7 月全国商品房销售面积单月同比下滑 15.5%，延续 5 月以来跌势。当前楼市尚处于调整阶段，是内需不足和购房人缺乏信心的表现。7 月 24 日政治局会议明确提出当前宏观经济的形势及政策方向，在房地产领域，将适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。7 月房企到位资金和开发投资额持续下滑，融资不畅与销售较弱依然困扰开发商加大投资。相较而言，保交楼取得持续进展，7 月竣工同比增长 33.1%。

基建投资增速继续收窄，地产投资进一步下行 基建端，2023 年1-7 月基础设施建设投资同比增长 6.8%，较 1-6 月减少 0.4 个百分点，基建投资增速继续收窄，但维持相对较高水平。地产端，2023 年 1-7 月房地产开发投资同比下降8.50%，较 1-6 月减少0.6个百分点，其中 7 月单月地产投资 0.92 万亿元，同比下降 17.77%，环比下降 28.65%，地产投资进一步下行。整体来看，基建和地产投资边际弱势运行。当前水泥行业需求主要靠基建支撑，地产资金紧张问题导致开工端偏弱，地产开工对水泥需求拉动不大，但基建需求无法弥补地产需求的下滑，水泥市场需求整体收缩。

724 政治局会议以后，伴随政策进一步落地落实，销售环境和融资环境均出现了积极变化7月销售和融资状况应视作今年的底部位置，后续都会出现改善，地产板块具备 beta 的行情，部分优质公司表现会更佳。持续推荐销售、信用、土地布局均优的头部房企及其关联物管公司。

无论是从抵押贷歉规模、再融资规模、贷款信用质量、贷款形式来看，此轮美国住宅抵押贷款风险较为可控。而对于银行而言，2008 年金融危机后，监管趋严背景下，美国银行放贷更加道慎且储备金水平更为充足，银行住宅抵押贷款风险相对偏低。并且银行持有的 MBS 安全性较高。随着美联储加息步入尾声，未来住宅 MBS 未实现损失进一步增加的风险较低。整体而言，在美国房地产存在刚需支撑的背景下，住宅抵押贷款发生像 2008 年那轮约潮的概率较低，银行端住宅贷款以及住宅贷款相关的证券资产的风险也较为可控。

无论是从抵押贷款规模、再融资规模、贷款信用质量、贷款形式来看，此轮美国住宅抵押贷款风险较为可控。而对于银行而言，2008 年金融危机后监管趋严背景下，美国银行放贷更加谨慎且储备金水平更为充足，银行住宅抵押贷款风险相对偏低。并且银行持有的 MBS 安全性较高。随着美联储加息步入尾声，未来住宅 MBS 未实现损失进一步增加的风险较低。整体而言，在美国房地产存在刚需支撑的背景下，住宅抵押贷款发生像 2008 年那轮违约潮的概率较低，银行端住宅贷款以及住宅贷款相关的证券资产的风险也较为可控。

7月经济数据边际转弱，工业、服务业生产放缓，消费、投资、出口转弱。内外需求不足是一方面，但也要关注到极端气候因素对生产、消费的制约，以及价格因素对投资、出口名义等金额增速的拖累。疫后我国经济内生性的恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，我们对后期经济总体运行方向的判断仍为弱复苏不变。

近期“稳增长”政策密集出台，我们认为未来主要有 4 个发力方向: 扩支出促改革、宽货币与松调控。与前 3 个方向相比，松调控可能是当前阶段政策发力的聚焦点，原因如下 : 扩支出举措包括减税降费、消费补贴、国家财政置换地方隐债等，需要国家财政支持，或加深债务问题担忧，可能需要时间严密论证。促改革的例子如资本市场制度建设，对经济与市场的中长期影响更为明显。宽货币包括降准降息等。由于经济主体信心偏弱，存在流动性淤积现象，货币宽松的边际效果有限。松调控的典型代表是地产调控政策优化。与其他 3 个潜在发力方向相比，地产松调控不需要国家财力支持，且见效相对较快，我们认为在当前政策工具中可行性最高。

全球彩电市场格局正经历又一次变革，我们认为凭借面板优势和中国品牌出海大趋势，中国彩电品牌有望抢占全球领导地位，盈利能力持续改善。

7 月市场销售持续承压，重点城市单月新房成交 1137.9 万方，同比下降34.0%，环比下降 31.9%，重点城市二手房成交同比下降 6.4%，环比下降3.2%。百强房企销售额 3810.4 亿元，同比下降 37.2%，环比下降 36.6%主流房企中，仅 2 家房企实现了单月同比正增长。7 月房企债券融资有所改善，总规模 604.6 亿元，环比上升 59.9%，加权融资成本有所回落。伴随政策持续落地落实，7 月销售和融资状况应视作今年的底部位置，后续都会出现改善。

物流方面，台风极端天气冲击下，物流运输总体依然相对平稳。消费方面，扩内需、促销费政策初现成效，消费市场持续向好。7月总票房 87.17 亿元，创造历史同期新纪录。房地产方面，新房销售低位修复，30 城商品房日均销售面积 32.7 万平方米，较 7 月上半月回升 16.0%。但整体来看依然偏弱，7 月成交面积环比 6 月下降 24.86%，较去年同期下降 27.67%。土地成交再度走弱，7 月后两周，全国土地累计成交 1923.66 万平方米，环比 7 月前两周回落 8.8%。7 月土地流拍率流拍率达到了 26.5%，创下 2022 年以来新高。二手房市场延续疲弱，百城二手住宅平均价格为 15685元/平方米，环比下跌 0.39%，同比下降 2.04%。外贸方面，港口货物吞吐量环比回落，波罗的海干散货指数（BDI）与上海集装箱运价指数有所回升，中国出口集装箱运价指数延续回落态势。