从海外国家的生猪养殖模式演变来看，美国在行业深度规模化之后，合同养殖模式成为行业主流。而丹麦作为农产品出口国则在国际需求的变化下形成了合作社模式，打造了集养殖和屠宰深加工一体化的成熟产业链。与海外成熟的产业相比，中国目前生猪养殖产业仍处于相对初级阶段，当下行业演变的主线依旧是成本控制能力，而非养殖模式的差异。看好能持续高质量发展的养殖集团。

各方数据显示，养猪行业产能正处于去化过程当中预计 3季度，猪价和仔猪价将继续低迷，倒逼行业产能加速去化，重点推荐低估值的生猪养殖板块。

产能去化有望加速，把握猪周期布局机遇。1)行业: 猪价低位运行，养殖亏损持续。7月气温逐步升高，需求延续弱势，叠加生猪供给充裕，猎价持续磨底。根据消益资讯，7月14 日生猪出栏均价为 14.89 元/公斤，周环比-1.21%。7月13日自繁自养/外购仔猎养殖利润分别为-331.67/ -434.56 元/头，养殖亏损已超半年时长，行业资金压力加剧。2) 猪企:6 月猪企生猪均价下滑，出栏环比减量。出栏量方面，除牧原外，6月12家猪企共出栏生猪591.55万头，环比-11.68%，同比+14.40%。其中温氏股份/新希望环比-4.93%112.52%，唐人神1神农集团环比+5.66%/+5.27%。均价方面，6月多数猪企生猪销售均价仍在 13-15 元/公斤区间牧原股份/温氏股份/华统股份均价为 13.82/14.27/14.3 元/公斤，环比-2.54%/0.42%1-1.04%。出栏计划完成度方面，2023H112 家猪企年度出栏完成度为45.33%，其中大北农、傲农生物、新希望完成度高于同业平均水平。展望后市，前期能繁存栏高位叠加母猪生产成绩提高，下半年生猪供给总体充足，然而近期为猪肉消费淡季，供强需弱态势下短期猪价或继续底部盘整，有肥亏损或持续。同时仔猎补栏淡季将至，仔猎价格后续或仍以下跌为主，进一步恶化行业现金流。“商品猪+仔猎”双向亏损或持续，产能去化有望加速。目前板块估值处于低位，存在较好配置机遇，建议关注成本控制能力优异、现金流充裕、出栏兑现度高的养殖企业。

白羽鸡：白羽肉鸡价格维持下行态势，养殖亏损幅度有所收窄。据博亚和讯， 2023 年6 月全国白羽肉鸡销售均价8.99 元/公斤，环比-0.56 元/公斤，白羽肉鸡 养殖利润-0.52 元/羽。6 月白羽肉鸡价格维持下跌态势，但受前期白羽肉鸡苗成 本大幅下降影响，亏损有所收窄。7 月为白羽鸡消费淡季，白鸡养殖或仍难盈利。 鸡苗价格方面，6 月全国商品代鸡苗均价2.43 元/只，月度环比-0.20 元/只；父母 代鸡苗均价56.62 元/套，环比-4.99 元/套。种鸡存栏方面，6 月末行业白羽祖代 种鸡总存栏量169.15 万套，环比+0.1%，其中在产环比+2.3%，后备环比-3.9%； 父母代种鸡总存栏3709.15 万套，环比-1.0%，其中在产环比+0.5%，后备环比 -3.1%。白羽鸡祖代及父母代产能均处相对高位，当前时点存在一定供给压力。

养殖板块：从能繁母猪存栏量看，产能持续去化。当前行业现金流紧张短期存在加速去产能的可能。 Q3消费旺季临近，价格有望回升至成本线以上。但仍需关注二次育肥影响，猪价存在持续低位运行 的可能。黄羽鸡或迎景气度提升，截至23年2月中在产父母代存栏处于相对低位，且雏鸡价格相对 偏低，未来消费提振，供需缺口体现，形成价格支撑。推荐牧原股份（002714）、巨星农牧 （603477）、温氏股份（300498）、立华股份（300761）。

CPI 同比增速不及市场预期，显示出物价仍有三重压力。第一，原油价格下跌和猪周期下行继续给 CPI 施加压力。第二，工业部门产能过剩仍对工业消费品价格有压制。第三，Q2 以来服务消费价格同比涨幅略有回调，显示需求恢复步调偏慢。6 月通胀数据显示出当前国内物价压力仍存，在此背景下，我们认为年内通胀低点或尚未过去，7 月 CPI 可能还会继续下行，我们预计 CPI 有 1-2 个月陷入负增速区间，主要有三个方面的原因：一是猪周期下行未结束，猪价上涨幅度有限；二是短期内国际油价对通胀的压制可能延续；三是在产能周期的影响下，短期内经济有延续工业品通缩的压力。

2022年12月至今，生猪养殖行业已累计亏损超半年，但能繁母猪存栏仅累计下降3%，产能去化缓慢，主因：1）规模化程度提高、抗风险能力增强；2）生产效率提升、复产能力增强；3）仔猪价格高位，种猪企业减产动力不足。22年祖代引种短缺已成定局，当前祖代存栏已较22年高点下降了9.5%。预计三季度祖代引种不足影响将传导至中下游，同时7-8月为补栏旺季，鸡苗价格有望回升，行业进入业绩兑现期。产业内上市公司都将受益于行业周期反转：上游养殖企业弹性更大（益生股份、民和股份）；全产业链覆盖企业更加稳健（圣农发展、仙坛股份、禾丰股份），下游食品加工企业亦将受益（春雪食品）。22年行业面临着外部需求低迷、内部竞争加剧的双重困境，经过行业大动荡后， 当前情况有所缓解；非洲猪瘟疫苗有望在2023年底上市，行业将进一步扩容。动保行业投资既有基本面改善支撑，亦有事件催化预期，建议关注：中牧股份、普莱柯和科前生物。

结合行业基本面边际变化以及估值情况来看,我们认为.今年农业行业的主线在生猪养殖板块。非瘟疫情后，生猪养殖行业格局发生较大变化，当前时点生猪养殖行业正在经历量变到质变的转变，依靠成本优势的持续扩张或为企业实现长期发展的有效路径。看好未来能持续高质量发展的养殖集团。重点推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧、京基智农、神农集团和中粮家佳康。

6 月能繁加速去化，供给过剩猪价持续承压。6 月消费演季猪价低迷，生猪积压致宰后均重下降缓慢。据浦益咨询，2023 年 6月全国生猪销售均价为 14.20 元/公斤，月环比-0.13 元/公斤，监控企业月屠宰量440.68 万头，环比-5.04%，6 月猪价及屠均环比下行主要受消费淡季需求疲弱影响。从宰后均重看，行业6月字后均重环比小幅-0.4%至 91.45 公斤/头，宰后均重降幅缓慢主要受 202204 以来生猪存栏积压供给后移影响，202302 消费淡季对猪肉积压的消化有限，预计 202303 猪价仍承压，当后均重受高温及养殖亏损等因素影响存在继续下行的动力及空间。

生猪:产能去化的边际、总量有望双重催化一一加速、新低,布局当下;种植:估值低位，收获季来临，种业进入密集催化期。