2021 年一季度国内经济和消费均大幅提升，文娱消费延续自去年四季度以来的景气回暖态势。泛娱乐产业需求多元化，行业重返增长轨道。疫情迫使大量小影院退出市场，TOP3 院线票房占比32.33%，整体票房继续向头部院线集中。端午、七一档已有多部影片定档，其中包括《热带往事》、《超越》、《1921》、《革命者》等，有望带动影市进一步回暖。

一、影视：行业景气回升，院线龙头份额提升 ................................. 5

1.1 文娱消费景气回升，Z 世代消费观值得关注 .................... 5

1.2 五一档票房创新高，热门档期影片扎堆竞争激烈 ............ 6

1.3 院线行业集中度持续提升. ................................................... 7

1.4 影视剧精品化趋势延续，献礼剧是2021 年重点 .............. 8

二、游戏：市场规模持续增长，精品化游戏崛起 ............................. 9

2.1 Q1 游戏市场规模持续扩大，但游戏版块短期利润承压 .... 9

2.2 版号发放节奏略有放缓， 期待版号审批地方试点落地 .. 11

2.3 精品化游戏厂商话语权提升，优化新游发行策略 ........... 12

2.4 精品游戏提升玩家付费水平，关注厂商技术积累 ........... 14

2.5 苹果IDFA 新政影响有待进一步观察 ............................... 16

2.5 海外市场疫情红利持续，出海手游市占率持续提升 ....... 17

2.6 暑期档新游戏产品丰富，有望提升业绩弹性 ................... 19

三、营销：持续短视频化，关注品牌自播、梯媒 ........................... 20

3.1 互联网广告市场持续增长，增量来自短视频及直播 ....... 20

3.2 品牌自播快速增长，或成为电商直播新趋势 ................... 22

3.3 品牌推广再受重视，楼宇广告投放量快速增长 ............... 24

四、体育：迎赛事大年，关注体育营销、体彩 ............................... 25

4.1 体育产业总产值稳定增长，推进“体育强国”建设 ........... 25

4.2 迎接体育赛事大年，关注体育营销、体彩 ....................... 27

五、行业表现及估值 ........................................................................... 29

5.1 年初至今板块表现落后于沪深300 指数。 ........................ 29

5.2 相对估值水平回归中位区间。 ............................................ 30

六、重点关注公司 ............................................................................... 31

七、风险提示 ....................................................................................... 31