e_Summary 市场表现 ummary]。本周医药生物板块收益率为 ] 1.05%，板块相对沪深 300 收 益率为-3.13%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 29。6 个子 板块中，中药 II 板块周收益率排名第一，涨跌幅为 2.86%（相对沪深 300 收益率为-1.32%）；收益率排名第六的为医疗服务，涨跌幅为- 1.58%（相对沪深 300 收益率为-5.76%）。

近日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局、中国残联 等四部门联合印发了《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》。《指 导意见》提出，按照“预防为主、主动识别、早期发现、重点干预、有 效康复”的基本原则，面向全年龄段人群和全生命周期，持续加强耳与 听力健康工作。

投资端增速明显放缓，新型政策性金融工具“呼之欲出”，市场关注的是对基 本面的托举作用，背后的关键是杠杆作用有多大？我们认为，今年的政策性 工具的撬动作用很难超过 2022 年，一方面是优质项目可能更加紧缺，另一 方面，化债还是财政工作重心，当前地方政府面临的不止是缺资本金，项目 杠杆主体和融资限制也是制约。因此，静态来看政策性金融工具对社融的影 响也仅仅是延缓下行节奏，央行仍然要支持性态度，债市不悲观。

自去年 7 月中央政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争以来，党中央、国务院 出台多项政策举措，明确纵深推进全国统一大市场建设，规范地方内卷式招商引 资行为。过去四十余年，地方政府之间的良性竞争是推动我国经济快速发展的重 要力量，但随着我国经济发展进入新常态，地方之间政策洼地竞争、产业布局趋 同、低水平重复建设等现象日渐突出，如何有效引导各地充分挖掘自身特色和优 势，形成错位发展的良性竞争格局是激发地方经济活力、开创“十五五”高质量 发展新局面的关键所在。各地同质化竞争与发展规划趋同之间密切相关，当前正 值“十五五”规划编制的关键时期，要充分发挥规划在引导地区差异化发展上的 重要作用，从规划源头上引导各地找准特色优势，实现良性竞争。基于此，申万 宏源研究推出“从规划源头上推进地方反内卷”系列研究，从规划理念、发展目 标、产业布局、区域优势挖掘及数字化发展等方面引导各地打造区域特色，促进 地方经济特色化发展。

ADC 技术迭代推动市场规模持续扩容：下一代 ADC 技术迭代策略 集中在设计新型有效载荷、连接子、耦合技术和增强抗体，从而提高 疗效并消除耐药性。利用新型连接子和有效载荷，以及优于传统细胞 毒性药物的创新有效载荷分子，如免疫调节有效载荷。ADC 发展的 创新前沿还包括探索新型双特异性及多特异性抗体分子，以及与其 他治疗方式产生协同效应的潜在联合疗法。根据映恩生物招股说明 书，2024 年全球 ADC 市场为 132 亿美元，同比增长 26%，预计 2024 年至 2032 年年复合增长率达到 31%，ADC 市场维持快速增长。

从高频数据来看，工业需求保持相对平稳，基建实物工作量尚未 显著回升，房地产销售景气度环比走弱，出口或保持韧性，生产有所 分化，8 月数据或保持相对平稳。从高频数据，有几点边际变化值得 关注：

事件：2025 年 8 月，USDA 发布 8 月份全球农产品供需报告，较 24/25 年度 7 月报告，主要调整：（1）上调 24/25 年度全球玉米产量、上调消费量，维持中 国玉米产量、消费量预测；（2）下调 24/25 年度全球大豆产量、下调消费量， 维持中国大豆产量、消费量预测；（3）下调 24/25 年度全球小麦产量、下调消 费量预测，下调中国小麦产量、消费量预测；（4）上调 24/25 年度全球稻谷产 量、消费量预期，维持中国稻谷产量、消费量预测。

7 月 CPI 同比持平，农产品贸易累计逆差降 16%。7 月我国 CPI 同比+0.0%， 其中食品项同比-1.6%，食品中猪肉同比-9.5%。7 月 CPI 环比+0.4%，其中食 品项环比-0.2%，食品中猪肉环比+0.9%。7 月我国农产品进口金额 186.78 亿 美元，同比+5.14%，出口金额 83.85 亿美元，同比+1.59%，贸易逆差 102.93 亿美元，同比+8.21%。

8 月 15 日，央行发布了《2025 年二季度货币政策执行报告》，总体来看，“适度 宽松”的货币政策总基调没有改变，并且延续了 7 月政治局会议要求的“落实落 细”，说明当前货币政策尚且没有来到可以转向收紧的地步但也缺乏进一步总量 宽松的动力，在央行各目标没有出现明显压力的情况下，短期内货币政策的关键 是抓好落实，密切跟踪已经推出的政策的传导情况和实际效果，充分释放存量政 策效用，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，更多通过结构性货币政策 工具加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

2025 年 7 月 8 日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛 2025” 上表示，将完善债券通“南向通”运行机制，支持更多境内投资者走出去投资离岸 债券市场，近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等 4 类非银机构。