产业链利润向终端转移，规模化品牌连锁优势突出。随着石化产业炼化一体化项目投入，成品油批发竞争进一步加剧。经过我们的简单核算发现，山东地炼对应汽油批零价差平均约比92#汽油全国批零价差多1800 元/吨。

预计2021 年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021 年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化
（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（ 300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源
（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

2020年疫情严重冲击油价，4月一度跌至谷底，5月随着OPEC+正式实施减产重心上移，6月进入窄幅震荡阶段，11-12月反弹。

受油价攀升及供需紧张影响，丁辛醇及下游产品涨幅明显。由于美国受到极寒天气影响，石油化工行业供应趋紧，全 球化工品处于上涨态势。2020 年底以来丁辛醇价格涨幅巨大。截至目前，华东地区最新价格情况，辛醇价格上涨至 16000-16500 元/吨，行业毛利润约8000 元/吨，正丁醇价格上涨15000 元/吨，行业毛利润约7000 元/吨。下游增塑剂 同样涨幅巨大，根据百川盈孚，目前DOP 报价13430 元/吨（同比+82%），DOTP 报价14800 元/吨（同比+83%）

最近国际油价在高位震荡，布伦特原油交易在65美元对fl左右，基本回 到了疫情前的水平，同时现货升水继续走强。我们在2021年2月7日 研究报告《大宗商品：未来价格如何轮动》中提示黄金和石油价格指数 基本将大宗商品划分为三个梯队，需求增长动力切换，可能带动国际原 油从相讨落后的第三梯队赶超。但实际上，我们看到近期石油库存的整 体水平仍高于疫情前，目前去库存也主要集中在美国，海外终端需求仍 未见起色，我们认为当前基本面的短缺主要因为供应复产慢于需求，而 非需求推动的结构性牛市。在供需错配的基础上，叠加供应减产预期， 当前石油价格中有5-10美元八雨的风险溢价，石油价格修复提前。 

2020 年我国原油需求同比增长5.71%，对外依存度再创历史新高整体来看，2020 年我国加工原油6.74 亿吨，同比增长3.44%；产量1.95亿吨，连续两年正增长，同比增加2.04%；进口原油5.42 亿吨，同比增长7.25%；原油表观消费量7.36 亿吨，同比增长5.71%；对外依存度达到73.5%，较上年增长0.95 个百分点，再创历史新高。

基础化工板块较上周上涨5.12%，沪深300 指数较上周上涨2.05%。基础化工板块跑赢大盘3.07 个百分点，涨幅居于所有板块第4 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：涤纶18.58%，无机盐12.34%，磷肥10.46%，氨纶10.3%，粘胶9.7%。

最新景气指数15.91，上周景气指数18.75，本周（0118-0122），基础化工指数（中信）涨5.67%，上证涨1.13%。油价震荡上涨，周五布油收盘价55.41 美元/桶，环比上周涨0.31 美元/桶；美国原油钻机数量继续回升，当周原油钻机数289 部，环比增2 口，前值增12 口。

2020 年化工行业景气度底部回升，我们认为2021 年化工行业景气度将进一步明显抬升。本文将从八个视角展开论述并解答疑惑：化工蓝筹目前时点是否有较好价值投资，化工蓝筹估值是否存在泡沫？我们认为，华丽的业绩预期，稳健的底部利润，化工蓝筹难言泡沫！

上周基础化工板块上涨5.7%，沪深300 指数上涨2.0%，基础化工板块跑赢大盘3.6 个百分点，涨跌幅居于所有板块第5 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为36.55，P/E（2021E）为28.39。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.21，高于一年来的均值2.19。