煤层气主要成分为甲烷，其与天然气、页岩气类似，均为清洁能源。 从量上看， 我国 煤层气总储量为 36.8 万亿立方米，全球第三； 从分布上看， 我国煤层气主要集中在华 北和西北，占比达 84%，主要产气盆地有沁水和鄂尔多斯盆地； 从竞争格局看， 我国 煤层气开采主要以中石油、中联煤层气和蓝焰控股等拥有气源的国有性质企业为主。

2022 年全球原油需求将基本回到疫情前水平。 2022 年美国页岩 油将恢复一定幅度的增长，但是考虑 DUC 的消耗和资本开支意愿，持续快 速增产的前景难再现。 OPEC 因剩余产能非常集中， 把控市场的能力仍 在。 预计 2022 年国际油价维持中高位概率大。远期来看在碳能源转型背 景下，石油资产的久期变短，但是可能因投资意愿的明显下降而价格中枢 抬升。

石油输出国组织（OPEC+）总有惊人之举。12月2日晚，OPEC+决定继续按计划增产40万桶/日，令美国WTI原油期货一度大跌逾4%，创下9月以来最低点62.43美元/桶。但令市场没想到的是，在WTI原油期货价格触及9月以来最低点后，抄底资金迅速入场令油价上演绝地大反击。截至12月3日19时，WTI原油期货交易价格徘徊在68.22美元/桶。

9月下旬以来，国际油价大幅飙升，布伦特原油价格和WTI（美国西得克萨斯轻质中间基原油）油价双双创下七年新高；欧洲、亚太LNG（液化天然气）价格均上涨至38美元/百万英热以上，不断突破历史新高，亚太JKM（普氏日韩标杆指数）现货价格一度涨至56.33美元/百万英热，是去年同期水平的11倍；美国Henry Hub（亨利港）天然气价格触及6美元/百万英热，同比上涨141%。欧洲大陆多个国家电价较去年同期上涨4～5倍，英国上涨幅度更是超过了7倍，创下自1999年以来的最高纪录，美国电力平均零售价格达到了11.3美分/千瓦时，超过去3年同期水平，居民用电每千瓦时上涨至13.9美分，创历史新高；印度能源交易所9月的平均电价上涨了63%。

2021 年春季美国得州遭遇“极地涡旋”的袭击，发生了“大停电”事件，社会影响巨大。2021 年秋季欧洲发生能源危机，天然气和电力价格暴涨。这两个事件当然都有其偶然原因尤其是天气原因。但究其本质，是双碳背景下能源供给稳定性的问题，电力和天然气都具有供需实时平衡的要求。这些现象引发思考，如何进行平稳、可负担的能源转型？

1-10 月我国原油表观需求继续回落， 同比减少 4.88% 整体来看， 1-10 月我国加工原油 5.85 亿吨，同比增长 5.40%；原油产量 1.66 亿吨，同比 增长 2.17%；原油进口 4.25 亿吨，同比减少 7.31%； 原油表观消费量 5.90 亿吨，同比减少 4.88%；对外依存度 71.83%， 处于历史高位。

从基本面来看，欧洲及中东地区套利流量下降，同时东北亚地区燃料油取暖及二次加工需求仍存。多重因素助力，后市建议关注燃料油逢低做多机会。

在过去的几年里，一系列全球性灾难事件的发生使气候变化对于全球影响逐渐加强，这种变化带来的紧迫感也直接传导至油气行业。由于全球约75%的温室气体排放来自于能源的使用，为应对气候变化，全球开始推动绿色低碳转型，不断开展碳中和行动。在全球油气行业低碳能源转型变革的冲击下，众多石油公司已经相应地制定了低碳发展战略，积极进行低碳转型探索。

基于低估值且中期供需前景向好，维持对中国煤炭行业“增持”评级。维持 对中国神华（目标价23.6 港币）、兖州煤业（目标价16.2 港币）、中煤能源 （目标价6.4 港币）和首钢福山（目标价2.85 港币）的“买入”评级。由 于21 年三、四季度高强度产能核增带来的供给释放，叠加需求淡季，1H22 煤价将明显承压；但预计2H22 季节性需求支撑下煤炭供需再平衡，价格重 新走强。中期来看，电力和现代煤化工将提供稳定的用煤增量，而供应端因 新增项目有限而重新陷入增长瓶颈，供需格局优化。预计22 年动力煤现货 均价为850 元/吨（21E：1,000 元/吨），2023 年后重回1,000 元/吨的水平。