产市场。1999-2021 年美国二手房销售占比维持在85%-93%，二手房交易和住宅老龄化带来稳定的家具换新和住房改造的需求。