AMD 财报显现良好趋势，MI300X 是主要增长动力。北京时间 2024 年 7 月 31 日，AMD 发布其 2024 年 Q2 财报。2024Q2 AMD 实现收入 58 亿美元，同比增长 9%。AMD 发布乐观营收指引，2024Q3 收入预计为 67 亿上下。AMD 二季度数据中心收入为 28 亿美元，占收入比重约 50%，受益于 MI300 系列 AI 芯片，MI300X 在显存容量、内存带宽、各精度算力与训练性能方面都能与英伟达 H100 相媲美，甚至超越（显存 192GB，远超 H100）。MI300X 系列收入超 10 亿美元，多家企业采用 MI300X 的系统投入量产。

上半年走势较弱，计算机板块当前具备较高安全边际。计算机作为高β、高成长性、中小公司居多的板块，受大盘风格与市场风险偏好影响强烈。上半年随着国九条颁布，中小市值公司整体走势偏弱，叠加市场风险偏好处于低位，计算机 板块表现不佳，跑输沪深300指数接近28个百分点，横向比较处于申万一级子行业中倒数第二位。虽整体走势较弱，但行业内智能算力、智能交通等高景气板块仍走出较好的结构性行情。随着去年下半年及今年上半年的调整，目前计算机行业机构持仓比例与估值水平都处低位，风险释放较为充分，投资性价比逐步显现。

Llama 3.1发布，开源大模型王者易主。7月24日报道，美国科技巨头Meta推出迄今为止性能最强大的开源大模型——Llama 3.1 405B（4050亿参数），同时发布了全新升级的Llama 3.1 70B和8B模型版本；Meta评估了超150个基准数据集的性能，Llama 3.1 405B在代码生成和评估、数学推理、长上下文处理、工具使用和多语言支持等一系列任务中，可与GPT-4o、Claude 3.5 Sonnet和Gemini Ultra相媲美；在其他场景中，Llama 3.1 405B进行了与人工评估的比较，其总体表现优于GPT-4o和Claude 3.5 Sonnet。

7 月 21 日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）正式发布。二十届三中全会对比十八届三中全会的相关《决定》的内容，重点关注新增的三部分内容，包括（1）健全推动经济高质量发展机制体制，（2）构建全面创新体制机制，（3）推荐国家安全体系和能力现代化，都是和计算机行业相关度较高的部分。

无人环卫车热潮打响，对行业模式的影响深远。伴随“萝卜快跑”、“robotaxi”等话题热议，无人驾驶环卫车亦引发市场关注，并且环卫作业低速、路线固定等特征让其具备较早应用推广可能，7 月 1 日文远知行 WeRide 宣布正式落地东莞市首个 L4 级公开道路无人环卫商业化项目，7 月 11 日广环投与赛特智能签订战略合作协议。我们认为“环卫自动化”趋势更多是对于行业商业模式的优化：一方面，环卫公司已在尝试装备与无人化结合，他们仍是实际环卫服务运行的重要载体；另一方面，固废公司（光大环境、瀚蓝环境、三峰环境等）有望摆脱劳动密集型的管理边际，加速“焚烧+”一体化布局进程。

我们在 2023 年 5 月 7 日发布报告《透过洪城环境大涨，细数高股息环保标的该买什么？》中，强调水务运营、垃圾焚烧标的投资价值，报告逻辑持续得到验证，典型标的洪城环境、兴蓉环境、瀚蓝环境、三峰环境涨幅为 60.1%、59.1%、13.9%、23.2%（2023/5/7-2024/7/26）。2023 年 12 月 29 日外发《重视绝对收益，成长寻求确定性——环保检测氢能 2024 年度投资策略》，强调绝对收益范围可由高股息拓展至业绩稳健增长的赛道，跟踪潜在提高分红比例的标的，并重视港股侧价值重估的可能。前述逻辑亦得到验证，洪城环境、兴蓉环境、瀚蓝环境、光大环境、三峰环境涨幅为 34.0%、48.2%、30.6%、48.1%、24.8%（2023/12/29-2024/7/26）。

中国工业废水处理能力：2017-2023年，中国的工业废水处理能力由180.0百万吨/日增长至188.6百万吨/日，年复合增长率为0.8%。未来随着中国工业的发展和工业废水处理比率（已处理废水量与废水排放总量之比）的提升，预计未来工业废水的处理能力将会稳步增长。2024年，中国工业废水处理能力将达到193.4百万吨/日，我们预计到2028年，中国的工业废水处理能力将达到208.7百万吨/日，2023-2027年均复合增长率为2.6%。产业园内工业废水处理能力增幅已经超出工业废水处理行业增幅。产业园内工业废水处理能力在2023年占比为21.1%，而2017年为19.0%，预计到2027年该比例将增至24.7%。

叉车下游应用广泛，周期性特征较弱。叉车设备主要用于堆垛货物，搬运能力高效，可显著降低工作量。作为工程机械装备的一个分支，叉车下游应用广泛，主要涵盖物流仓储、食品饮料、电气机械、汽车制造、批发零售等众多领域，其中制造业需求占比约40%，物流转运类需求占比约14%；因此，相较于传统工程机械，叉车国内基础设施投资影响较小，周期波动性特征相对较弱。

2024 年 7 月 25 日国家发展改革委和财政部印发了《关于加力支持大 规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，并统筹安排 3000 亿元 左右超长期特别国债资金用于支持。《若干措施》系对此前文件的落实，其中设备更新涉及 6 条措施，提及要支持范围扩大到能源电力、老旧 电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并新增或者 提高了船舶、货车、农业机械、新能源公交车及动力电池 4 个行业的 老旧设备报废更新补贴。我们认为，应重视该项政策对所提及的行业需 求的直接拉动作用。

高通以CDMA技术为基础研发了大量专利，并通过销售集成公司CDMA相关专利技术的芯片以及直接专利技术授权进行变现。公司业务中芯片业务QCT和授权业务QTL为公司贡献了99%以上的营收。QCT芯片业务中，手机芯片业务占比超过70%，是公司最主要的细分市场。高通发展历程可分为三个阶段：CDMA技术积累（1985-1999）、3G时代崛起（2000-2012）、立足移动芯片优势进行多场景拓展（2013-至今）。