政策明确要提高“城市矿山”对资源的保障能力，再生、固废企业或成为核心载体。近期发改委印发《促进工业经济平稳增长的若干政策的通
知》，明确提出推动废钢、废有色、废纸等再生资源综合利用，提高“城市矿山”对资源的保障能力。伴随“双碳”政策的推动，“城市矿山”产业快速发展时机已至，十四五循环再生规划提及2025 年我国资源循环利用产业产值达到5 万亿元，再生资源需求释放确定性进一步增强。我们认为再生资源企业、固废企业依托现有的基地及固废处置产能，具备规模+资金+技术三重优势，预期将会成“城市矿山”的核心载体。

2021 年，环保行业指数涨幅14.5%，跑赢上证指数10.64pct、跑赢沪深300 指数20.76pct；环保行业涨幅在长江行业分类32 个行业中排名第10 位。全年环保公司股价表现分化较大：2月初至3 月中旬的碳中和、7 月初以来膜设备盐湖提锂主题投资机会爆发，相关标的涨势可观；三季度末绿电交易主题带来垃圾焚烧板块股价波动较大；四季度兼具政策驱动的小市值公司股价涨势较好。行业龙头谱尼测试因价值重估、高能环境和浙富控股业绩持续兑现、伟明环保的垃圾焚烧订单表现较好且拓展高冰镍项目，支撑股价；而部分环卫装备及服务公司因订单增速放缓等因素行情低落。

2.0 成长逻辑：稳增长+新工具+新领域组合发力。1）政策+：稳增长—双碳+环境基建政策双向循环，资源化板块受益。经济稳增长基调明确，政策超前发力加快基建投资，2021 年底财政部提前下达2022 年新增专项债，重点鼓励水利市政、生态环保等基础设施建设。稳增长与碳减排的博弈中，再生资源成为兼具市场化及经济性的有效减排方式。2）模式+：新工具—REITs 提升资产回报率，打开成长天花板。REITs 为环保公司提供新的选择，环保企业通过发行REITs，盘活资产提高周转率，回笼现金降低杠杆，轻资产模式打开发展天花板。3）空间+：新领域—环境优质资产转型开拓第二成长赛道。许多环保企业已纷纷开启新赛道的拓展，诸如新能源、风电、资源化、动力电池回收等新的业务领域，打造第二成长曲线。

四部委联合发 布《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》。 近日，为加快推进城镇环境基础设施建设，提升基础设施现代化水平， 推动生态文明建设和绿色发展，国家发展改革委、生态环境部、住房 城乡建设部、国家卫生健康委联合发布《关于加快推进城镇环境基础 设施建设的指导意见》（以下简称“《意见》”）。

1 月沪深300 指数下跌7.62%，电力及公用事业指数下跌12.77%，月相对收益率-5.14%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28 个行业第24 名。分板块看，环保工程及服务板块下跌10.20%；电力板块子板块中，火电下跌16.54%；水电下跌6.11%，新能源发电下跌17.06%；水务板块下跌7.16%；燃气板块下跌9.57%。

城乡差异较大，农村环保基础设施亟待提升。我国城市与县城在集中供水、供气上基本做到户户普及，生活垃圾与污水处理能力接近100%，人均绿化情况持续改善。虽然中央财政对于农村环保投入年年提升，但农村环保基础设施整体建设情况相对市、县仍明显落后。

稳增长目标下水利建设资金充裕发力在即，区域上西南、华南区增速高企，结构上智慧水利成新兴版块，推荐具备区域竞争优势的水利产业链龙头以及智慧水利板块。

实朴检测（301228.SZ）是国内最早从事土壤和地下水检测的第三方检测机构之一， 已在行业内有较强的公信力和品牌影响力，环境检测业务快速发展。公司2020年实 现营业收入3.60 亿元，归母净利润0.48 亿元。截至2022 年1 月10 日，可比公司对 应2020 年平均PE（LYR）为67.37 倍。

环保趋严，骨料资源属性凸显。需求端来看，骨料下游为基建和地产， 其需求与水泥销量和公路/铁路建设里程直接相关，预期未来几年仍维 持高位稳定。供给端来看，在环保政策趋严和天然砂石开采受限的背景 下，小企业逐步被淘汰出局，行业集中度得到显著提升，区域供需错配 和砂石供应紧张情形频现，骨料价格近年呈稳步上升态势。

展望2022 年：“双碳”目标持续深化，稳增长新基建推动“减污降碳”。 2021 年作为“双碳”开局元年，“1+N”、“碳达峰”等顶层设计政策落 地，明确了能源替代、循环再生、节能增效为首的政策主线。展望2022 年我们认为：（1）中国“双碳”逐步由规划阶段转为正式实施，叠加十 四五期间“稳增长”政策预期，以环保、绿电为主的“新基建”需求有 望超预期；（2）再生塑料、危废资源化和垃圾焚烧等商业模式优、盈利 能力强的低碳环保产业最值得关注；（3）需求高景气下，环保板块业绩 确定性进一步增强（Wind 一致预期未来3 年业绩复合增速超20%+）。 而2022/2023 年广发环保预测重点公司平均PE 估值仅12.7、10.5 倍， 伴随估值切换板块更具投资性价比。