我们认为，过去十年装饰行业在‚做大‛上成绩斐然，‚做强‛上也取得了一定的成效，如涌现了一批技术先进、管理出色、设计突出的龙头企业。对标日本，其城镇化、建筑工业化、装饰工业化的发展保持了高度一致性。

关注具备技术，规模优势的行业绝对龙头中国巨石；建议关注拥有从玻纤原丝生产、玻纤制品生产和玻纤复合材料生产的完整产业链的长海股份。

4Q20 主动偏股型公募基金重仓股中钢铁比重（下称“钢铁持仓比重”，建材同）环比3Q20 小幅走强0.05ppt 至0.12%，该比重较行业股票占A 股市值比低0.91ppt，低配比例与3Q20 基本持平。4Q20 建材持仓比重环比3Q20 下降0.44ppt至1.13%，较行业占A 股市值由超配转为低配，低配幅度环比减少约0.35ppt。

从微观视角印证钢结构行业总体需求向好。A、B 两家未上市钢结构加工企业均以钢结构加工制造为主，钢结构工程为辅。从排产情况来看，两家未上市钢结构加工企业均处于满产状态。结合上市公司生产和扩产情况来看，我们认为钢结构行业总体需求向好。这也与我们从下游需求角度出发对行业总量预测的趋势相一致。从未来3 年的维度来看，我们认为钢结构行业仍能维持10%左右的稳态增长。

疫情逆境中彰显龙头风采，央企订单万亿仍在加速增长。2020 年虽受到疫情冲击，但龙头经营快速恢复，展现极强抗风险能力，建筑央企全年新签订单在万亿规模上继续快速增长，表现亮眼。已出数据的七大央企2020 年合计新签订单10.14 万亿，同比增长20.3%，甚至快于19 年增速。其中中国电建、中国中冶订单增长30%左右，中国中铁与中国铁建增长20%以上，表现突出。

2020Q4，建筑板块重仓持股市值仅50 亿，市场对建筑关注度依然不高。中国建筑持股市值达到23.1 亿元，占比达46.2%，远超其他个股。受原油价格上涨，中国化学需求预期提升，持股市值明显增加。受经济回暖基建投资预期趋缓，中国中铁、中国铁建、中国交建等基建龙头有较明显减持。

建筑板块4Q20持仓比例环比下降，持仓比例降至历史低位并显著低配；结构上主动偏股型与被动指数型持仓均明显流出。基建央企仍为持仓规模比例之首，所有子板块持仓环比均明显下滑。板块持仓集中度有所上升，部分头部央企重仓额及重仓比例有所增加，部分装饰、钢结构、设计企业重仓额及重仓比例明显回落。我们认为政策面最悲观的时点已过去，2021年料将延续整体回暖，保持温和增长；降杠杆转向稳杠杆，基建央企料回归质量与增长的均衡发展。继续推荐装配式产业链龙头、现金流优质的园林民企、低估值建筑央企，以及精装修行业龙头。

数据口径：偏股型公募基金的前十大重仓股以及陆港通持仓。选取公募基金类型为偏股型基金（不含指数型），包括开放式股票型基金（不含指数型）+开放式偏股混合型基金+开放式灵活配置型基金+封闭式股票型基金（不含指数型），统计口径为上述基金公布的前十大重仓股，原始数据来源为wind 统计数据。