美护龙头发布股权激励，看好公司长期发展逻辑。爱美客、贝泰妮分别于3 月8 日、3 月29 日晚发布年报以及股权激励计划，珀莱雅也于2022 年7 月发布股权激励计划，可见美护龙头公司均倾向于选择通过股权激励绑定重要管理层以及核心员工，同时也彰显了公司对于持续发展的信心。爱美客22 年销售目标未达成影响销售薪酬，23 年通过股权激励有望再次唤起销售人员积极性；贝泰妮的新负责人上任，股权激励有望加强员工动力。市场对于股权激励的不同解读虽然可能影响短期股价表现，但股权激励实际均是公司绑定人才、激励进步、坚持长期主义发展的标志，若后续月度销售数据兑现也有望为市场提供更多信心。

胶原蛋白的下游应用场景主要为医学领域、美容护肤领域和食品领域等，其中医学领域应用占比接近一半。医学领域已涉及创面敷料、止血材料、注射填充材料及药物载体等多种应用；美容护肤领域包含胶原蛋白面膜、眼霜和护肤霜等；食品领域中的主要应用有人造胶原肠衣和胶原蛋白功能性食品。从技术路径来看，目前医用敷料和功效性护肤品主要使用的是重组胶原蛋白，生物医用材料和注射填充材料主要使用的是动物源胶原蛋白。

中国化妆品商品零售总额保持较快速增长，未来仍具备高成长属性。据国家统计局，2015-2021年，我国化妆品商品零售总额从2,049.4亿元增长至4,026亿元，期间CAGR为11.91%。2022年受疫情反复等因素冲击，我国化妆品零售额略微下滑。未来，随着疫后复苏，国潮美妆崛起，新兴电商渠道加速发展，国内化妆品行业走向高质量发展，看好市场将保持较高成长性。

2023 年1-2 月收入利润同比下滑，化工产成品库存压力仍较大自22 年7 月以来化工行业存货同比增速开始回落，截至22 年12 月化工行业存货及产成品存货同比增速分别为9.5%、13%，产成品存货库存压力较大。根据国家统计局数据，2023 年1-2 月以来化学原料与制品行业实现收入12606.6 亿元，累计同比下降4.9%；实现利润总额500.5 亿元，累计同比大幅下降56.6%。

22年因受疫情影响，医美终端消费有所承压，但医美消费粘性较强，预计疫情缓和后，消费需求有望快速反弹。医美产业链细分赛道仍维
持较高景气，多因素驱动医美市场规模与渗透率不断提升。强监管下医美合规化不断提升，龙头企业兼具较强确定性与成长性，头部规范
化机构市场份额与集中度不断提升。Z世代、轻医美、低线市场助力医美行业扩容。玻尿酸是注射类医美最受欢迎项目之一，赛道竞争激烈
国货不断崛起。再生材料为医美填充剂领域注入新活力，胶原蛋白具有多重功效，行业集中度低，为高潜力成长赛道。

看好氟化工上游萤石资源战略地位升级带来的价格刚性。以2021 年的数 据，我国单一萤石矿储采比仅为7.8，即按照现有开采量，再过7.8 年我国单一 萤石矿将会枯竭，这一数字显著低于世界各国。目前行业里存在磷矿伴生提取 萤石的技术，但是技术壁垒较高，收率难以提升，所以实际磷矿伴生萤石的供 给难以形成有效补充；从稀土伴生矿中提取萤石的壁垒同样很高，一方面稀土 和萤石非协同采选，浮选完稀土的尾矿存在氟资源的流失以及捕收剂的污染， 另一方面因为矿脉的区别，针对尾矿浮选的抑制剂以及捕收剂需要针对性的开 发，并且伴生矿品味较低，后道针对低品位萤石加工的工艺需要体现经济性， 所以稀土伴生萤石矿的开发还没有大规模的应用开来。从资源保护的角度出 发，萤石的战略地位或将进一步升级，萤石价格或将保持坚挺。

由于新能源车爆发和锂资源供给的不足，2021 和2022 年碳酸锂供不应求，价格持续上涨。国产电池级碳酸锂价格从2020 年10 月的4 万元/吨，上涨到2022 年11 月最高的57 万元/吨，最大上涨幅度超过13 倍。新能源汽车行业的爆发，动力电池的需求量随之增加，需求端的增长让价格增加迅速向上游原材料传导，导致碳酸锂价格也随之持续上涨。碳酸锂是制取锂化合物和金属锂的原料，电池级碳酸锂主要用于制备钴酸锂、锰酸锂、三元锂、磷酸铁锂等锂离子电池的正极材料。我国大部分锂资源蕴藏在盐湖之中，而盐湖主要分布在自然条件差的西部高原地区，且盐湖中镁含量高，分离镁离子的技术难度大，导致我国碳酸锂的产能利用率低，大约70%需要依靠对外进口。

2月线上化妆品销售显著回暖，抖音延续高增。2023年 2月，化妆品 线上主要平台销售额合计307.70 亿元，同比增速+33.77%。其中：阿 里平台销售额199.64 亿元，同比+4.19%；抖音约为108.06 亿元，同 比+181.24%。2023 年1-2 月累计同比增长12.5%。考虑春节错期， 2023 年1-2 月化妆品线上主要平台销售额合计533.90 亿元，同比增速 +12.52%。其中，阿里平台销售额322.48 亿元，同比-18.92%；抖音约 为211.42 亿元，同比+175.40%。

2022年，原油和资源品的价格高位波动，在成本推动下化工品价格上涨，行业收入增长。但在疫情反复影响下大部分产品需求受到抑制， 成本端的上涨难以传导至下游的消费及地产等终端，因此板块利润受到抑制。分板块来看，分化比较明显：农化板块在俄乌冲突及粮食安 全背景下利润大幅增长；其余偏上游原料端的子行业收入和利润均录得明显增长，盈利水平亦有提升。

氟化工产业链以萤石为起点，可进一步加工为无机氟化物和有机氟化物。其中无机氟化物代表产品为氢氟酸、六氟磷酸锂、LiFSI；有机氟化物代表产品为含氟精细化学品、制冷剂、含氟聚合物等三大类。根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，2019 年我国各类氟化工产品总产能超过640 万吨，总产值超过1000 亿元。