房地产行业：二手房网签面积同比降幅收窄－样本城市周度高频数据全追踪-招商证券

时隔十年再次召开会议 意义及影响深远。2025年中央城市工作会议 指明方向后，未来房地产行业发展将“以推进城市更新为重要抓手”， 以“加快构建房地产发展新模式”作为核心任务。后续城市更新、 老旧小区改造等将加速推进，同时房地产企业改变发展模式，行业 出清提速，将加快房地产行业走出本轮周期底部。

8 月 22 日，征收票息增值税后关键期限国债首次新发，10Y25 附息国债 16 （后文简称”2516”）票面利率 1.83%、30Y25 超长特别国债 06（后文简称” 25T6”）票面利率 2.15%。

随着上证指数加速突破 2021 年 2 月 18 日高点 3731 点，部分投资者认为本轮行情类 似 2014-2015 年“流动性牛市”，或呈现“快”牛行情。我们判断，本轮行情或难以复 制 2015 年，更可能呈现“慢牛”走势。与 2014-2015 年“流动性牛市”相比，本轮行 情在宏大叙事、宏观流动性方面存在一定差距；资金流向方面，两融余额和保证金余 额流入速度较慢，且未有场外配资（类似于恒生 HOMS 系统）的情况出现，或难以形 成“快”牛行情。投资建议方面，“慢”牛格局下， “雨露均沾”是行情“底色”，因 此“大金融+泛科技”的搭配有望持续战胜基准。建议关注银行、非银等大金融+军工 /计算机/传媒/电子/电新等科技成长方向。赔率思维下，“水往低处流”，前期滞涨的板 块或存在补涨可能性，继续增加对房地产板块的关注度。

一线城市地产政策持续放松，提振消费建材需求预期。近期北京市和上海市相继出 台房地产政策优化措施，限购政策再度放松。 2025 年 8 月 8 日，北京新政明确： 符合条件的京籍家庭及连续缴纳社保/个税满 2 年的非京籍家庭，购买五环外商品住 房不限套数。 8 月 25 日，上海新政：符合条件的沪籍家庭及连续缴纳社保/个税满 1 年的非沪籍家庭，在外环外购房不限套数。在房地产市场表现仍然疲弱的背景 下，一线城市地产政策放松再度释放积极信号，推动房地产市场止跌回稳持续进 行。在这一过程中，叠加城市更新带来的需求释放，将对于消费类建材需求预期回 稳产生积极提振作用。

消费建材行业龙头企业已逐步披露中报，行业整体虽然需求仍属 于承压阶段，但我们也观察到积极信号不断出现，如防水、涂料等行 业龙头企业加强协同，开始在底部区域协同提价，各个品类价格竞争 明显缓和，同时如三棵树披露中报，我们看到其产品结构提升、费用 降低带来的盈利改善逻辑如期兑现。

万亿级水电项目开工，成工程机械行业核心催化剂：近期，总投资预计超万亿的雅下水电 世纪工程正式开工。该项目建设周期长、工程体量巨大，且大量采用隧洞引水等高难度施 工方式，预计将显著拉动对高端、大型化工程机械设备的需求，为工程机械行业带来明确 且持续的增长动力，成为板块重要的投资催化剂。

上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期有所回升。离岸 美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。

2025 年 1-7 月工业企业利润增速降幅略有收窄，工业品价格仍处低位，以价换量特征 仍较为显著，工业品价格偏低对工业利润拖累较大。我们认为，工业企业利润增速修 复的持续性仍待有效需求加力，同时应推动工业品价格合理回升。但短期内“反内卷” 预计以控制增量为主，优化存量为辅，对工业利润增速的支撑或较为渐进，工业利润 或以温和修复为主基调。结构上看，“两新”政策持续发力，新动能行业（尤其是装备 制造业）对利润增长贡献较为显著。

近期，《住房租赁条例》（以下简称“《条例》”）出台，并将 于 9月正式实施；作为我国首部专项规范住房租赁的行政法规，条 例的出台有助于规范住房租赁活动，维护租赁活动当事人合法权 益，促进租赁服务走向“机构化专业管理”，完善了“租购并举” 的制度保障，进而推动房地产行业高质量发展