整顿房地产信托融资，防止地价过快上涨。本轮政策调控的核心在于整顿地产前期融资不合规，防止地价过快上涨。2019 年初开始，土地溢价率持续上涨，我们重点观察的26 个城市地的土地溢价率到5 月已经达到33.5%，土地市场出现过热现象。1~5 月，房地产信托融资新增额为4078.6 亿元，同比增长17.7%，占同期房企到位资金的6.1%。在这种情况下，银保监会5 月发布23号文，点名4 种不合规信托融资方式，对信托融资的监管进一步细化。7 月又连续约谈大型信托公司，对信托融资的总量和增量进行窗口指导。随着监管收紧，信托融资收敛，土地市场随即降温，6 月26 城土地溢价率已降至24.9%。

7 月15 日，统计局发布了上半年房地产行业数据， 地产投资增速累计升10.9%，尽管近两月持续回落但依然维持高位，整体表现超出市场预期。本文将按三个维度拆分投资数据，从不同维度分析上半年拉动地产投资维持高位的主要驱动。

2019 上半年中国电影市场表现平淡，关注下半年优质单片票房表现：2019 年上半年分账票房为287.89 亿元，同比减少3.95%；总观影人次为8.06 亿，同比减少10.54%，票房及观影人次均为五年来首次下滑。我们认为，在票价方面，包括电影文娱产品作为可选消费具有耗时但是相对廉价的消费属性，因此消费者对于票价具有一定的敏感性，由于今年上半年票价较高，电影的消费成本优势较弱；在影片质量方面，2019 年H1 票房TOP20 影片中，国产片豆瓣平均评分同比下降7.99%至6.45，上半年优质影片不足，也对观影需求有抑制作用。随着多部高人气影片的撤档，2019 年暑期档影片总体质量相比去年略显平淡，预计暑期档整体票房承压。但下半年的进口片额度仍较为充分，《狮子王》《速度与激情：特别行动》等海外佳片仍可期待。

2019 年传媒行业二级市场表现总体疲弱，在中信指数中排名倒数第一。传媒行业不仅面临此前外延并购高增长带来的商誉减值后遗症，同时还面临政策收紧的环境。结合行业基本面，我们认为目前板块整体仍处于底部调整的状态。

2019 年6 月传媒板块整体上涨0.47%，跑输上证指数2.30ppt。其中互联网/整合营销板块分别上涨2.96%/2.91%，平面媒体/广播电视/电影动画板块分别下跌0.07%/1.20%2.73%。

配置比例环比下降，前十重仓股持仓市值占比87%。2019Q2 期末，公募基金重仓传媒总市值255.75 亿元，环比减少15%，同比减少27%；公募基金在传媒板块的重仓持股市值占公募基金股票投资总市值比例为1.22%，环比继续下降0.22pct，为2016Q4 至今的最低点。行业重仓标的中，前十持仓个股持仓总市值为223.54 亿元，占行业总重仓市值比例高达87%，2017Q4 至今，该比例维持在80%以上水平，传媒板块标的集中持仓特点仍然十分明显。主要子板块中，按持仓市值排序，从大到小依次为：营销＞游戏＞平面媒体＞影视；按重仓公募基金数排序，从大到小依次为：游戏＞营销＞平面媒体＞影视，

光线彩条屋2019 暑期档新作《哪吒之魔童降世》大范围点映口碑持续超预期，国产动画电影行业有望再迎高潮。国产动画电影产业发展潜力尚待开发，“合家欢”题材或迎突破。

公司19Q2 收入77.5 亿美元，超出前期指引区间上限，美元口径下环比增长9.2%，同比下滑1.4%，原因在于HPC 和IoT 方面的需求超出公司原有预期。

ASML（阿斯麦）发布FY2019 Q2（Ended 2019/6/30，下同）业绩，实现营收25.68 亿欧元，同比减6%，环比增15%，位于前期指引25~26亿欧元区间中值偏上，与Bloomberg 一致预期基本持平。实现毛利率43%，同比下降0.3 个百分点，环比上升1.4 个百分点，超出前期41%-42%的指引区间。实现净利润4.76 亿欧元，同比减18%，环比增10%，高于Bloomberg 一致预期3.98 亿欧元。整体来看公司19Q2 业绩高于市场预期。

行业角度，海外看，从美、英等国图书行业最新数据看，下载音频增速高助推行业增速，但纸质图书增速仍相对平稳 美国，2019年一季度美国图书出版发行商收入25 亿美元，同比增加6.7%（2018年同期增速6.2%），少儿、宗教图书收入拉动行业增速，同时，下载音频图书收入增速达到35.3%。英国，2018 年英国出版业收入60.2 亿英镑，同比下滑2%，由于外部不稳定等因素，学术类、教育类图书的出口出现下滑带来收入下滑，但其中大众市场图书总收入较为稳定，其中，有声图书销售收入6900 万英镑，同比增速（43%），拉动行业增速数字销售收入的增加。