2021 年，随着全球各主要经济体疫情期间超常规量化宽松政策效果的逐步显现和后续财政刺激政策的落地，海外需求逐步复苏值得期待。回看国内，疫情期间基建和地产投资在稳定国内宏观经济增速中发挥了举足轻重的作用，但Q3 开始，宏观货币、财政政策即进入预调微调阶段。

投资建议：推荐光伏玻璃龙头信义光能（海外组覆盖）、福莱特，高预期差标的亚玛顿，建议关注旗滨集团（建材组覆盖）。风险提示：1、国内光伏需求不及预期；2、海外光伏需求恢复缓慢；3、行业价格战持续；4、超预期的技术变革。

42.5 级水泥的全国均价环比上涨0.9％至450 元人民币/吨。上周，上海、安徽、江西、浙江、湖南和广东的水泥价格上涨了10-30 元人民币/吨。在11 月下旬，全国水泥付运量保持稳定。华南的付运量保持在高峰水平，而华北的付运量则继续下降，主要由于当地已进入冬季。华南水泥价格的涨势有望继续快于全国平均水平。上周，全国平均库存水平从51.81％增加到52.13％。

2020年建材板块跑赢沪深300，在申万一级行业中涨幅居前，年初至今周期类建材和消费类建材均有不错表现。顺周期建 材方面水泥领涨2020H1，玻璃、玻纤H2发力；消费建材方面五金、防水、涂料是涨幅最大的三个细分行业。2020Q3建材 板块业绩普遍转正，消费建材、玻璃、玻纤和减水剂Q3业绩涨幅居前。

装饰行业可比公司 2020 前三季度新签订单额为 986.44 亿元，较去年同期下 降 12.20 个百分点。Q3 单季新签订单降幅收敛至-4.98%，疫情带来的不利 影响开始消散。虽然受疫情影响前三季度新签订单增速恢复较慢，但大部分 公司在手订单较去年有所上升。前三季度在手订单营收比为 2.05，较去年 同期小幅下降 0.01。未来，考虑到装饰行业后周期特点，以及龙头集中现 象下装饰行业上市公司订单集中度或将增加等，预计装饰上市公司的订单有 望随着时间推移而显著好转。

建筑整体偏弱，钢结构涨幅最大；建材全行业排名第九，玻璃行 业涨幅最高。年初至今，上证指数上涨 10.3%，建筑跑输大盘 10 个百分点， 全行业位列第 23 位，钢结构子行业表现亮眼，上涨 93%；建材行业跑赢大盘 20 个百分点，排名第 10，玻璃行业上涨 88%，在子行业中涨幅最高。

2020 年前三季度，建筑行业上市公司合计完成营收 4.29 万亿元，同比增 长 11.4%，实现归母净利润 1142 亿元，同比下滑 0.45%，收入增速保持 两位数以上，利润略有下滑主要受计提和少数股东权益影响。分季度来看， 行业上市公司去年 Q4，今年 Q1、Q2、Q3 分别完成营收 1.81 万亿元、 0.99 万亿元、1.65 万亿元、1.61 万亿元，同比增长 15.2%、-9.2%、17.5%、 22.0%；实现归母净利润 447 亿元、227 亿元、463 亿元、445 亿元，同 比增长-4.6%、-30.4%、7.4%、16.1%，收入和利润快速回升，三季度增 速创新高。前三季度建筑业新签订单 20.3 万亿元，同比增长 8.8%，订单 增速为近年来新高。

2021 年，随着全球各主要经济体疫情期间超常规量化宽松政策效果的逐 步显现和后续财政刺激政策的落地，海外需求逐步复苏值得期待。回看 国内，疫情期间基建和地产投资在稳定国内宏观经济增速中发挥了举足 轻重的作用，但 Q3 开始，宏观货币、财政政策即进入预调微调阶段。 展望 2021，经济增长结构的调整依旧延续，建材行业也将因其面对的下 游需求的新变化而面临新的挑战，其中，基建投资方面，因存续项目继 续投建以及“两新一重”，预计增长平稳可期，但结构、区域结构或有变 化；房地产方面，受 “三道红线”政策影响开工、投资或存压力，竣工 端因多年来的“新开工-竣工缺口”积累，预计仍存韧性，此外，疫情期 间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求。

《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》规定可以设立专门的子公司或委托第三方管理机构负责基础设施日常运营维护，这将底层资产与运营管理分割开来，保障了基础设施资产的持续运营与风险规避，进一步提升REITs的核心价值。