基础化工板块较上周上涨5.12%，沪深300 指数较上周上涨2.05%。基础化工板块跑赢大盘3.07 个百分点，涨幅居于所有板块第4 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：涤纶18.58%，无机盐12.34%，磷肥10.46%，氨纶10.3%，粘胶9.7%。

最新景气指数15.91，上周景气指数18.75，本周（0118-0122），基础化工指数（中信）涨5.67%，上证涨1.13%。油价震荡上涨，周五布油收盘价55.41 美元/桶，环比上周涨0.31 美元/桶；美国原油钻机数量继续回升，当周原油钻机数289 部，环比增2 口，前值增12 口。

2020 年化工行业景气度底部回升，我们认为2021 年化工行业景气度将进一步明显抬升。本文将从八个视角展开论述并解答疑惑：化工蓝筹目前时点是否有较好价值投资，化工蓝筹估值是否存在泡沫？我们认为，华丽的业绩预期，稳健的底部利润，化工蓝筹难言泡沫！

上周基础化工板块上涨5.7%，沪深300 指数上涨2.0%，基础化工板块跑赢大盘3.6 个百分点，涨跌幅居于所有板块第5 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为36.55，P/E（2021E）为28.39。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.21，高于一年来的均值2.19。

2020Q4 末基金持仓化学品和油气石化比例分别为2.7%和0.8%，分别较2020Q3 环比提升0.2 pct 和0.5 pct，基金持仓化学品比例在长江一级行业排名第11 位。顺周期视角下，全球经济均稳步修复，下游需求回暖，原油价格逐步回升，油气石化和化学品盈利回升确定性较大，板块涨幅居前，持仓均环比回升。

乘用车胎为主，C 端消费占比八成。消费品与工业品和大宗商品的最大不同，主要体现在两点，一个是消费群体，一个是议价能力。轮胎一致以来，都被作为汽车零配件、工业品来看待，但从轮胎的需求结构来看，轮胎从使用场景上分，分为商用车轮胎（包括全钢胎和非公路胎）和乘用车胎。从数量上来看，乘用车胎数量占90%，商用车胎数量占10%，从金额上来看，乘用车占约60%，商用车占40%。无论是从数量上还是金额上，乘用车胎都占据了轮胎消费市场更大的份额。

2020 年Q4 基础化工板块、石油化工板块基金重仓占比较2020 年Q3 均有所提升，重仓占比回归至近十年中游偏低水平。拆分来看，2020 年Q4主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓市值占比3.76%（季度环比+0.55pct），石油化工重仓持股市值占比0.89%（季度环比+0.56pct，剔除两桶油）。二者重仓占比分别处于2009 年以来约44%与31%的历史分位，长期来看仍有一定向历史中位回归的上升空间。

上周化工新材料指数跑输创业板指，截至2021 年1 月23 日，化工新材料指数收1181 点，较此前的1111 点上涨6.26%，跑输同期创业板指的上涨8.68%。

整体来讲，国内油品消费已经基本修复，未来增长可能依赖经济活动的增强。2020 年国内油品消费受疫情冲击，一季度同比负增长，之后连续两个季度增速回升，四季度增速回落，四个季度同比增速分别为-15%，6%，9%和1%。这场疫情对石油需求的负面冲击逐渐减弱，同时对各类成品油的影响又不尽相同，比如疫情后居民购车意愿上升，而货运卡车销量增速出现高位回落。我们看到，去年四季度石油下游需求开始出现分化，一方面是汽油消费修复快于柴油，另一方面是沥青消费增长快于居民用油。

2020-2021 年民营大炼化进入业绩释放期，民营大炼化企业迎来投资良机，重点推荐民营炼化东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化。长丝行业将迎来景气反转，推荐全球“PTA+长丝”竞争力最强的新凤鸣和涤纶长丝全球龙头桐昆股份。原料轻质化，看好PDH 和乙烷裂解制备乙烯产业链，相关标的：卫星石化、东华能源。BOPET 膜需求向好，推荐BOPET 膜全球龙头双星新材。氨纶和尼龙66 价格向好，看好华峰化学和神马股份。油价目前已走出绝对底部，中长线有望稳中向上，看好具备核心竞争力，采油成本极底，高股息率的中国海洋石油（港股）。