2024年3月社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，低于wind一致预期（+4.8%）；增速较上月下降2.4pct，主因为淡季效应叠加高 基数。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断完善带动下，3月乡村增速略快于城镇。3月城镇社零同比增速为3.0%（环比-2.5pct），乡村社零同比增速达3.8%（环比-2.0pct）2）分渠道来看，线上消费保持两位数增长，线下复苏稳健。① 线上表现较好，维持高增速。截至3月，网上商品和服务零售额累计同比达12.4%（环比2.9pct），仍保持两位数增长；从累计值来看，3月线上商品及服务累计值达3.31万亿元，高于前三年3月值。②线下复苏稳健。根据社零、网上商品及服务零售额推算，3月线下社零同比+7.59%（环比+1.84pct），随着五一假期来临，预计线下消费增速将继续上升。

全行业来看，中大排量二轮摩托车销量保持平稳：1-2月，150＜排量≤250cc累计销售21.1万辆，yoy+29%；排量＞250cc累计销售6.3万辆，yoy+11%。全行业来看，2月单月，150＜排量≤250cc累计销售9.3万辆，yoy+10%；排量＞250cc累计销售2.5万辆，yoy-24%。 

印度为全球钻石切磨中心，中游进出口数据跟踪行业景气周期变化。钻石产业链可分为毛坯生产、裸钻加工、成品首饰销售三个环节，印度作为全球钻石切磨中心，在全球钻石产业链中扮演中游加工贸易的重要角色。

在春节假期返乡人数超预期、宴请聚会以及走亲访友需求旺盛的推动下，2024年1-2月社零销售额同比增长5.5%，且增速略高于市场预期。其中必选消费、地产后周期类消费在春节假期以及多家车企新品亮相、扩大促销活动的刺激下显著回暖，但整体消费仍呈弱复苏态势。我们认为，随着促进消费和提升消费者信心的政策逐渐传导以及经济持续复苏背景下，消费预期有望逐渐改善，消费复苏赋予板块估值向上的弹性。

据巨子生物学研院，巨子生物在重组胶原蛋白领域已深耕二十余年，截至 2023 年 12 月 31 日，在该领域已获授权专利及正在申请中专利共 61 项，研究团队发表学术论文共 151 篇，其中 SCI 论文 78 篇，EI 论文 22 篇，出版专著 1 部。同时，巨子生物在国家 863 计划、国家重点研发计划、国家高技术产业化示范工程等支持下，凭借合成生物制造技术开发了超过 40 种不同类型的重组胶原蛋白，包含功能片段型、功能片段重复型、全长链的重组胶原蛋白，并持续系统性地对重组胶原蛋白的结构特征、组装性能等进行研究与探索。

从 2023 年 7 月到 2024 年 2 月，未实行门诊统筹政策的地级市从 204 个减少至 146 个，落地统筹门店数量从 48052 家增加至 67665 家，低起付线地区占比有所提升，多数地区年度限额仍然较低，药店端报销比例明显向好，互联网医院处方接受度显著提升，整体利好药店行业扩容。此外，头部药店布局地区政策大多较为宽松，且后续仍存在优化空间，考虑到头部药店获取统筹资质难度更低，且规模及品种优势明显，市场集中度有望加速提升。

2000 年以来，日本居民整体收入和整体消费基本处于停滞状态。广阔的国际市场是日本增长的重要来源，一方面，日本大力发展旅游业，结合宽松的货币政策降低赴日旅行成本，因此旅游业及相关直接产业如化妆品迎来高速发展期；另一方面，日本企业大力扩展海外业务，尤其是布局经济高速发展的新兴市场。海外扩张是建立在产品能力、渠道运营能力、管理能力等基础之上。

外资防晒此前占据国内防晒的核心市场，其中日系防晒以清爽的使用肤感获得市场认可，并取得了较好的市占率。但在日系品牌舆情持续的影响下，或导致消费者对日系品牌的偏好度有所下降，叠加国内防晒产品在原料、配方等方面持续进步，国货防晒将迎来发展机遇。

本篇报告从折扣零售业态兴起，美国、日本及德国的折扣零售业态的发展及代表企业的复盘入手，说明折扣零售业态兴起于经济增速放缓期间，且在穿越经济周期后依旧保持经营韧性。对标美国、日本、德国及全球的折扣零售店和仓储会员店的渗透率，说明我国折扣零售业态有较大增长空间，总结供需双向驱动下，如何催生我国折扣零售业态，进一步论证我国具备发展硬折扣模式的环境，并总结跑通硬折扣模式企业需具备的特质，最终落实到推荐标的与建议关注标的层面。

2019 年以来，e.l.f.Beauty 业绩高速增长、股价涨幅亮眼。e.l.f. Beauty 成立于 2004 年，是一家兼具平价和质量的美国化妆品公司。公司近五年（自 2019 年 3 月 4 日至 2024 年 3 月 1 日）股价累计上涨 2634.59%，今年以来涨幅高达 50.62%（截至 2024 年 3 月 1 日）。业绩方面，公司营收自 2019 年的 2.83 亿美元增长至 2022 年的 5.79 亿美元，CAGR 为 27%；净利润自 2019 年的 0.18 亿美元增长至 2022 年的 0.62 亿美 元，CAGR 为 51%。