投资建议：我们认为电商行业兼具效率和规模优势，对全球电商长期成长性和渗透率提升、龙头公司利润率爬坡具有充分信心。在有限分散的格局下，用户红利外溢料将推动具备品类杀手特质的垂直赛道继续成长。从全球视角来看，重点推荐平台型龙头公司亚马逊、阿里巴巴、京东、拼多多，以及Shopify、微盟集团、中国有赞等新经济电商零售SaaS 服务商。

2021年5月沪深300指数上涨4.21%，中信传媒行业上涨3.33%，行业跑输市场0.88个百分点，位列中信30个一级行业中下游；子行业中媒体上涨4.01%，广告营销上涨0.29%，文化娱乐上涨2.72%，互联网媒体上涨9.33%。

市场回顾：2021 年5 月中信传媒行业区间涨跌幅为3.33%，互联网媒体行业领涨，涨幅9.33%，媒体、文化娱乐、广告营销分别上涨4.01%、2.72%、0.29%。69 家上市公司收涨，103 家上市公司收涨，数码视讯、中广天择、鼎龙文化、出版传媒、新华网等涨幅35%以上居行业前列。

哈啰出行成立于2016 年，主要经营业务包括共享两轮车业务、顺风车业务以及包括换电业务、电动车业务等在内的其他本地生活业务。截止2020年12 月31 日，共享两轮车业务共覆盖300 个城市。按2020 年总乘车次数算，哈啰是最大的共享两轮车平台。而共享两轮车平台具有高度集中的特点，滴滴、哈啰、美团等背靠其生态占据90%+的市场份额，按共享单车搭乘次数算，2019 年CR3 高达95%，2020 年，按电单车投放量计算，CR3达93.3%。哈啰顺风车业务累计用户达到0.26 亿，注册私家车主数为930万人。哈啰按交易量算，是中国第二大顺风车平台。顺风车市场也具有高度集中的特点，按顺风车搭乘次数计算，2019 年CR3 高达94.5%。

2021 年一季度国内经济和消费均大幅提升，文娱消费延续自去年四季度以来的景气回暖态势。泛娱乐产业需求多元化，行业重返增长轨道。疫情迫使大量小影院退出市场，TOP3 院线票房占比32.33%，整体票房继续向头部院线集中。端午、七一档已有多部影片定档，其中包括《热带往事》、《超越》、《1921》、《革命者》等，有望带动影市进一步回暖。

Prismark 于上周五上调了2021 年PCB 行业的销售预期，年度增速从8.6%提升到了14.0%，主要是得益于1）疫情逐步控制下的经济复苏和2）去年被抑制的消费者需求的强劲反弹带来的行业需求增加。总体而言，我们对PCB 以及CCL（覆铜板）行业保持乐观预期，相较之下我们认为CCL 厂商的表现将优于PCB制造商，主要因为CCL 厂商有更强的议价能力来转移原材料成本的上涨所带来的压力。

5 月沪深300 指数全月上涨197.60 点，涨幅3.86%，通信（申万）指数上涨107.05点，涨幅5.93%，强于大市，全市场排名第7。5 月底通信行业估值相比4 月底略有回升，仍处于历史中位数偏下水平。从近一年的情况看，通信行业估值持续下降，5 月份的反弹已走出底部特征。

5G 推动射频前端市场快速发展，模组化趋势明显且国产化进程加速。5G 化、模组化、国产化将驱动中国射频厂商高速发展。射频前端行业包括滤波器、PA、开关、LNA 等细分市场。2019 年整体规模为170 亿美元，Yole 预计2025 年可达250亿美元。

去年疫情以来的过快上涨、行业层面诸多不切实际担忧的放大等，共同导致过去半年国内IDC 资产的股价走势疲软。一季度国内IDC 企业整体业绩虽缺乏惊喜，但仍保持平稳，且新增订单、资本开支等数据预示主要企业对中短期市场的乐观看法。我们认为市场此前关于行业的诸多担忧明显过度，包括利率上行、市场竞争加剧、部分云厂商自建等，行业中长期有望继续维持高景气度，同时我们判断，国内云厂商CAPEX 大概率将在Q3末实现反转，进而对国内IDC 企业H2 业绩形成重要支撑。考虑成长性因素调整后，目前国内IDC 资产的性价比已较为突出，当前位置建议积极配置一线行业龙头，重点推荐万国数据、秦淮数据、数据港、世纪互联等企业。

事件：公司公布21Q1 业绩。21Q1 公司实现营收170 亿元人民币，同比增长37%；实现经调整后的净利润-49 亿元，同比亏损扩大13%；各项核心业务稳健增长，符合市场预期。