12 月建筑行业数据发布，基建数据有所回暖，地产投资同比降幅扩大；开工数据继续下滑，竣工数据环比大幅提升；土地成交面积同比下滑环比提升，供应面积同比环比均有下滑；12月三大建筑央企新签订单额同比均有提升。

21 年Q4 以来，经济下行压力增大。12 月份以来，政治局会议及中央经济工作会议等明确2022 年“稳字当头、稳中求进”的政策主线。2022 年1 月以来，政策密集发声，强调“基础设施投资适度超前”。

装配式建筑在节能减排、降碳等层面多个方面优于传统建筑，契合“双碳”的发展目标，近年来，国家和地方密集出台多项政策，推动装配式建筑的发展。2021 年10 月，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，提出“加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅”；同期，国务院《关于推动城乡建设绿色发展的意见》中再次强调“重点推动钢结构装配式住宅建设”

我们预计：1）建筑21Q4 建筑+及设计咨询公司归母净利高增，分别受益于双碳带来的景气提升及内部改善、稳增长下基建及保障房前端设计景气，预计同比+10%-30%，国际工程亦有不俗表现；2）建材21Q4 浮法玻璃、玻纤业绩表现依然显著强于消费建材，但原料及能源成本上涨拖累增速，前者还受地产竣工需求停滞带来的价格下行，后者价格端依然保持强劲但粗纱价格涨幅分化，消费建材板块龙头抗风险能力强，拥有更高的盈利韧性，归母净利同比+15%-35%。展望后市，建议优选边际改善/抗风险能力强的低估值龙头，建筑推荐三联虹普/中国建筑/中国中铁/华阳国际，建材推荐北新建材。

除了继续看好地产后产业链， 我们认为，专项债加速发行和财政前置力度加大，水利、交通、市政等重点领域将持续发力，管道改建、城市轨交有望成为结构性亮点，建议关注水泥、管材等低估值的前中周期品种。

管道领域的应用场景主要分为市政管道和建筑管道，其中市政管道主要包含给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道和电力电缆管道五类应用场景。

管道历史行情简要回顾：品类、渠道、需求等决定超额收 益。管道按材料属性不同，主要包括混凝土管、金属管和塑料 管，三种品类管道性能不同，应用场景也有所区别。我们对于 管道行业历史上的5 轮行情进行了回顾。在大型水利工程预期 上升时，混凝土管道企业往往能够获得不俗超额收益；而市政 项目作为主要抓手时，塑料管道企业往往有更好的表现，但由 于地产市政工程类管材行业相对同质化，且集中度低、过往集 中度提升慢，因此在2020 年的旧改行情中，多数塑料管道企 业仍未获得超额收益，行业主要α体现在消费升级的家装管。

光伏建筑根据光伏组件集成程度可以分为后置式（BAPV）和一体式（BIPV），虽然BIPV 在成本、性能等方面

具备一定优势，但其发展尚处早期阶段，能够在存量建筑上直接加装的BAPV 仍是主流形式。

财政货币预期宽松，基建反转地产边际改善。1）央行指出稳健的货币政策要灵活适度。国家发改委加大地方政府专项债券支持力度。适当增加中央预算内投资等。政策发力适当靠前。靠前加强基础设施，靠前下达资金，靠前安排项目，尽快形成实物工作量。年底专项债与22 年初叠加效应。2）中央经济工作会议议要求适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。3）地产边际改善，央行表示为房地产市场项目并购营造良好融资环境，促进房地产业的良性循环和健康发展。