欧盟为保护自己的减排成果，推出碳边境调节机制（CBAM）也就是碳关税。CBAM本质上是对特定进口高碳排放产品征收的碳税，用于保护 欧盟境内的气候行动，避免欧洲重工业企业将高碳排放生产外包，通过转移制造、投资和化石燃料消耗，将排放从气候政策更为严格的区域 转移到不那么严格的区域等碳泄露现象。通过CBAM 可以作为解决碳泄漏的工具，用于确保欧盟2050年实现气候中性目标。

国家发改委、能源局印发《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》， 针对性提出了新能源开发、消纳、融资、审批接网、产业发展等方面的发展改 革措施，通过采用大型风光基地等多元化方式开发，提升源网荷储调节能力， 结合新能源市场化交易与绿电交易促进消纳，优化审批及接网流程提升开发投 资效率，持续发挥财政与金融政策支持作用，有效推动新能源行业健康快速发 展，更好发挥新能源在能源保供方面的潜力并为能源中长期转型助力。

国务院发文支持盘活存量资产、扩大有效投资，基建“开发-运营-投资” 的良性闭环加速形成。今日国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量 资产扩大有效投资的意见》，强调：（1）项目重点方向包含交通、水利、 清洁能源、生态环保等规模大、收益良好和成长潜力的基础设施项目； （2）盘活方式包括REITs、产权交易、国有资本投资、兼并重组等； （3）给予配套政策支持，如对应财税政策和资金支持等。

国家引发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》。1）加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6 月底前基本发行完毕，力争在8 月底前基本使用完毕。在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工程等9 大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。2）加大金融机构对水利、水运、公路、物流等基础设施建设和重大项目的支持力度。持续释放贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革效能继续推动实际贷款利率稳中有降。

2021 年后煤炭供需持续偏紧导致火电承压，同时风光平价后一定程度上影响 项目的收益水平，在此背景下火电与风光运营板块持续受到扰动。站在当前时 点，原料成本稳定且电价没有明显下行压力的核电优势愈发凸显。我们承接前 三篇对于风电与光伏运营商的讨论，推出华创证券新能源运营商研究工具书系 列第四篇——核电篇。我们首先对核电行业基本概念进行梳理，详细分析核电 行业政策走向，对核电发展历史复盘的同时，从短期视角分析核电收入端具有 上涨态势以及长期视角下核电成本端具有下降趋势的发展格局。

我们选取电力、交运、煤炭行业的高股息率、低估值标的做跨行业对比，可以发现：相比交运行业，水电行业仍有新机组投产，在A 股，成长是永恒的主题；相比煤炭行业，水电行业的业绩和ROE 更加稳定，波动性更小。因此跨行业比较后，我们看好水电行业，建议关注长江电力、川投能源、国投电力和华能水电。

全年行业维持平稳增速，盈利能力下滑。根据国盛环保组合，环保行业2021 年整体营业收入3256.5 亿元，增速为15.0%；归母净利润192.9 亿元，同比下降5.1%，或与工程占比提升、疫情补贴取消、减值增加等因素有关，其中，固废、监测、节能板块盈利能力下滑较大。2022Q1 行业营收725.4 亿元（yoy+10.7%），归母净利润60.4 亿元（yoy-17.0%），主要受新冠疫情及市场融资大环境影响。

环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌4.55%、4.15%、5.38%、2.28%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌1.48%、1.29%、0.27%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为：绿城水务（+9.40%）、蓝晓科技（+6.24%）、南大环境（+6.02%）、兴蓉环境（+5.27%）、天壕环境（+4.68%）。3）跌幅前五名分别为：上海洗霸（-15.82%）、富春环保（-15.24%）、禾信仪器（-14.61%）、博世科（-14.50%）、路德环境（-14.14%）。

火电总体承压，环比改善。1Q22 受益于市场电价上涨、新能源业务拉动等因素，火电及转型板块毛利率恢复至6.7%，净利率转正至0.9%。1Q22 火电及转型样本公司盈利承压，但环比有所改善。火电及转型样本公司1Q22 归母净利润合计10 亿元，同比-90%，环比扭亏，经营现金流合计317 亿元，同比-15%，经营压力部分缓解。4月20 日国务院常务会议部署能源领域相关工作强调市场化、法制化并举引导煤价运行在合理区间，期待政策端发力。我们预计随着5 月1 日新煤炭价格机制正式落地，火电企业综合煤价有望回归合理区间。

4 月24 日-4 月30 日，上证综指单周累计下跌1.29 个百分点，报 3047.06；沪深300 指数单周上涨0.07 个百分点。环保（申万） 指数下跌4.55%，跑输沪深300 指数（上涨0.07%）4.63 个百分 点，跑输创业板指数（上涨0.98%）5.54 个百分点。2022 年初至 今，环保工程及服务板块整体指数表现较差，累计跌幅为25.86%， 跑输沪深300 指数7.15 个百分点。