房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。下游地产行业方面：国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023 年 9 月，全国房地产开发景气指数为 93.44，同比下降 1.36 点，环比下降 0.11 点 ；2023 年 10 月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为 4765.26，同比下降 6.44%，环比下降 4.32%。

印度 IPL 尿素招标结果公示。印度 IPL 公司 10 月 5 日的新一轮尿素招标，投标截至 10 月 20 日，船期 12 月 10 日；10 月 20 日公布投标结果以及最低到岸价格：西海岸最低投标到岸价 400 美元（吨价，下同），东海岸最低投标到岸价 404 美元，投标总量接近 404.49 万吨。据海关总署数据，23 年 9 月份尿素出口数量为 119 万吨，环比大幅增长，在 7 月 和 8 月的出口旺季，尿素月度出口数量分别为 32 万吨和 31 万吨。印度在淡季集中采购尿素，此外孟加拉也在近期发布尿素进口招标，开标日期 10 月 31 号。出口数据显示当前法检政策有所放松，叠加目前逐渐进入冬储时间，国内外尿素需求均有所支撑，有望支持价格。建议关注尿素行业。

我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖 行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全： 从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。 （3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。

“国产替代”为矛：国产替代势在必行，关注“卡脖子”材料国产化放量。近年来随着我国化工行业生产技 术的不断提升，我们陆续在众多产品领域突破了海外厂商的技术封锁，“国产替代”概念被更多的人关注。 然而，在我国“安全发展”的大目标下，在众多暂未实现国产化的材料品种中，一些真正“卡脖子”的材料 更为值得我们投入更多地资源去实现突破。在国产替代方向，我们优先建议关注半导体前端制程材料、OLED 材料和半导体封装材料（ABF类）。

草甘膦是一种非选择性内吸传导型广谱除草剂，也是全球用量最大 的除草剂品种。我国是全球最主要的草甘膦生产国和出口国。受高 库存影响，海外去库存已持续一年有余。当前全球草甘膦需求初显 回暖迹象，我们判断四季度海外将陆续停止去库并进入补货期，补 货需求将加速回暖，提振草甘膦价格。判断依据如下：一，从中国 海关数据出口来看，巴西已于6 月份停止去库并进入补货期，美国 和阿根廷补货需求已连续多月在低位震荡并初显上行态势；二，四 季度美洲各国将陆续进入草甘膦需求作物种植季或收获季，草甘膦 用药将迎来高峰期，预计海外草甘膦库存将迅速消耗；三，据百川 盈孚数据，2023 年9 月22 日当周，草甘膦价格为2.9 万/吨，已经 跌至历史底部区间，在成本上涨压力下，当前草甘膦单吨毛利低至 3350 元/吨，同样跌至近三年底部。由此判断，草甘膦价格下探空 间不大。在价格、需求和库存三重因素作用下，我们预计四季度海 外需求将加速回暖并带动草甘膦市场行情反转向上。

2023 年上半年基础化工行业上市公司（根据申万 2021 一级分类基础化工行业上市公司合 计 397 家）共实现营业收入 10300 亿元，同比下降 9.8%，实现营业利润 824 亿元，同比下降 52.6%，实现归属上市公司股东的净利润 665 亿元，同比下降 51.7%。行业整体综合毛利率为 16.7%，同比 -6.0pcts；期间费用率为 8.4%，同比+1.0pcts。行业整体净利率为 6.8%，同比-6.0pcts。

光刻胶是光刻过程中至关重要的核心材料，技术壁垒较高，其中应用于半导体的光刻胶是我国半导体产业核心的“卡脖子”材料。我国光刻胶核心原料单体、树脂、光感剂等自给率同样不高，具备较高的技术壁垒，较依赖进口，建议关注光刻胶产业链相关标的彤程新材、晶瑞电材、圣泉集团、万润股份等。

23年初以来医美化妆品跑输大盘。美容护理行业指数较年初跌幅为18.60%，跑输沪深300指数14.31%，分行业看：（1）医美：年初阳康影响 消费需求+假期出行分流，龙头公司估值中枢下降；（2）化妆品：电商增速放缓+大促表现平淡+线下渠道弱复苏，化妆品社零平稳恢复，部分 公司业绩承压叠加龙头公司业绩降速担忧带来估值下降。龙头公司爱美客(44X PE)、珀莱雅(37X PE)等已回调至长期配置位置。

CO2 重整制合成气意义重大。CO2 重整是一种新兴的合成气生产路线，以 CO2 和天 然气为原料可以获得碳氢比为1:1 的合成气。虽然效率不如煤制气和天然气蒸汽裂 解，但是可以吸收 CO2。为化工领域脱碳提供了新的手段，开始受到产业届关注。 特别是近期发布的《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》就包括了CO2 重整，我 们认为该技术有望迎来快速发展。按当前煤炭和天然气价格测算，生产每吨丁醇， CO2 重整路线的成本比煤化工高300 元左右，但如果考虑碳税，则两者成本就会发 生逆转。CO2 重整技术用于化工生产，在项目易于审批的同时已经开始展露出成本 优势。

深耕多肽原料自主研发创新，国家级“专精特新”小巨人企业。浙江湃肽生物股份有限公司成立 于 2015 年，主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务，是一家具备先进、高效的多肽合成、纯化和规模化生产能力的国家级“专精特新”小巨人企业，设有浙江省博士后工作站和绍兴市院士专家工作站。公司以关注人类健康、美丽为经营宗旨，凭借业内领先的多肽合成和修饰核心技术优势，为下游客户供应多肽化妆品原料和多肽医药产品及提供相关服务。