在经济内生复苏略有走弱之时，基建投资却也在悄然放缓。我们认为，土地出让收入超预期下滑导致财政收入承压是原因之一，而前期经济开门红超预期且稳就业压力较大的情况下，财政主动放缓在基建方面的发力可能是另一个原因。

光伏玻璃产能扩张节奏有望放缓，纯碱价格下滑改善盈利。根据工信部、发改委关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知，重庆市梳理全市光伏压延玻璃项目情况，结合听证意见，对建成和在建项目生产线进行了认真研究，并形成了风险预警信息初步处理意见，重庆市要求武骏光能1900 吨/日项目在冷修期间补充完成产能置换手续，和友光能1900 吨/日项目建议风险预警为低风险。浙江省要求福莱特2400 吨/日项目冷修复产前完成产能置换手续，旗滨集团4800 吨/日项目开展风险预警。风险预警机制的执行，将对光伏玻璃在建及拟建项目的投产节奏形成一定约束，光伏玻璃供给端压力有望边际放缓。成本端来看，截至2023/5/26，重质纯碱全国主流价为2131.25 元/吨，同比下降28.72%，环比上月下降27.75%；纯碱价格降幅明显，光伏及浮法玻璃企业盈利有望改善。

边框是光伏组件的重要辅材之一，其中铝边框市占率达96%，其他材质应用于少数特定场景。近期玻纤复合材料用于光伏边框，有了实质进展。如果能够部分替代铝型材（在光伏边框领域），对玻纤行业是一件大事，按照我们的假设，10%渗透率对应新增需求18.9万吨，拉动2.8%新增需求，25%渗透率对应6.9%新增需求。新应用+传统需求复苏，2024 年玻纤行业供需关系的预期，有望“反转”。

ASEAN member states face a new stage of transformation as they recover from the widespread effects of the COVID-19 pandemic. Where the coronavirus disease brought economic contractions in 2020 for Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, and Thailand, these countries experienced a revival in 2021. The Indonesian economy contracted 2% y/y in 2020 but grew by 3.7% y/y in 2021. Malaysia saw a 5.5% y/y economic decline in 2020 yet grew 3.1% y/y the following year. A 9.3% y/y decline in GDP in the Philippines in 2020 was followed in 2021 by 5.8% y/y growth. Singapore experienced a 4.1% y/y contraction in its economy during the first year of the pandemic and in 2021 its economy grew by 7.9% y/y. Thailand saw a 6.2% y/y economic contraction in 2020 and experienced the beginnings of a revival with 1.5% y/y GDP growth in 2021.

Africa's infrastructure lag is best illustrated by statistics. The continent has the lowest electricity consumption per capita, at around 370 kWh a year, according to data from the International Energy Agency (IEA). By comparison, in Europe the average consumption is over 17 times higher (6,500 kWh) and in the United States, almost 30 times higher (11,000 kWh). Nearly 600mn Africans have no access to electricity at all. The same applies to other types of infrastructure. According to the latest edition of the Global Competitiveness Index by the World Economic Forum (2019), just four out of 54 countries in Africa are above the world average level in terms of overall infrastructure quality – namely Egypt, Morocco, Mauritius and South Africa. Of the ten countries at the bottom of the Competitiveness Index, seven are African.

投资建议：我们的首选股为受惠于地产回暖、基建投资持续发力主题的公司，尤其是具备 组装合成法及光伏建筑一体化工程能力的公司，包括中国建筑国际（03311 HK，目标价 16.10 港元，评级“买入”）及中国建筑兴业（00830 HK，目标价3.10 港元，评级“买入”）。 重申行业“跑赢大市”评级。

中国-中亚峰会召开在即，看好新疆基建订单高增。中国-中亚峰会将于5 月18 日至19 日在陕西省西安市举行。国家主席习近平将主持峰会。哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦五国总统将应邀与会。这是建交31 年来六国元首首次以实体形式举办峰会，备受国际社会关注。

2022 年以来建筑央企经营状况渐入佳境，中特估+国企改革投资主线有望持续演绎。自去年11 月起，中国特色估值体系逐步成为市场关注焦点。12 月，国资委对央企的考核标准从“两利四率”调整为“一利五率”，随后建筑央企有意识的着重提升盈利质量及现金回款能力。

电力投资强劲，交通运输业投资增速下滑，基建整体投资增速保持稳 定。2023 年1-4 月狭义基建投资同比增长8.50%；2023 年1-4 月广 义基建投资同比增长9.80%。单月来看，4 月单月广义基建同比增速 7.90%，狭义基建同比增速7.94%。增速较快主要体现在电力、热力、 燃气及水的生产和供应业，累计同比增加24.4%。而4 月交通运输业 各项投资增速均出现明显下滑，整体看基建投资增速保持稳定水平。 从结构上看，预计今年基建投资仍将延续高增，电力投资增速较高。