白银：工业金属“新贵”，贵金属“价值担当”。白银历史悠久，凭借着 理化属性稳定、易于保存等特点，白银成为人们储存财富、货币交易的重 要手段。白银产业链包含上游开采回收、中游冶炼加工、下游终端应用三 大环节。上游通过开采各类有色金属矿石并冶炼制成银精矿，全球约七成 白银来自铅锌等有色金属的伴生产出，同时从银饰废料、废旧电子元件回 收中获取再生银；中游冶炼环节对银精矿与再生银进行冶炼提纯，产出高 纯度白银，再进行初级加工制成银棒、银板、银丝、银粉等初级产品；下 游为深加工及终端应用环节，白银主要终端应用包括工业领域（光伏、电 子电气、化工材料）、消费领域（珠宝首饰、生活用品）及投资领域（银 币银条、期货等）。

有色金属行业：供改正式落地叠加多点催化，板块迎戴维斯双击－稀土深度点评

本周，资金面超预期收敛后边际缓和，资金利率“先上后下”，呈现两点特 征：（1）预期与现实的背离，原因在于传统的税期和非传统的股债市场联 动改变资金流向两点因素形成的共振冲击。8 月并非传统缴税大月，买断 式逆回购已于月初、月中节点投放，通常被视为更为精准呵护的信号，但 资金面却出现超预期收敛，主因股市走强对债市资金形成一定占用，市场 情绪较为敏感，机构集中赎回债基的行为或放大流动性的紧张程度，使得 资金运行打破“低位低波”的格局；（2）流动性投放力度大、节奏前置以 稳定预期，阻断赎回压力的蔓延。央行投放加码且节奏前置，逆回购累计 投放超 2 万亿元，对冲到期压力及政府债发行扰动，MLF 投放操作将前置 于回笼，为市场注入“强心剂”，后半周资金利率温和下行。

智能家居行业：促消费政策再加码，贴息+以旧换新组合拳共促消费活力－双周报-国元证券

核心观点：在过去的13年中，针对中国新能源产业链的对美出口，美国政府出台了诸多限制性措施，所有政策指向已经十分明确——要逐步减少对 中国新能源产业链的依赖。虽然用“脱钩”来形容过于武断，也不符合事实，但除无可替代、价格敏感度低或确实竞争优势特别明显的环节外，中 国供应链出口美国的空间未来将持续被压缩，短期看应把握2025年抢发和关税豁免黄金窗口期，长期真正有竞争力的看，中国供应链出口美国需要 通过技术和成本领先来弥补加关税、竞争对手补贴造成的竞争弱势。不过从股价层面来看，美国政策波动对于大部分中国公司来看只是扰动而非主 要矛盾，核心还是要关注产业供需情况形成的周期位置，本文通过对美国对华新能源产业链的政策波动复盘展望，也可以为其他行业提供借鉴

新能源制造行业：宇树科技预告新型人形机器人－具身智能产业链跟踪（14）-银河证券

生产：工业生产增速放缓，服务业保持稳定景气。工业增加值同比增长 5.7%，略低于预期，环比增长 0.4%，均较前月下降，反映出口动能减弱 带动生产放缓。出口交货值同比增速大幅回落至 0.8%。从结构看，制造 业和采矿业增长放缓，电力、热力及水供应业增速有所上升。中游制造业 中，通用设备、运输设备在政策支持下增速提升；上游黑色冶金、石油加 工等行业增速也有所上升；下游消费制造业则普遍放缓，反映市场对出口 预期趋于谨慎。产品产量方面，技术密集型产品增长降温，新能源汽车、 光伏电池或因“反内卷”政策影响增速回落；智能手机、微机等出口相关 产品产量增速明显下降，显示外需不确定性加剧。服务业生产指数同比增 长 5.8%，与上月持平，其中信息传输、软件和信息技术服务业表现突 出，增速升至 11.9%。

择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技 术面、拥挤度选取二十一个指标对市场刻画，并将其概括为“估值性价比”、 “ 宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1] 之间的综合择时分数。

科创债，是指由科技创新领域相关企业发行以及将募集资金用于支持科技 创新发展的债券。

行业：京沪政策边际放松，基本面延续磨底。从统计局数据看，2025 年 1-7 月，全国商品房销售额同比-6.5%，降幅较 1-6 月扩大了 1.0 个百分点； 商品房销售面积同比-4.0%，降幅较 1-6 月扩大了 0.5 个百分点。观察 相对历史同期的销售规模，2025 年 7 月，商品房的销售额和销售面积分 别相当于 2019 年同期的 43%和 44%，均创下 2022 年以来历史同期新低。