8 月 25 日，上海印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，包括调减住房限 购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策。

上海发布楼市新政，取消外环限购套数限制等。2025 年 8 月 25 日， 上海市住建委、房管局、财政局等六部门联合印发《关于优化调整本市 房地产政策措施的通知》，主要包含限购政策、利率及公积金政策三方 面的新增放松：

我们在 8.14《居民跑步入市了吗？》中提示：本轮行情是高净值投资者驱动的， 居民资金尚未大规模入市。不过，7 月居民资金入市的信号已经出现（非银存款 增速-居民存款增速由负转正），并且未来存款搬家的潜力很大：（1）最近每月定 期存款到期规模都接近百亿；（2）A 股自由流通市值/居民存款余额当前仅为 27%，明显低于历史均值的 35%。

从基本面、资金面、股债跷跷板等多重因素出发，我们认为当前债市并不具有大幅调 整的基础。若对债市信心有限，或可等待收益率进一步调整后以配置思路入场；若对 债市仍有信心，跌破年线的当前点位或具有明显短线交易价值。

家电行业：内销继续受益国补和高温，市场更偏科技消费－月度动态跟踪-银河证券

景气维度，全基站价格下拓叠加国补有力拉动，2024A&2025H1 内销增长更多由销量驱动，景 气度优异；外销或亦正进入全基站价格下拓的行业红利期，增长持续性较强。格局维度，内销 产品仍然体现出差异化竞争空间，科沃斯活水洗地产品快速渗透，头部厂商有望跟进；外销边 际来看石头 Prime Day 后价盘稳健，科沃斯产品评分有所提升。基于此推荐经营有望向好的扫 地机器人龙头：石头科技（区域延展&价位拓宽&洗地机放量拉动规模延续增长，Q3 起业绩基 数走低&洗地机+洗衣机盈利改善）；科沃斯（产品力提升带动内外销增长，盈利进入改善通道）。

首先，鲍威尔在 JACKSON HOLE 会议上基本确定了 9 月降息的路径。鲍 威尔表示就业的下行风险正在上升，而关税对消费价格影响或较为短暂，且 关税税率仍在不断变化，可能需要更多的时间平摊至供应链和分销商。

今年 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共 和国价格法修正草案（征求意见稿）》向社会公开征求意见。价格法修正意义 重大，是适应当前经济发展形势、提升政府价格监管效能的有力举措。对于 “反内卷”而言，价格监管“工具箱”或成为有力的政策举措，进一步推动 统一大市场建设。

1. 当地时间 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会的演讲，显示 其政策立场可能有所调整。鲍威尔称，美联储的两项任务（维持低失业 率和控制通胀）的风险平衡发生了变化，“现在是时候调整政策了。行 动的方向是明确的，降息的时机和节奏将取决于新的数据、不断演变的 前景，以及风险的平衡”。我们认为，鲍威尔演讲的重点在于突出了就 业目标在现阶段的优先性。因此，只要 8 月美国 CPI 涨幅不显现扩张趋 势，应可满足 9 月降息条件。我们维持美联储今年降息两次的判断，更 多降息或需以失业率进一步上行为条件。

从悦人到悦己，全球内衣市场规模稳健。回溯内衣行业发展史，本质上 是产品创新周期驱动品牌代际更新的历史，形成“意识觉醒→品牌狂热 →市场重塑”的演变逻辑。与服饰市场相比，内衣行业展现出更强的“统 一审美性”，功能性舒适性＞时尚性设计性，因而更容易出“大单品”。 根据 Euromonitor 数据，2024 年全球内衣行业规模达 1260 亿美元，其中 男士/女士内衣规模分别为 367 亿美元/893 亿美元，近 10 年来全球内衣 行业增速 CAGR 为 1%，展望未来，行业发展依旧相对稳定。从竞争格 局来看，欧美市场集中度高，而中国市场竞争激烈。2024 年美国/日本 CR10 占比高达 54%/70%，而中国 CR10 仅为 8.9%。