建材行业：2025 年 4 月 2 日，美国正式实施所谓的“对等关税” 政策，对所有进口商品加征 10%的关税，并对中国商品加征额外 关税，后续又对中国商品出台多轮加征关税措施。关税政策下， 建材行业整体影响有限，同时房地产作为拉动内需的核心领域， 有望成为政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复，维 持建材行业“推荐”评级。

行业特性：建筑材料行业的下游是基建和房地产等行业，上游是能源、化工品和矿产等。受宏观政策的影响较大，包括财政 政策和货币政策。产能控制和优化政策、环保政策和产品品质要求等行业政策，对供给端和需求端进行要求，会直接影响到 行业发展。建筑材料行业属于第二产业的制造业，以产品为核心，容易标准化和规模化，壁垒可以存在于产业链的各个环节。 从行业五力模型看，行业中的竞争者格局是建筑材料行业集中度提升是长期趋势。建筑材料出口占比总体不高，特别是存在 输运半径的产品。建筑材料需求分布在房地产建设的各个阶段以及存量房装修改造的各个环节。水泥存在运输半径，水泥、 玻璃和防水材料的地产链需求占比高，受地产景气度影响大。石膏板、装修供水管、瓷砖和涂料等消费属性的建筑材料和新 房、存量房地产的关系都非常的紧密。

Advanced building materials are innovative, high-performance building materials created to improve the built environment's effectiveness, sturdiness, and sustainability. These materials use cutting-edge technologies to enhance structural integrity, energy efficiencies, fire resistance, insulation, and environmental effects, such as nanotechnology, biotechnology, and smart systems. By offering solutions that enhance building performance and lower structures' carbon footprints, they seek to revolutionize the construction sector. Carbon nanotubes, self-healing concrete, transparent aluminum, and graphene-enhanced materials are among the commonly used advanced building materials being used in the construction industry.

行业与主体经营表现速览：（1）行业中观表现：2024 年地方财政压力叠加地产行 业继续探底给建筑行业带来从项目获取到现金回流全过程的挑战，全年景气度下行 直至年末迎来小翘尾。财政发力节奏靠后，新项目上马速度放缓，Q4 特殊再融资债 等发行改善资金到位表现，但建工企业现金流继续承压。（2）订单、营收&利润： 2024 年行业新签订单规模继续缩减，化债政策下新项目上马难度增大、PPP 新规后 合规项目供给减少为主要原因，业务持续性继续趋弱；发债企业 2024 年前三季度营 业收入、利润同比均下滑，地方国企压力显著大于央企。（3）现金流：特殊再融资 债大量发行，历史涉隐项目获得资金支持，企业现金回款得到补充，但由于存量项 目因地方财力紧张而出现回款速度下滑等问题，整体现金流压力甚至还有所增大。 （4）债务负担：在杠杆率限制下央国企表面负债水平并未有明显提高，在调整永续 债后的资产负债率继续保持高位窄幅波动状态。（5）周转效率：为行业最先承压的 指标之一，自 2022 年起即有弱化的迹象，且在近 2 年间不断下滑。

The global geotechnical engineering market is a part of the global construction and engineering market. The global construction and engineering market was valued at $5,276.41 billion in 2021 and reached $5,947.2 billion in 2023.

高层外交+重磅会议加持，推动“一带一路”行稳致远。共建“一带一路”倡议作为推进我国新一轮对外开放的战略抓手和积极参与全球经济治理的重要平 台，近年在高层外交引领和一系列重磅会议活动的加持下，发展更加行稳致远。2022 年以来，领导人足迹遍及中亚、中东、拉美、东南亚等“一带一 路”共建国家集中的地区，高层外交+重磅会议持续加持。

美联储降息有望释放流动性，大宗商品价格有支撑。美联储自1954 年起经历了13 次完整的加息周期，历次加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平带来较强的溢出效应。2022 年 3 月17 日，美联储加息 25 个基点，开启新一轮加息周期，最新一轮加息周期带动了资金从新兴市场向成熟市场的回流，同时也推高了世界整体的利率水平。

事件描述：我们针对公募基金对 SW 建筑板块重仓股持仓情况进行统计分析（本报告统计相关基金包括灵活配 置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金）。

1 月回顾：整体跑赢大盘，水泥相对收益明显。1 月建材板块单月-1.95%， 跑赢沪深 300 指数 1.0pct，其中水泥板块+0.1%，跑赢沪深 300 指数 3.1pct， 玻璃板块-3.42%，跑输沪深 300 指数 0.43pct，玻纤板块-2.37%，跑赢沪深 300 指数 0.62pct，其他建材板块-2.91%，跑赢沪深 300 指数 0.08pct。建材 细分板块中，涨跌幅前三位的板块为减水剂（+11.32%）、石膏板（+3.20%）、 水泥管（+0.99%），后三位为混凝土（-10.40%）、碳纤维（-9.76%）、陶 瓷瓷砖（-9.05%）。建筑各细分版块全部下跌，国际工程跌幅较小（-1.21%）， 大型建筑央企跌幅较大（-7.05%）。

A zero-energy building is also known as a zero-net energy building. It is a special type of building or structure whose consumption of energy in a year equals the amount of renewable energy generated onsite, resulting in significant reductions in GHG emissions.