目前行业已经否极泰来，三一重工、徐工机械、中联重科、临工、柳工等主机厂纷纷推出了相关的涨价计划，多种工程机械销量供不应求，行业再次进入高景气期。并且，受益于由于逆周期政策的不断加码，基建投资有望持续改善，工程机械行业有望保持快速的增长，持续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科和液压件龙头恒立液压、艾迪精密。

矿山资本开支渐入尾声，高利润支撑产能释放。铁矿采选的资本开支自2011 年逐渐回落，目前已处在底部区域。期间铁矿石CFR 价格维持在50~120 美元/吨，相比低于15 美元的C1 成本和较低的海运费，当前主要矿山的利润依然丰厚，四大矿山的扩产动力充足。国产矿多数处于成本曲线的右侧，导致我国对海外矿的依赖度有增无减。2019 年淡水河谷溃坝事故导致铁矿石价格中枢（62%，CFR，中国北方）由70 美元上涨至90 美元，但是国内原矿产量仅同比增长4.9%。

基本面：2019 年供需格局趋弱，主要钢材品种均毛利显著下滑。（1）供需：2019 年需求稳定，粗钢产量再创历史新高；置换产能或在2020年下半年集中释放。（2）钢材和原料均价：主要钢材品种均价同比下跌5%-9%，进口矿上涨42.5%，废钢上涨10.0%、二级冶金焦下跌10.1%。（3）盈利：主要钢种吨钢毛利同比大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降46%、47%、67%。

当前宏观环境处于新旧更迭的大变局时期，资本市场战略地位前所未有，为证券行业开创高阶变革的历史契机。行业发展环境改善已成共识，但业务突破口仍存分歧。其实，改善与突破既需要存量业务转型变革，也需增量业务创新进取，方能拓宽业务边界、重塑行业生态，实现盈利模式高阶转型。

新《证券法》落地、深改12项政策改革持续推进、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，再融资新规施行及创业板注册制试点推进（有望在深圳建立经济特区40年落地），创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复。自营业务及投行业务边际改善是助力券商业绩的主要原因。4月日均成交额6722.03亿元，环比下降27.63%，同比下降20.42%；债市上行，中债总价指数上行0.18%；沪深300指数上涨6.14%。

商超数据显示3 月乳制品终端消费较2 月出现明显复苏，1Q20 液态奶/酸奶/奶粉销售额同比+5.8%/-2.4%/-4.7%，在经历了1Q20 库存消化、乳品新鲜度调整后，我们预计2Q20 乳制品终端需求将继续恢复。根据我们的草根调研，4-5 月主要下游企业产品动销较1Q 进一步改善，部分明星产品恢复双位数增长，渠道库存逐步接近正常水平，促销力度较3 月逐步减弱，待3Q 双节旺季到来，我们认为龙头企业将运用多种营销手段追回部分上半年损失。一季报后市场对主要下游企业全年营收与利润增速已经下调，我们预计主要公司2H 增速有望较1H 改善，龙头企业中长期逻辑不变，建议积极关注基本面有望逐季改善的乳制品龙头。

开年至今建材板块实现涨幅9.77%，跑赢沪深300 指数14.26 个百分点，全行业排名第3，相对收益明显。个子板块中，1-4 月其他建材板块上涨12.55%，跑赢沪深300 指数17.04pct，水泥板块上涨8.63%，跑赢沪深300 指数13.12pct，玻璃板块下跌2.69%，跑输沪深300 指数1.8pct。

行业概述：19 年年报及20 年一季报整体披露结束，纺织服装上市板块19Q4受暖冬影响行业数据略低预期，20Q1 受疫情影响行业数据整体筑底下行。泥沙俱下的过程中，部分前期充分经历调整和竞争的子版块以及行业需求端仍有弹性和的板块体现出相对的韧性（体育运动，电商，化妆品景气度较高），休闲服，纺织制造，鞋帽，男女装等子版块业绩仍处于筑底中。

Q1 受中国区影响，业绩承压。2020Q1 彪马实现营收13.0 亿欧元，YOY-1.3%（剔除汇率因素）；实现毛利润6.19 亿欧元，YOY-4.4%；实现营业利润0.7 亿欧元，YOY-50.1%；实现归母净利润0.4 亿欧元，YOY-61.6%。20Q1 集团毛利率/营业利润率/净利率分别为47.6%/5.5%/2.8%，同比分别变动-1.4/-5.3/-4.4 个PCT；主要受疫情闭店下中国营收大幅下降、汇兑损失、存货跌价准备和退货准备金增加影响；3 月份受疫情扩散影响，营收增速由1、2 月同比10%以上的增长转负，3 月份营收YOY-24%。

17 家样本房企2019 年末的净经营资产平均值为3647 亿元，增速平均值为18%，增速降低12pct，创2010 年以来的十年新低，同时，从历史上看，龙头房企与中型房企同时出现净经营资产增速回落的年份仅有2011年，2018 年和2019 年。增速回落的直接原因是合作开发的减少。