我们预计地产融资收紧反而将使得地产企业进一步通过集采方式实现控制成本及融资压力转移，同时地方房企和小房企也将通过采购联盟方式和第三方B2B平台方式参与集采体系，使得该模式进一步普及。防水、涂料、管材、五金行业受益。

发货继续上行但区域分化，库存低位继续下降，全国价格继续上涨，但同比仍低于去年同期。本周行业出货环比继续上行，全国范围出货率87.1%，环比+1.1pcts，去年同期（11月第一周）为80.9%；区域上看，华东/华南/华中/华北/西南/西北/东北出货率为99.7%/98.9%/93.2%/83.1%/79.5%/69.4%/38.8%，其中，东北、西北受低温影响，进入淡季后发货继续下滑，南方区域发货均环比上升，华中迅速恢复，华东、华南均实现产销平衡或销大于产。本周库存环比继续下降（全国平均库容52.6%，环比-1.8pcts），除华北、东北库存持平外其余地区均有下降，华东、华南、华中均降至低位。本周全国高标水泥吨价格为438.3元（环比+4.1元），其中华中（环比+25元至503元）、华东（环比+7元至494元）环比上涨，全国均价较去年同期低13.2元。

疫后需求持续恢复，雨水洪水扰动下3Q20水泥企业收入利润同比稳增。A股主要上市水泥企业2020前三季度收入同比+4.5%，2020Q3单季度营收同比+14.8%，环比-3.4%；2020前三季度归母净利润同比+1.8%，2020Q3单季度归母净利润同比+4.7%，环比-19.3%。与1H20相比，2020前三季度行业收入/归母净利润同比增速较1H20提升4.7/1.1pcts，尽管三季度受到雨水及洪水扰动，随着疫后积压需求持续恢复，3Q20水泥企业收入及利润同比实现稳健增长。

建筑板块上市企业2020 年第三季度经营情况基本披露完毕：根据已披露2020 年第三季度经营情况公告的66 家公司订单情况统计，2020 前三季度新签订单77843.60 亿元，同比增长17.51%。披露订单的66 家公司2019年营业总收入合计54123.33 亿元，占整个SW 建筑装饰板块137 家公司总营收的96.51%，因此我们认为这66 家公司经营情况基本能代表整个建筑板块的情况。

Q3 营收与业绩持续反弹，营收增速续创单季新高。2020Q1-3 建筑上市公司整体营收同比增长11.5% ， 其中Q1/Q2/Q3 分别增长-9.0%/17.7%/22.1%，在经历Q1 疫情因素扰动后，Q2-3 企业加速赶工，单季收入持续反弹，并连续创近年来增速新高。Q1-3 归母净利润同比小幅下滑0.7%，其中Q1/Q2/Q3 分别增长-31.5%/7.9%/15.4%，盈利亦延续较快逐季反弹趋势。展望Q4，地产投资韧性较强，基建投资预计小幅增长，建筑企业经营情况预计将整体保持稳健。

年初至7 月17 日，发改委基建项目累计申报232100.18 亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14 亿元，交通项目68234.12 亿元，水利项目121922.92 亿元；分申报主体看，中央项目9737.55 亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63亿元，同比增长92.90%。

投资策略：建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。c）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等。d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。

2020年前三季度建筑装饰累计营业总收入为42927.6亿元，同比增长分别为13.52%；利润总额为1837.0亿元，同比上升6.4%。建筑装饰营收维持增长，利润小幅上升，三季度行业开工较为集中，上半年疫情影响有所削弱。2020年下半年以来，行业走势弱于大盘，整体估值低，景气度低，进入新常态，在变革中寻求新机遇。

1) 2020 年10 月27 日，财政部，全国发行地方债已经达到59499 亿元，与去年的43624 亿元相比，增发36.4%。10 月27 日至30 日尚有1723.13 亿元的地方债等待发行，主要以新增地方政府债券为主，分布在湖南、吉林、上海等省份。2）2020 年10 月28 日，中证网，截至今年9 月底PPP 平台已签约项目中民间投资项目共1683 个，占全部已签约项目的43%。其中，民营企业单独中标项目835个，联合体中标项目中民营企业控股项目848 个。今年1-9 月，各地新增已签约项目197 个，其中民间投资项目34 个。