种业振兴加速推进，原始创新再获鼓励。推荐生物育种产业化具备领先优势的 大北农、杂交玉米种业龙头登海种业。白鸡引种持续受限，建议关注禽产业链 投资机会。建议关注圣农发展、益生股份等。猪价高位盘整，建议重点关注牧 原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧等。黄鸡景气向上，建议重点关注立 华股份等。

投资建议：继续看好种业板块周期与成长共振。种子板块作为粮价后周期， 我们一方面看好粮价高景气为头部种企带来的销售提振，另一方面看好粮食 供给紧张背景下，国内转基因种子的合理有序安全推进，2022 年转基因品种 有望落地，板块或将迎来周期成长共振。重点推荐：大北农、隆平高科、 登海种业。同时粮价高景气直接利好种植板块，推荐优质稻麦种植企业苏 垦农发，建议关注北部商品粮种植龙头北大荒。

把握种业、后周期拐点，优选生猪养殖龙头。围绕两大向上拐点，我们认为种 子行业及猪价后周期板块（白鸡、饲料、动保）具备明显的板块性机会，积 极推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发、圣农发展、海大集团等， 建议关注瑞普生物、普莱柯等。而优质猪企仍存个股成长机会，可优选布局， 继续推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧。

安全主线：种业自主，护航国家安全。1）粮食：二十大报告将“粮食安全”依然放在重要位置，表现出其对人民生活的重要意义。国内饲料粮依然面临着缺口问题，而在今年东北天气冲击、饲用需求恢复下，玉米缺口预计扩大至2500 万吨，补足缺口的手段正在逐步减少，提升玉米种植效率迫在眉睫。2）种子：经历政策的陆续修订，国内转基因涉及的重要法规基本完善，转基因种子静待商业化的最后一块拼图“品种审定”即可开启制种和销售，以最快进度计，若今年品种审定名单可以获批，种企将在23-24 年迎来业绩爆发期，种企经营格局有望迎来革命性变化。3）白鸡：长期以来， 我国白羽肉鸡种源一直依赖进口，而受到今年以来的海外禽流感冲击，白鸡种源自主可控再度提上日程，2021 年我国审定通过3 个快大型白羽肉鸡品种，其中圣泽901 产能储备充分，2022 年底父母代产能将突破1750 万套，外部不确定性有望提振国产品种推广速度，白鸡种源有望实现国产替代。

美国市场：百年沉淀，成就全球宠物龙头市场。美国宠物行业经历工业化推动下 的萌芽期（1900-1980）、经济增长以及人均可支配收入增加支撑下的快速成长 期（1980-2000）、逐渐进入到需求持续增长伴随消费升级的稳健成长期（2000 年至今），2021 年美国养宠家庭渗透率高达70%。2021 年美国宠物市场规模达 1236亿美元（yoy+19.31%），以40.2%份额位居全球首位。①宠物食品市场： 宠物行业第一大细分市场，2021 年市场规模达到500 亿美元，2017-2021 年 CAGR 15.48%。且市场集中程度较高，龙头内生外延双轮发展抢占市场，马太 效应持续加强，玛氏、雀巢两大龙头2021 年CR2 达71%。②宠物医疗市场：宠 物行业第二大细分市场，其中动保产品存在高垄断性，硕腾、默沙东等动物保健 巨头占据美国乃至世界市场龙头，近年来数家动保行业存在宠物板块超过牲畜板 块趋势。

10 月出栏环比总体上升。截止11 月14 日，已有18 家上市生猪养殖企业披露10 月销售简报，10 月合计销售量达到1107.5 万头，同比减少6.3%，环比增长6.2%；1-10 月累计销售量达到1.06 亿头，同比增长31.7%。金新农、中粮家佳康、新希望环比增速较高，分别达到了47.8%、34.7%、24.7%；华统股份、神农集团、傲农生物、东瑞股份同比增速较高，分别达到了1379.9%、43.3%、37.1%、34.3%。1-10月大部分公司的出栏量计划完成度接近80%，其中京基智农已完成100 万头目标。

本轮“猪周期” 纯育肥环节产能去化幅度大于一体化产能， 进一步呈现出“缺肥猪不缺种猪”的状态。基于补栏节奏较慢，我们预计（1）本轮周期的行业盈利时长或拉长；（2）规模养殖产能逐渐填补退出的仔猪育肥产能，行业规模化程度进一步提升。推荐成本优势及出栏规模优势企业牧原股份；养殖成本持续下降，头均盈利具备相对优势的温氏股份；兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧。受益标的：新希望、华统股份、天康生物、傲农生物等。

10M22 农林牧渔板块录得 20%以上跌幅，下跌主要原因为预期转弱。展望23 年，生猪：产能恢复趋势已经确立，但恢复速度偏慢，有望支撑明年猪价处于高位，板块盈利兑现，PB 估值仍有提升空间；种子：随着转基因配套法规逐步落地，我们认为我国转基因商业化推广已经进入落地期；饲料：客户导向的服务理念和解决方案发展模式已经构建出海大的核心竞争力，我们看好海大市占率不断提升；动保：关注动保板块销售&业绩的不断改善，以及潜力大单品非洲猪瘟疫苗审批情况；宠物：中国宠物行业仍然保持较高增速，我们看好品牌布局完善，战略思路清晰的国产宠食企业在市场突围。

2022 年10 月內地CPI 同比上涨2.1%，环比上涨0.1%；PPI 同比下降1.3%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格 (PPIRM) 同比上涨0.3%，环比上涨0.3%。10 月猪肉价格强势上涨，但中国CPI 同比读数仍回落至2.1% (前值为2.8%)。疫情扰动、短期经济和就业压力等因素制约了核心CPI 的修复速度，核心CPI 的同比读数仍在0.6%的低位徘徊。预计年内CPI 不会对货币政策造成压力。PPI 环比读数在有色金属、煤炭、水泥价格上行的带动下实现0.2%的正增，同比读数则在去年高基数效应的影响下落入负值区间。在国家一系列“信创”政策的支持下，计算机、通信和其他电子设备制造业的价格增长较快。

乖宝宠物成立于2006 年，主要从事宠物食品研发、生产和销售。公司以海外OEM/ODM 业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的供应商，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。2013 年，在国内宠物食品市场快速发展的背景下，公司开始布局国内市场，创建自有品牌“麦富迪”，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖；2021 年公司收购美国知名宠物品牌Waggin' Train，成为新西兰知名品牌K9Natural 和Feline Natural 的代理商，持续布局高端宠物食品市场。