中免近期动态复盘。02/17：多免税店开展“雅诗兰黛旗集团旗下商品3 件6 折”活动；参与活动的免税店包括：日上上海、日上北京、三亚免税店、海口免税店、白云机场、西安机场、杭州机场等。

受疫情影响，游戏行业在春节期间不论下载量还是收入数据均表现强劲，但随着近期企业陆续复工，市场对游戏行业的增长可持续性产生了疑虑：是否行业仅为短期脉冲式增长，是否一季报即为全年高点，行业是否具有长期增长的可持续性？

春节期间由于疫情升级，为了尽量减少外出，移动游戏成了大多数人在家消磨时间的一种生活方式。从下载榜单来看，竞技类和棋牌类游戏排行上升较快，其中腾讯旗下多款游戏上榜，其余游戏厂商疫情期间旗下游戏下载量表现不一。

【掌趣科技】——《一拳超人（One Punch Man）》自1 月7 日登陆港澳台市场后表现超市场预期，目前处于港澳台地区游戏畅销榜第1-2 名的水平，1 月App Annie 出海排行榜上升16 名至第22 名，建议关注海外发行带来的新的业绩弹性。

头部企业建立庞大体系。社会文化氛围与企业牵头的内容制作形成“关键人物+广阔世界观+永不落幕的剧情”模式。相似的创作起点与扩充模式导致IP 定位近似或重叠。企业的先发规模优势明显，迪士尼等少数大企业掌握行业主导地位，旗下大型IP 占据排行前列。周边商品行业：头部企业与IP 端头部企业紧密合作。孩之宝、美泰等企业占据市场半壁江山，但企业业绩受IP 授权变动影响大，授权费用支出高昂，商品销量受传媒娱乐企业出品内容的市场表现影响明显。市场与消费者：消费者偏好统一，市场波动大；销售渠道向亚马逊等大型电商与沃尔玛等大型百货集中。

继2019 年下降3%后，我们预计澳门总博彩收入今年上半年仍将表现疲软，但下半年有望重拾增长。我们预计澳门2020 年总博彩收入同比增长3%，其中中场博彩总收入持续表现强劲，同比有望增长8%；贵宾业务博彩总收入预计同比下降5%，贵宾业务有望于2020 下半年恢复增长。

在发布 《5G 风起，在线教育正当时——在线教育深度系列二》之后，我们近期对疫情期间在线教育行业变化进行深度跟踪，本篇报告突出贡献以下：1）对在线行业近期流量数据进行跟踪&分析；2）设计一手问卷调查（获得800 份全国样本），从实际反馈进一步分析行业及验证行业大逻辑。

板块业绩预告分化明显。24 家上市公司中有12 家公司盈利和12 家公司亏损，且受上市公司亏损规模较大影响，板块整体净利润预告区间为亏损119.65 亿至亏损80.75 亿元。自2018 年12 月审批重启以来，游戏版号在总量控制中有序下发，推动游戏产业规模稳定增长；在市场新游增加、行业景气回升的整体趋势下，游戏公司经营回归正常节奏，新游陆续上线后对公司业绩有明显的提振作用。完美世界、三七互娱、掌趣科技、昆仑万维等公司受益于自研及发行产品的良好表现，业绩实现同比增长。