管道历史行情简要回顾：品类、渠道、需求等决定超额收 益。管道按材料属性不同，主要包括混凝土管、金属管和塑料 管，三种品类管道性能不同，应用场景也有所区别。我们对于 管道行业历史上的5 轮行情进行了回顾。在大型水利工程预期 上升时，混凝土管道企业往往能够获得不俗超额收益；而市政 项目作为主要抓手时，塑料管道企业往往有更好的表现，但由 于地产市政工程类管材行业相对同质化，且集中度低、过往集 中度提升慢，因此在2020 年的旧改行情中，多数塑料管道企 业仍未获得超额收益，行业主要α体现在消费升级的家装管。

光伏建筑根据光伏组件集成程度可以分为后置式（BAPV）和一体式（BIPV），虽然BIPV 在成本、性能等方面

具备一定优势，但其发展尚处早期阶段，能够在存量建筑上直接加装的BAPV 仍是主流形式。

财政货币预期宽松，基建反转地产边际改善。1）央行指出稳健的货币政策要灵活适度。国家发改委加大地方政府专项债券支持力度。适当增加中央预算内投资等。政策发力适当靠前。靠前加强基础设施，靠前下达资金，靠前安排项目，尽快形成实物工作量。年底专项债与22 年初叠加效应。2）中央经济工作会议议要求适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。3）地产边际改善，央行表示为房地产市场项目并购营造良好融资环境，促进房地产业的良性循环和健康发展。

我们认为2022 年基建需求端项目充足，资金面在2022 年仍然是影响基建投资增速的最主要因素之一，基建投资当中约15%来自于国家预算内资金，约60%来自筹资金，地方投资作为主力军增量有限。

分板块来看，园林和装饰板块归母净利润下降较多，行业分化明显。从订单情况来看，对外工程、地方国企、钢结构、央企等新签订单同比增幅较大。

本周建筑板块下跌跑输大盘，11 月份基建投资有所下滑，地产投资降幅缩小，开工下滑竣工明显好转，地产销售同比也有所下降。2021 年交通运输领域各项目标任务全面完成，交通运输“十四五”开局良好。

2021 年12 月20 日，人民资讯，《广东省新型城镇化规划（2021-2035年）》规划提出，到2035 年，广东将基本实现新型城镇化，全省常住人口城镇化率达到82%，城镇常住人口11000 万人，除个别超大城市中心城区外的城市落户限制全面取消，以经常居住地登记户口制度全面落实。

持续推荐行业格局向好的玻纤行业，受益于基建投资与地产边际放松的水泥及防水早周期相关板块。本周板块上升，跑赢大盘：本周申万建材指数收盘8060.4 点，上涨2.4%，跑赢万得全A。行业平均市盈率14.55 倍，相比上周上升0.34。

继上周发布的11 月房屋竣工面积恢复较高增速，本周我们观察到杭州土地市场的明显回暖，土拍规则的调整放松成为推动房企拿地意愿恢复的“临门一脚”。杭州土拍的复苏预示了近期各类产业支持政策的有效性，也使得明年地产需求的复苏更加值得期待。