受地产困局拖累，板块上下半年分化。2021 年初至9 月上旬，建材板块在玻璃等细分领域带动下表现较好，但此后受地产投资开工承压、房企信用事件频发、成本涨价影响，建材板块整体下挫。截至2021/12/3，申万建材板块下降3.8%，跑赢沪深300 指数2.2pct，在28 个行业中排名第19。其中玻璃、防水板块高开低走，水泥板块相对平淡。截至2021/12/3，玻璃板块累计上涨40%，优于水泥板块（-1.4%）、防水板块（4.1%）

建材周期品， 更看好玻纤。 预计 22 年行业净新增产能 68.5 万吨， YoY+11.4%。 受制于能耗指标趋严， 供给端不达预期概率较大， 中小企业 扩产能难度更大。看好风电/电子/汽车等高端领域持续释放。预计 22 年国 内表观消费量 500 万吨， YoY+10.4%， 出口将达 181.5 万吨。供需保持紧 平衡， 景气度维持高位， 新增产能趋向高端化，头部企业集中度持续提升。 此外，中建材玻纤板块的整合也将成为一大看点。

展望2022 年，传统建筑需求有望保持平稳，实际需求或成为十四五阶段发展的主线，结构化和区域化特征显著，传统低估值龙头在集中度提升、国企改革加速推进、商业模式改善等因素带动下，ROE 如期进入上行通道，价值属性或持续增强。

虽然整体上涨，但是行业内部却出现分化严重的现象：年初至今专业工程行业上涨，涨幅为32.7%，其中尤其是以钢结构板块最为景气；其次基础建设、园林工程涨幅分别为9.2%、1.5%；而房建、装饰板块则继续下探，尤其是装饰板块，持续在低迷中徘徊。

“双碳”顶层政策落地，能源消费结构变革背景下，新能源基建、工业降碳两大新增需求为建筑工程行业打开发展新篇章。本文作为我们“新能源+”系列报告的第五篇，将重点从赋能、节能、产能三个维度，探讨 “双碳”政策发布叠加新能源大建设背景下建筑工程行业投资机会。基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030 年实现碳达峰，光电建筑作为“产能”路径主抓手，在“双碳”战略背景下有望迎来需求爆发。我们测算：存量建筑BAPV 市场约9600 亿元，新建建筑BIPV 市场空间有望突破830 亿元/年。“十四五”年均新增光伏装机80GW，对应光伏玻璃需求量约670 万吨。基于建筑全产业链视角，建议关注光伏玻璃、安装运营两大赛道。鉴于屋顶光伏行动主要应用场景位于公共机构和工商业屋顶，建议重点关注钢结构标的：精工钢构。关注：旗滨集团、亚玛顿、秀强股份、江河集团、东南网架、森特股份。

总量增长放缓，预期政策护航。 当前固定资产投资增长放缓，叠加消费复 苏乏力、出口支撑减弱，经济下行压力明显加大，稳增长政策预期升温。 展望明年，预计地产投资继续下行，制造业投资仍延续复苏，但力度可能 减弱，基建预计会有所加力，但受到融资等方面因素限制，预计整体温和 抬升。政策护航下，预计经济平稳运行，投资总量放缓但不失速，转型升 级与格局重塑仍是建筑行业发展主基调。

2021 年初至 10 月 31 日， SW 建筑材料指数涨幅-7.07%，同期上证综指涨 幅-7.70 %，沪深 300 涨幅-5.81%。消费建材方面，下半年以来伴随房地产 政策调控及原材料上行影响， Q3 收入增速放缓盈利承压，股价继续回调。 周期建材方面，由于上半年玻璃、玻纤价格持续上涨，板块表现好于行业整 体。 Q3 由于行业限电限产等因素影响之下，水泥板块价格超跌回补，水泥 股价有所修复。

药品包装材料选择时要考虑适用性、保护性、安全性、相容性四大原则。与其他药用包 材比，玻璃化学稳定性好、生物相容性高，是全球医药行业主流包装药材。

REITs ＃ 于 1960 年起源于美国不动产市场，随后拓展至不同行业和不同国 家及地区，美国作为 REITs 的起源地，相关领域研究水平高、角度新颖， 各方面都值得我国借鉴。这促使我们通过阅读大量文献，陆续将有价值的 海外文献呈现在大家面前，这次是我们海外 REITs 文献分享系列第十八 篇。