权益市场回顾：近两周（2023.4.11-2023.4.25），沪深300 指数 下跌3.46%，收于3963 点。SW 基础化工指数下跌7.46%，收于 3799.28 点。国际油价截止4 月24 日，WTI 原油和布伦特原油分别 为78.76 和82.73 美元/桶，较两周前分别下降3.40%和3.36%。 可转债市场回顾： 近两周化工行业可转债市场以跌为主，有60 只 个券出现下跌，仅有4 只个券上涨，分别是：天铁转债 （36.5%）、水羊转债（25.0%）、道氏转02（12.1%）、福新转债 （1.0%）。

随着疫情结束后消费者信心的不断恢复，2023 年3 月消费品市场复苏，社会消费品零售总额同比上升10.6%至37855 亿元。3 月化妆品零售总额为393亿元，同比上升9.6%。未来随线下零售环境回暖以及天气回暖，期待化妆品相关消费进一步恢复增长。近日浙江省政府新政策支持医美企业发展，行业进一步规范化。

本周，上证综合指数下跌1.11%，创业板指数下跌3.58%，沪深300 下跌1.45%，中信基础化工指数下跌4.29%，申万化工指数下跌3.65%。化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为印染化学品(0.96%)、合成树脂(-0.63%)、复合肥(-2.21%)、纯碱(-2.4%)、轮胎(-2.46%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为橡胶助剂(-7.72%)、其他化学原料(-7.47%)、涂料油墨颜料(-7%)、钛白粉(-6.2%)、电子化学品(-5.75%)。

西南地区周期性停减产或成常态，云南气候干旱或致复产时间推迟、复产规模减小。今年以来，云南省平均降水量较往年同期偏少六成，为近10年同期最少，全省四成以上地区累计降水不足10 毫米；据云南省气象局监测，云南省85%的站点出现气象干旱，大部分地区维持中度到重度气象干旱，东部地区有特旱。据百川盈孚统计，一季度全国已减产量约120 万吨，其中90%以上位于西南地区；随着5 月份雨季的到来，电解铝产能会逐渐复产，考虑到云南今年干旱气候，电解铝复产时间和复产规模可能会受到影响，我们预计2023 年电解铝总供应量约4200 万吨，同比增长3%左右。

算力提升促使数据中心功率密度提高，对制冷系统提高更高要求；较 风 冷 技术，液冷技术具备多项优势，将成为未来主流；液冷数据中心市场规模快速增长，预计 2025 年浸没式液冷数据中心占比将达 40%；冷却液为液冷技术关键材料，国内企业迎发展机遇。

本周（4.3-4.7）石油石化板块上涨1.58%,市净率LF1.10xPB，基础化 工板块下跌0.84%，19.7xPE，全A市场热度周度+20%至日均交易额为12066亿元。截 至4月7日，美元指数下降0.48%至102.11，3月22日美联储加息25bps，符合市场预期,5 月加息预期25bps。国际油价方面，截至4月6日，WTI与Brent原油期货结算价分别为 80.70、85.12美元/桶，分别较上周+6.6%、+6.7%，两地价差本周有所放大。本周聚酯、 丙烯酸丁酯、芳烃及醋酸制取价差周度有所扩张，建议积极关注。

代运营商目前仍是人力密集型行业，提供的服务包括商品管理、店铺运营、营销推广、消费者管理、客户服务、物流、IT 服务等，AIGC（人工智能自动生成内容）工具几乎能够参与代运营商所有的服务环节，降低人工成本、提升人效及服务质量。具体来看，1）店铺运营层面：在优化商品描述、商品图片设计、短视频制作等方面实现智能化；2）营销层面：在图文和视频广告素材制作、广告语输出、广告投放等方面实现智能化；3）客户服务：使用人工智能软件进行智能回复。

行业：2025年全球工业气体市场规模1,755亿美元，2020-2025年CAGR5.4%，赛道兼具稳定性与成长性。稳定性：①中国千亿市场，2025年中国工业气体市场规模2,325亿元(358亿美元)，CAGR8.6%；②下游覆盖行业广泛且项目具有唯一性与排他性，签订长期合约，受宏观不利因素影响（疫情）小；③护城河深厚，空分设备国产化是未来降本、提高议价权关键。成长性：①大宗气体应用场景拓展：双碳背景下，传统行业（煤炭化工）对于工艺流程改进的需求、减少碳排放，带动氧气需求提升；双碳背景下，作为清洁能源的氢气，未来发展瞩目②大宗气体商业模式改进：自建气体工厂逐步转为外包业务供应；气体产品提供商不断拓展上游，成为设备提供商；空分设备厂商转型下游气体产品提供商。

3 月国际原油价格整体下跌，布伦特原油均价73.37 美元/桶，较上月环比下跌4.54%。我们对3 月原油价格进行复盘，利好面来看，市场对中国经济及需求预期乐观，且俄罗斯本月生效减产计划，OPEC 坚持稳产。但利空面来看，因美国银行暴雷，银行危机蔓延欧洲，投资者对经济衰退担忧升温，同时加息带来的经济疲软预期使得原油供应过剩预期强烈，从而导致原油价格的下跌。从4 月来看，我们预计原油价格将有明显反弹，主要推动因素为OPEC+的联合减产，以平衡可能的供过于求态势。4 月2 日，OPEC+多国发布声明自愿实施石油减产，从5 月起直到2023 年底，相关国家总计减产164.9 万桶/日，减产规模相当于全球日均石油需求的1.6%。

国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023 年2 月全国房地 产开发景气指数为94.67，同比下降2.22 点，环比增长0.22 点。 2023 年3 月中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4867.09，同比下降 15.97%，环比下降0.47%。